高盛：内险首季新业务价值增长强劲 上调新华保险(1336.HK)等股评级

高盛发表报告表示，认为首季强劲的新业务价值(VONB)增长将使投资者对内地人寿保险公司的增长前景充满信心；自2020年以来投资收益率前景改善，推动估值重估。而大多数投资者同意首季度增长强劲，但保险公司的谨慎前景，令投资者对今年下半年的增长担忧。鉴于保护范围的渗透率较低与潜在市场的规模，越来越多的投资者忧虑需求持续疲软。高盛将新华保险(1336.HK)评级由沽售上调至中性；财产险需求弹性，将人保(1339.HK)从中性升级至买入。

报告指，除了对内险公司收入不确定性的担忧外，还看到需求恢复疲软的结构性原因，包括相对较高重大疾病（CI）保单的渗透率；由公共医疗体系提供基本医疗扩大覆盖范围。

该行指，在短期内，认为较高收入的地区的需求复苏更快。其中消费者可能已经购买重大疾病计划，计划解决其覆盖范围中的任何缺口。对于保险公司而言，这将需著重提高现有保单持有人的覆盖面。为此相信需要高质量的代理人和全面的增值服务。高盛表示，涵盖的股票中，鉴于通过内地及香港业务，其高端市场的覆盖率，认为友邦保险(1299.HK)在中国内地的业务表现最强。中国人寿保险公司通常在大众市场，受到需求不确定性的影响。在这些公司中，该行认为中国平安(2318.HK)的定位佳，由于其生产力更高的代理团队和全面的增值服务产品。

另外，中国人寿(2628.HK)去年基数较高，投资者担心与同业潜在的增长差异较大，但是由于大多数寿险公司录得个位数的增长，因此认为差距可能会缩小，并且估值与其最接近的同行相比具有吸引力，尤其是中国太保(2601.HK)。

报告指，鉴于2021财年预期的寿险保费收入下降，将首选寿险公司，而不是财产险公司；由于汽车保险改革，财产险承保利润率上升，相信不确定性持续，对于相比人寿保险公司，对财产险和意外伤害险的需求非常弹性。