富途控股:经纪、两融持续大放异彩,业绩超预期高速增长,给予“买入”评级,目标价63.03美元

富途控股:经纪、两融持续大放异彩,业绩超预期高速增长,给予“买入”评级,目标价63.03美元

机构:东方证券

评级:买入

目标价:63.03美元

核心观点

业绩持续超预期高速增长,ROE快速提升至26%。1)公司2020年前三季度实现营业总收入21.24亿港元,同比增长183%;实现营业收入16.71亿港元,同比增长201%;实现归母净利润7.93亿港元,同比增长550%。其中,20Q3单季,营业总收入、营业收入、归母净利润同比分别增长272%、314%、1827%。公司业绩仍保持逐季的超预期高速增长态势。2)公司2020年1-9月年化ROE高达25.63%,同比增长12个百分点。公司自2018年扭亏为盈后,盈利能力快速提升。

客户群体与客户资产双双快速增长,为公司业绩增长奠定坚实基础。1)截至20Q3,公司用户、注册客户、入金客户分别达到1040万、117万、42万,同比分别大增52%、80%、137%,持续保持逐季快速增长的趋势。其中入金客户占注册客户的比重同比提升超过8个百分点至35.64%,显示出公司入金客户渗透的持续深入与客户价值的持续开发。2)截至20Q3,公司客户总资产规模达到2009亿港元,同比大增178%,客户户均资产48.05万港元,同比增加17.5%,显示出公司对于现有客户价值的持续挖掘。

公司港美股成交额与两融余额快速提升,助推经纪与利息收入大增。1)公司20年前三季共实现客户港美股单边成交额2.25万亿港元,同比增长225%,其中仅20Q3单季实现单边成交额1.01万亿港元,同比增长381%,受益于此公司前三季度实现经纪佣金收入12.72亿港元,同比+253%;经纪佣金净收入10.44亿港元,同比+260%。2)截至20Q3末,公司保证金余额与融券余额达126亿港元,同比增长171.3%,助公司前三季实现利息收入6.29亿港元,同比+87%;实现利息净收入5.08亿港元,同比+82%。

财务预测与投资建议

鉴于公司业绩持续超预期,我们将公司20-22年EPS由0.72/1.31/2.10港元上调至1.11/2.08/3.63亿港元,按照可比公司估值法,给予公司20PE为55.0x,对应目标价63.03美元/ADR(1美元=7.75港元),维持买入评级。

风险提示

经纪与两融业务规模增速不及预期,佣金率或两融费率超预期下滑。

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