A股休假，港股过“劫”

国庆后第一个港股交易日，甚是瞩目。

节前就很多文章分析国庆港股可能出现下跌，今天算是应验了。港股三大指数盘前跌幅还未到一个点，但是开盘后急跌，最终收跌均超过了2%。

盘面上，整个生物医药带头领跌，恒指成分股中的药明生物跌8.62%，中国生物制药跌5.11%，疫苗股康希诺大跌22.91%，复星医药也大跌19.1%；部分中资金融股和互联网股也跌幅明显，腾讯开盘逆势上涨，以一己之力撑起恒指，但最后还是收跌了0.95%；连理论上正处于风头的消费股也未能幸免，海底捞跌4.71%，安踏跌4.5%，蒙牛跌3.19%。

整体上看，这港股抢跑的第一天，不管是热门的还是非热门的概念，下跌明显盖过上涨。

更让人心头一颤的是，A股在本周五才开市，也就是说港股还要抢跑3天，在风云变幻的当口，A股这么长时间的“下线”，期间还会不会出现什么幺蛾子？A股股民怕是难以淡定了。

难道，又在重演一幕“股民在休假，资金在跑路”？

1

为何大跌？

对国庆的港股行情，最有“市场”的观点是外资借机做空港股，我们看看数据是否如此。

先看看港股的整体沽空率。

大市沽空率方面，今天为21.23%，相较9月30号上升了3.71个百分点，恒指沽空率同样出现上升。

从成分股沽空率上，也可以看到空头的狙击痕迹。

从中推断空头趁机发难港股，并非毫无根据。

当然，过多地将港股下跌，描述为外资趁大陆资金无法救场而沽空，未免阴谋论过重，毕竟资金占比并不高。实际上，跟沽空相比，资金外逃也会造成港股大跌，至于资金要选择外逃，从两个关键指标可以找到合理解释。

第一，美元指数的走强。这段时间，美元指数进入上升通道，今天的报价超过94，已经破了今年3月份的高位，当时也是全球流动性收紧，股市大跌的时刻。

而从今天上午的走势看，美元指数走出了一波升势。

第二，10年期美债收益率近期也有抬升的态势，尽管节前有过一点回调，但是最新的数据也逼近1.5，回到6月份的水平。

美国作为全球最大的资本输出国，美元指数的升跌能够直观反映资金是流出还是流入美国，而10年期美债收益率通常是衡量资本市场流动性强弱的重要指标。近期美元指数和10期美债收益率同步上升，显示海外资金有回流美国本土的趋势，这对于港股这种高度依赖欧美资金的离岸市场，自然承压。

一切，都源于9月份美联储鹰派信号明显，其实不用说得太高深，用常识就可以理解，疫情以来美联储无底线印钱，总归有回收的一天，而投资者所要做的，其实也是在赌这一天什么时候到来。

收水说法已经磨了大半年之久，现在美国和很多其他国家的各项经济数据，甚至乱像，都表明到了必须加快收水步伐的时候。

全球收水，资金加快回流美国的趋势，或许才刚开始。而这个预期一旦形成一致性，对市场的影响将是巨大的。

2

看清真相

收水预期在前，投资上就要更加看清真实价值，规避风险。跌市，虽然大多数人都不喜欢（空头除外），但往往也是看清真相的机会。

如今天跌幅居前的生物医药板块，药明生物是所有成分股里跌幅最大的。要知道，生物医药板块一向被称为可以穿越牛熊，CRO赛道也曾经被人捧上天，但今年以来却一直跟变了脸似的，跌跌不休。

实际上，从另外一个角度看，问题就会变得很简单，因为这几年炒得太高，预期打得太满，就会有最后无法兑现的风险。很多人也将下跌原因归结于政策，对生物药研发评判的收紧，但这种说法有点本末倒置，政策的收紧一定是因为行业出现乱像，不利于长远、健康发展，没事政策也不会重拳打击某个行业，更不能说政策是在扼杀行业。

就好像教育行业，直到现在，还有人诟病行政手段过度干预市场，把企业家辛辛苦苦建立起来的事业一锅端，但只要深入了解教育行业如何套路家长掏光钱包，相信很多人都会改变看法。一种商业，仅仅为了赚钱，而无法创造与之匹配的社会价值，这种商业最终也不会走得久，走得远，尤其是当前的形势下。

生物医药并非没有价值，并非不能穿越牛熊，但问题在于这种行业在中国刚出现没几年，野蛮生长下，很容易过度狂热，现在真正需要的，是理性回归，而这个回归，显然还没有到头，未来能够跑出的，必定是拥有真正的研发和商业化能力的生物药企，至于跟风的、割韭菜的、套路的，相信用不着多久，就会尘归尘，土归土。

如果实在无法确定哪家药企能够真正走到最后，不妨等大浪淘沙之后再看看。

用彼得林奇的话说，就是你要有充足的时间，不要着急，沃尔玛1970年上市，但等10年后再买还是可以赚30多倍，也可以等微软上市3年后再买，依然可以赚10倍，关键就在于你能够确定你买的公司是好公司，就足够了。

今天的医药股，有部分也是真实利空的影响，例如疫苗股的大跌，是因为默沙东传出消息，正在临床三期试验的新冠治疗药物莫努匹韦取得积极结果，非住院的高风险轻症COVID-19患者的住院或死亡风险降低了50%。如果该药物能够最终成为新冠的特效药，对疫苗的需求就会造成大利空。

拉长时间看，医药公司最终一定会研发出治疗新冠的特效药，就像流行感冒药一样，所以受益新冠的疫苗股，实际上也是踩一个时间差，默沙东的消息，现在还无法判断是不是“埋葬”疫苗股的苗头，但无论如何，对于疫苗股的投资，是时候转为谨慎态度了。

另外，今天下跌的互联网、消费股和医药股一样，这些板块同样因为前期炒作过高，现在正处于价值回归阶段。互联网因为造重锤，跌幅算是比较大的了，但相比之下，消费股却仍然享受着高估值，特别是去年趁市场兴旺之时上市的，像农夫山泉，估值仍然超过50倍，李宁安踏这类体育用品公司，估值同样非常高，不管是行业还是公司基本面，都有高估的成分，回归之路仍然漫长。

不过，回归通常不是一步到位，因为资金的炒作，常常可以将价值和价格背离。短期会不会继续下跌，主要还是看收水步伐，以及三季报能够交出什么样的业绩，只能静静地等待谜底揭晓的时刻。

3

是否会重蹈2018年？

今天的跌市，令不少人想起2018年的国庆，因为那一次倾巢覆卵，实在太深刻，这一次港股大跌，又会否重蹈覆辙？

在我看来，可能性不高。

看看2018年国庆节什么背景，外围贸易战、美联储加息，内部去杠杆、股权质押危机、民营企业家风声鹤唳。

换句话说，大背景是经济基本面恶化，股票本来就是经济的晴雨表，经济好，股市会热闹，经济不好，大放水，依靠流动性好，股市也会热闹，但看看2018年的情况，哪一点好了？

就是因为哪一点都不好，所以才导致了那一波“股民在休假，资金在跑路”。

现在，经济虽然有压力，美联储收水的步伐也在加快，但情况并非像2018年那般恶劣，国内的流动性，并没有2018年那般紧缩。虽然美联储的加息会对国内货币政策有一定的扰动，但这些年中美货币政策的错配，令到国内在这方面的应对空间变得宽一点，不至于简单地跟在别人屁股后面走。另外，过去大半年，一些成长板块被政策重锤，流出的大量资金，一定程度上也确保了流动性的充裕。

恒指今天下探至24000点左右，细心的股民朋友，会发现这个位置其实已经破了2018年10月份（也是全年）的最低点，如果从今年的高位算起，跌幅24%，换句话说，股指对各种利空，也已经有所反映。

虽然不能简单地拿历史做对比，但现在恒指到这个份上，除非经济基本面继续变差或者外围再出什么黑天鹅，再或者就是一些权重板块再次遭到政策暴击，否则逐步企稳的可能性要大过继续下跌。

所以，从投资的角度看，经过国庆节的回调，港股反而可能出现一些反弹机会，如有基本面保障，估值合理，但跌幅较大的公司，这类主要集中在科技板块。相比于国内的创业板和科创板，港股的科技含量还是相对有优势的，现在等待的，无非就是这些科技股去除泡沫，价格可以去到更有吸引力的位置。

不过，接下来的几天，国内仍然处于假期，南下资金关闭，港股的不确定性仍然偏高，要布局，也不必急在一时，且行且看吧。