港股深陷“中秋魔咒”

中秋节前一天，港股全线暴跌，手中的月饼都不香了。

港股遇到中秋节就下跌似乎已经成了定式。去年中秋的前一周，恒指下挫幅度也近5%。

今天恒生指数开盘即跌1.12%，随后盘中跌超1000点，跌幅扩大逾4%。自去年10月以来，这还是头一次跌破24,000点关口。

港股其他主要指数开盘后也迅速走低。恒生科技指数盘中跌超3%，富时中国A50指数期货跌幅扩大至4%。银行、保险板块亦全线收跌，但背后的核心原因还是受到了地产的影响。

截至收盘，恒指跌3.3%，创近8周的最大单日跌幅。有人怀疑港股被恶意做空，有人说是因为耶伦发出了警告。综合来看，今天大跌主要受到三个主要因素拖累。

#1

恒大事件继续发酵

近一段时间，关于恒大的小道消息、各路点评满天飞，闲庭信步的大爷大妈都开始讨论恒大“会不会倒”的问题。

一张题为“关于恒大互联网金融服务(深圳)有限公司涉嫌非法吸收公众存款案的情况通报”的图片，再度引爆各个网络平台。有“恒大财富”理财产品未能如期兑付、“领导先走”等新闻在前，现在市场和投资者对恒大的任何消息都非常敏感，很容易轻信关于恒大的一切负面新闻。

昨晚，警方发布通报辟谣、公司连发新闻稿澄清，但都没能止住今天“恒大系”的继续暴跌。截至收盘，中国恒大(3333)跌10.24%，盘中一度跌近19%，创下2010年6月以来的新低；恒大物业(6666)跌11.3%。

比恒大系更惨的，是同样负债累累、被市场怀疑偿债能力新力控股集团(2103)，今天暴跌87%，市值瞬间蒸发120亿，现在只剩下18亿港元。

新力控股集团股价走势

数据来源：iFind

对恒大的种种分析解读从去年下半年就没断过，但最近大家的共识似乎越发一致了，“实质性破产重组恐怕在所难免。”对恒大的预期愈发悲观，现在也已经不是恒大发发声明，说有能力提前付清债券就能消除市场担忧的时候了。

恒大8月销售额显著下滑，同比降26%。而恒大财富发生挤兑、民众对恒大期房竣工丧失信心，都让恒大未来的销售进一步笼罩在乌云之下。至于融资渠道……现在还有人敢借恒大钱吗？公司以后的现金流将只会雪上加霜。

根据中期报告，恒大的短期借款2,400亿元，一年内应付供应商贸易款高达5,824亿元。供应商还敢不见现金就发货吗？

恒大负债1.97万亿元，其中有息负债5,718亿。1.97万元什么概念呢？赚钱机器如工商银行，今年上半年净利润1,645亿，是12个工行一起玩儿命打工才能勉强帮恒大还上表内负债的程度。

而对于当前整个房地产行业来说，无疑都是困难重重。融资难、销售难、政策紧。恒大事件爆发，已经造成行业信用风险蔓延，金融机构对房企的厌恶情绪更是直线上升。站在当前时点看恒大事件，已经有引发系统性风险的可能，而叠加疫情反复，经济下行，虽然可以期待一下政策边际小幅放松，但恒大这颗雷在还未引爆之前，恒大系、乃至整个地产板块的风险都是比较高的。

#2

大幅走弱的香港地产

今天恒基地产(12)跌幅13.19%领跌蓝筹，新鸿基地产(16)跌10.34%，新世界发展(17)跌12.27%。香港地产股的表现也在拖累大市。

自年初至8月，香港房价平均涨幅超过8.6%，房价屡创新高。近期打着“香港岛最后一个地铁上盖楼盘“的黄竹坑站楼盘”扬海“开售价格一度飙升至约40万港币/平方米。表面欣欣向荣，背后却开启下跌模式。

股价走弱的背后，香港房地产的供需格局正在发生微妙的变化。

香港本不缺土地。香港拥有1,108平方公里的土地，但其中四分之三全是未开发的”森林公园“，受相关法例保护的郊野公园占了全香港土地的近40%。这个比例相当于整个上海市除了浦东新区和宝山区，其他地方全是树和草。而港府每每想开发这些土地，就会遇到环保、诉讼等各方阻挠。

当年董建华在任时的“八万五计划”，意图每年兴建8.5万套住宅增加供应，加之97年金融风暴香港房价大跌，50万香港有房中产走上街头，要求港府救市，让董建华下台，结果民怨四起，此计划不了了之。香港的房价除了非典时的短暂下跌，一路飙升至今。林郑月娥上台后的“明日大屿“计划，旨在通过填海造地、造房，增加房屋供应，结果又遇到了众多香港市民和环保组织的阻挠。是谁在背后动手脚，妄图保持房价的高企，其实也再明显不过了。

而资本这只大手，或许很快会被迫放开香港房地产市场。外电引述消息指，中央闭门会议要求香港主要房地产商停止“垄断行为”，“李家城”的名号岌岌可危。财政司司长陈茂波9月18日表示，香港房地产在过去一段时间是香港的深层次问题，高房价困扰社会，特区政府全力以赴增加土地供应。近期香港市场上由地产商兴建的私人楼宇和政府公屋数量不断上涨，加之移民潮来袭，香港房产供应量正在稳步上升。林郑也曾明确表示，香港楼价向下调整很正面，不用幻想政府会救市。

大摩报告指，若港府将每年供应目标由35,000个增至100,000个，楼价或在明年底前大跌20%。监管风险、供给增加、对未来房价下跌的预期，是此番香港地产股下跌背后的深层原因。

#3

博彩股的拖累

上周港股博彩股全线暴跌。金沙中国(1928)一周跌幅43%领跌板块，永利澳门(1128)一周跌幅也到达了35%。今天板块继续小幅下挫，驱动因素是牌照到期风险引发的市场担忧。

如果说澳门是为博彩而生，也许会被批评为“夸大其词”。但事实上，博彩收入占据澳门GDP的55.5%。这种过于单一的经济结构已经被中央盯上很久了，此次修改博彩法例也是中央和澳门政府希望能借此“破局”。

目前澳门一共发出了六个博彩牌照，三主三副。主牌持有人包括已故赌王何鸿燊的澳门博彩控股所持有的澳娱综合度假、香港商人吕志和持有的银河娱乐场、和美资永利度假村（Wynn Resorts）。

副牌事实上是在政府允许的情况下，主牌持有人将牌照转授予其他博彩业经营者。目前副牌持有者分别为美资与何鸿燊二房长女何超琼合资的美高梅金殿超濠（MGM Grand Paradise），美资拉斯维加斯金沙集团（Las Vegas Sands）旗下威尼斯人（The Venetian Macao），和何鸿燊二房儿子何猷龙的新濠博亚（Melco Resorts）。其中，新濠博亚曾有澳大利亚资金参与。

六个牌照都将于2022年6月26日同时到期，届时所有既有赌场运营商都将重新竞投。中美关系并未缓和的当下，澳门政府或许也希望在此时间点将博彩业重新洗牌。

9月14日傍晚，澳门经济财政司司长李伟农公布《修改第 16/2001 号法律〈娱乐场幸运博彩经营法律制度〉咨询文本》，从15日起公开咨询45天。

此次修改法例对博彩业最大的影响，是讨论禁止发出副牌。这意味着美资副牌持有者美高梅、金沙将与永利一起参与主牌的竞投。而主牌持有者能否继续获得赌牌也是个未知数。

同时此次也增加了对持牌公司监管的法定要求——建议提升博彩企业的法定最低资本额，增加澳门永久居民股东比例，向股东分派利润时须符合特定条件并事先获得特区政府许可。并且澳门政府有权向博彩企业委派政府代表，即官方董事。

续牌的不确定性，叠加加强监管的思路已经比较明确，自9月14日起，美股和港股博彩股就已经开始走低，15日港股金沙中国更是暴跌跌33%，永利澳门跌29%，米高梅中国跌27%，澳博控股跌24%。整个博彩企业市值仅一天就蒸发了1430亿港元，这也为本周港股继续下挫埋下了引线。

#4

机构观点

中金认为，近期港股走弱的原因较为综合。首先是8月的宏观数据显示，经济增长面临着明显压力。往前看，随着经济下行压力的增加，政府有望出台逆周期、促增长的政策。另一方面，监管政策对海外中概股市场的成长标的、平台经济企业的压力仍未消除。9月下旬又将进入一系列重要政策的密集颁布期，美股市场近期也在持续震荡下跌，进一步拖累到海外中资股的市场表现。

监管的不确定性和外部市场波动都会抑制港股短期的市场表现。但从下跌幅度及估值来看，市场情绪已经过于悲观。所以机构仍看好港股中长期表现。

此前我们在《大跌后的港股，破净和建仓》也提示过，历史经验看，“破净”对中长期布局而言是较为明显和安全的信号，但短期存在继续下跌的风险。虽然“布局区”已至，但波动仍将持续，投资者不妨耐心等待。毕竟好的上车机会，也都是跌出来的。

Ref:

1.中金策略，2021-09-19，《中金港股策略：市场波动上升，保持耐心》

2.财联社，2021-09-15，《一场会议让澳门博彩股市值蒸发三成 华尔街投行急喊话：市场反应过度》

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