通胀凶猛，中国如何应对？

美国5月份的官方通胀率数据公布了：5%。

2008年8月份以来最高。

岂止是2008年8月份以来最高？

如果你查阅1991年迄今30年的美国的官方通胀率数据，高于5%的时间，总共只有2个月——2008年7月份和8月份。

尽管美联储还在掩耳盗铃，但过去一年半疯狂印钞的后果开始显现，通胀凶猛。

大家都知道，美元是世界货币，美元体系的通货膨胀，就意味着全世界信用货币体系通胀，谁也躲不过去，只是程度轻重而已——这其中，当然也包括中国。

下图就是2008年以来代表中国通胀的CPI及PPI同比增长数据。

单独看CPI，2021年5月份中国CPI年化增长率为1.3%，看起来不痛不痒。

但是，熟悉中国CPI统计体系的人应该都知道，猪肉价格在中国CPI中的权重非常大，所以中国的CPI有时候被人戏称为“猪周期”。当前看起来如此低的通胀率，是在去年猪肉价格暴涨基础上的结果——因为今年的猪肉价格大幅度下降，所以才导致CPI数据看起来很低。

另外，中国CPI增长率数据长期偏低还有两个原因：

1）中国的CPI统计不完善，这些年真正涨价较多的商品和服务，如房子、医疗、教育等，或根本没有纳入统计局的数据统计范畴，或权重很低，不足以代表真实通胀水平；

2）中国有着强大而全面的工业生产能力，消费者所消费的绝大多数商品，中国的整体生产能力一直都是过剩的，彼此竞争压低了消费品价格。

如果我们观察另一个指标，生产者价格指数（PPI），就能发现中国的通货膨胀，也正在汹涌而来，2020年5月份中国PPI年化增长率高达9%，仅次于2008年7月和8月（注意，因生产者价格指数所涉及商品均为全球贸易品种，所以中国PPI基本与美国通胀率同步）。

生产端的价格指数如果一直高企，最终还是会传导到消费端的。

实际上，自2021年3月份美国通胀数据开始明显抬升，中国政府，已经开始对通胀这事儿严阵以待。

首先，就是允许人民币汇率升值。

自4月份开始，人民币走出一波升值，从4月初的6.6升值到现在的6.4，人民币兑美元，升值了约3%，这意味着，以美元计价的国际贸易商品价格上涨，有3%被人民币升值所吸收。

其次，通过控制信贷投放和地方政府融资平台的债券发行，有意识减轻货币宽松程度。

在经历几乎整整一年的货币宽松之后，2021年3月份，中国金融体系开始大幅度收缩融资，2021年3/4/5月份的社会融资增量数据，相比2020年3/4/5月份分别下降了35.5%、40.4%和39.8%（下图中表现为负值）。

社会融资增量中最主要的人民币贷款，2021年3/4/5月份的数据，相比去年同期，也不仅没有增长，反而分别下降了9.5%、20.9%和7.8%。

最后，中央政府出面喊话和监控，为生产资料价格的过快上涨提供决策意见。

自2021年4月份以来，无论是国家发改委还是国务院金融稳定委员会，甚至是国务院常务会议，都会针对生产资料价格的快速上涨进行干预和监控。例如，2021年5月19日，总理主持召开国务院常务会议，部署做好大宗商品保供稳价工作，通过《生猪屠宰管理条例（修订草案）》，以保持经济平稳运行。

针对今年上半年有色金属价格暴涨的情况，就在这两天，中国国储局向市场上大量抛售铜、铝、锌三种最主要的有色金属，平抑价格上涨，这意味着政府已经利用储备资源，以市场化的方式，对主要的金属原料价格进行干预。

另一方面，为了保证中国的工业体系能够保持旺盛产能，中国的货币体系并没有彻底收紧，中国广义货币M2的增长率，虽然不比2020年，但还是接近2018-2019年的增速。强大的产能，有助于压低各种制成品的价格，避免中国通胀失控。

总之，面对美元体系的通胀传导，从4月份开始，中国采用减少货币宽松、人民币升值以及政策干预、抛售储备等方式，减轻通货膨胀对中国经济运行的影响。

就在前天的陆家嘴论坛上，央行行长也针对备受关注的通胀预期发表了观点。他表示，近期全球原油等大宗商品价格上涨较快，全球通胀水平短期上升已成事实，但对通胀是否能长期持续下去，存在着巨大分歧。

至于中国的通胀问题，行长大人综合各方面因素判断，今年中国的CPI走势会是前低后高，全年的CPI平均涨幅预计在2%以下……

如果中国最终的通胀，能够如行长所说，那就意味着，与2008年全球金融危机后美国印钞、中国通胀的模式不同，这一次，中国努力在将美元体系的通货膨胀，挡在国门之外。

换句话说，这一次，美元的通胀洪水，中国不打算接下来了。

希望中国取得成功。