21Q3基金银行持仓有何变化？

主动偏股基金的银行持仓分析

多数时期银行业指数走势与机构持仓比例呈较强的正相关性。本篇报告根据历年主动偏股公募基金的重仓持股数据进行统计分析，其中主动偏股公募基金主要包括普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金和平衡混合型基金。

1、21Q3机构重仓银行板块市值比例环比下降至3.33% 

21Q3主动偏股公募基金重仓银行板块占比为3.33%，环比下降了0.73个百分点。19年末公募重仓银行板块市值占比曾达到6.52%的高位，20年前两个季度持续下跌， 20Q3止跌启升，21Q1回升至5.6%，21Q2下降至4.1%，21Q3继续下降至3.3%。Q3重仓银行板块市值占比下行一方面反映市场对经济下行的预期，另一方面是由于新能源行情火热导致虹吸效应，以及个别房企流动性危机发酵，引发市场担忧资产质量。Q3基金重仓新能源板块市值占比环比上升1.2个百分点。

分行业来看，21Q3主动偏股公募基金重仓市值占比前三名为医药、食品饮料、电力设备及新能源。银行板块3.3%的占比在中信一级行业中排名第9位，环比下降3名。从行业占比变动来看，21Q3基金重仓银行市值占比环比下降0.73个百分点，同样占比环比下降幅度较大的还有食品饮料和医药行业，食品饮料下降3.4个百分点；提升幅度较大的前三名是基础化工、有色金属和电新。

2、Q3和Q2的持仓结构相似，持仓市值普遍下降

银行重仓股集中度高。21Q3有28家银行进入主动偏股基金重仓股榜单，与二季度末相比，银行板块内持仓市值占比前5名不变，依次为招行、宁波、平安、兴业、杭州，主要为业绩持续向好的高ROE银行。个股分化较大，前5名占板块整体持仓市值比重合计为86.3%，其中招行、宁波和平安分别占据37.9%、20.3%和12.7%。

Q3和Q2的持仓结构相似，持仓市值普遍下降。从季度环比变化来看，与一季度四大行重仓持股占比明显提升不同，Q2和Q3的持仓情况相似，在银行板块内持仓市值占比提升较多的银行为宁波、招行、杭州、江苏和成都，多为区域较好，业绩突出的高业绩增速银行。平安银行Q3持仓占比下降明显，环比下降3.3个百分点，和股价回调有关。除平安外，银行板块内部持仓市值占比跌幅居前的为工行、兴业和建行。

主动偏股基金重仓银行板块市值环比减少18.6%。从持仓市值绝对值来看，21年3季度末主动偏股基金重仓银行板块市值总计为822.8亿元，环比下降18.6%，但仍比20年末670.7亿元的市值高。

投资建议

进入四季度，对银行股可以乐观些。1）银行板块的低估值已反映悲观预期。5月底以来银行板块明显回调，PB估值处于历史低位，低估值反映相对悲观的预期。2）我们预计本轮社融增速下行阶段有望于9月份见底，后续有望低位企稳。经济虽有下行压力，但无需过度悲观；个别房企流动性危机对银行体系影响可控。3）四季度银行板块往往表现较好。过往十几年来看，四季度银行股往往表现较好。尽管经济下行时期银行股难有单边大行情，但低估值已经反映悲观预期。进入四季度，我们认为，银行板块估值有望低位企稳，对于银行股可以乐观些。我们主推近几个月估值明显回落的优质银行-宁波、兴业、平安、江苏、常熟银行等。

风险提示：疫情反复，经济复苏不达预期；银行息差收窄超预期；资产质量异常恶化；其他政策因素等。