国君环保:关注低估值环保板块估值修复机会

本文来自格隆汇专栏:国泰君安证券研究,作者:国君环保团队

低估值环保板块或将迎来估值修复行情

导读

目前环保板块估值仍处于历史底部区域。我们认为低估值环保板块或将迎来估值修复行情,持续重点推荐碳中和加速推进背景下,低估值的垃圾焚烧龙头及再生资源龙头。

摘要

环保板块年初至今显著跑赢上证指数,略跑输创业板指。

2021年初至今(2021/8/16),创业板指数涨幅11.30%,上证综指涨幅1.27%,环保板块(申万二级环保服务与工程指数)涨10.24%,环保板块略跑输创业板指,显著跑赢上证指数。

环保板块估值仍处于历史底部。

2021年初至今环保板块虽然略有表现,但随着板块业绩增长,目前整体估值仍然处于历史底部区域。目前板块估值为PE TTM 25.34倍,处于历史上16.93%分位点,历史底部区域。

环保运营子板块估值仍然较低。

1)截止目前,环保细分板块整体情况为:监测、烟气治理、环保工程、危废、垃圾焚烧、环卫、水务板块的估值(PE TTM,个股算术平均值)分别为24.3、22.4、19.9、19.5、17.3、15.0、14.3倍。2)环保运营类细分龙头估值仍然较低。观察主要细分板块中龙头公司的估值,危废、烟气治理、环保工程、垃圾焚烧、环境监测、水务、环卫板块龙头公司的2021年预期平均净利润增速(算术平均值、万得一致预期中值)分别为51%、45%、37%、34%、27%、19%、10%,而对应2021年PE(算数平均值、万得一致预期中值)分别为17.1、29.7、12.6、15.7、21.7、11.9、13.9倍,对应PEG分别为0.33、0.65、0.34、0.46、0.80、0.63、1.39。除了烟气治理(主要是受次新股盛剑环境影响)及环境监测(主要是近期碳中和相关环境监测设备龙头股价表现相对好)细分的估值相对高,其他细分板块的估值均较低,其中整体业绩增速高而估值偏低的板块主要是危废、垃圾焚烧、以及环保工程。

关注环保低估值运营板块估值修复机会。

我们认为低估值环保板块或将迎来估值修复行情。持续重点推荐碳中和加速推进背景下,低估值的垃圾焚烧龙头及再生资源龙头。1)碳中和政策加速推进,全国碳交易积极开展。在碳边境调节机制带动中国碳交易市场与欧洲对标的过程中,在顶层设计上,我国碳配额缩减进度将会尽量与欧洲接轨,交易价格将被引导至更高水平,国内碳交易价格有望超预期,推荐垃圾焚烧及再生资源龙头。2)碳中和利好新能源运营商,环保板块重点推荐垃圾焚烧:碳交易将改善垃圾焚烧公司盈利能力以及现金流,长期提升垃圾焚烧行业天花板。推荐垃圾焚烧龙头三峰环境、瀚蓝环境、光大环境、绿色动力、高能环境、旺能环境、伟明环保与上海环境。3)具备向欧洲出口隐形碳税的再生资源产品,如再生油、再生塑料、再生金属等行业将会受益,推荐卓越新能、浙富控股为受益标的。

风险提示。

行业政策变化、项目进度低于预期、大宗商品价格波动等

正文


1、环保板块年初至今涨10%


环保板块年初至今显著跑赢上证指数,略跑输创业板指。2021年初至今(2021/8/16),创业板指数涨幅11.30%,上证综指涨幅1.27%,环保板块(申万二级环保服务与工程指数)涨10.24%,环保板块略跑输创业板指,显著跑赢上证指数。


2、环保板块估值仍处于历史底部


2021年初至今环保板块虽然略有表现,但随着板块业绩增长,目前整体估值仍然处于历史底部区域。目前板块估值为PE TTM 25.34倍,处于历史上16.93%分位点,历史底部区域。


3、环保运营子板块估值仍然较低


截止目前,环保细分板块整体情况为:监测、烟气治理、环保工程、危废、垃圾焚烧、环卫、水务板块的估值(PE TTM,个股算术平均值)分别为24.3、22.4、19.9、19.5、17.3、15.0、14.3倍。

环保运营类细分龙头估值仍然较低。观察主要细分板块中龙头公司的估值,危废、烟气治理、环保工程、垃圾焚烧、环境监测、水务、环卫板块龙头公司的2021年预期平均净利润增速(算术平均值、万得一致预期中值)分别为51%、45%、37%、34%、27%、19%、10%,而对应2021年PE(算数平均值、万得一致预期中值)分别为17.1、29.7、12.6、15.7、21.7、11.9、13.9倍,对应PEG分别为0.33、0.65、0.34、0.46、0.80、0.63、1.39。除了烟气治理(主要是受次新股盛剑环境影响)及环境监测(主要是近期碳中和相关环境监测设备龙头股价表现相对好)细分的估值相对高,其他细分板块的估值均较低,其中整体业绩增速高而估值偏低的板块主要是危废、垃圾焚烧、以及环保工程。


4、关注环保低估值运营板块估值修复机会


我们认为低估值环保板块或将迎来估值修复行情。持续重点推荐碳中和加速推进背景下,低估值的垃圾焚烧龙头及再生资源龙头。

碳中和政策加速推进,全国碳交易积极开展。在碳边境调节机制带动中国碳交易市场与欧洲对标的过程中,在顶层设计上,我国碳配额缩减进度将会尽量与欧洲接轨,交易价格将被引导至更高水平,国内碳交易价格有望超预期,推荐垃圾焚烧及再生资源龙头。

碳中和利好新能源运营商,环保板块重点推荐垃圾焚烧:碳交易将改善垃圾焚烧公司盈利能力以及现金流,长期提升垃圾焚烧行业天花板。推荐垃圾焚烧龙头三峰环境、瀚蓝环境、光大环境、绿色动力、高能环境、旺能环境、伟明环保与上海环境。

具备向欧洲出口隐形碳税的再生资源产品,如再生油、再生塑料、再生金属等行业将会受益,推荐卓越新能、浙富控股为受益标的。


5、风险提示


行业政策变化、项目进度低于预期、大宗商品价格波动等。

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