国信策略:A 股整体估值回升,中证500估值分化创新高

本文来自格隆汇专栏:国信策略燕翔,作者:燕翔、许茹纯、朱成成、金晗

一级行业估值上行,分化严重。

核心结论


10 月中旬以来,中证 500 指数的估值分化程度创下历史新高。我们认为分化创新高的主要原因有两点:一是受 10 月份以来的市场行情影响,在严打价格投机、增强统筹保障的背景下,动力煤、螺纹钢等资源品价格出现了快速回落,低估值周期板块显著调整,而高估值成长板块出现反弹。二是受三季报业绩的影响,顺周期行业受益于经济复苏业绩暴增从而导致低估值板块的估值进一步降低。往后看,经营良好、前景广阔的优质公司有望长期获得估值溢价,除非外部环境发生巨大变化,基金重仓股相对估值可能长期高位运行。在推动高质量发展,促进共同富裕的长期目标下,“内需、科技、绿色”领域存在广阔投资机会,当前时点建议关注调整较为充分的消费和医药板块。

A 股整体:估值回升,分化加剧

A 股整体估值位数自 10 月中旬以来小幅回升。截至 2021 年 11 月 12 日,全部 A 股市盈率(TTM)中位数为 35 倍(剔除负值,下同),处于自 2000 年以来的 30%历史分位数附近。A 股市盈率 75 分位数和 25 分位数的比值为 3.2倍,处于自 2000 年以来的 81%历史分位数附近。

主要指数:中证 500 分化程度达历史高位

10 月中旬以来,中证 500 指数的分化程度快速加剧,达到历史高位。创业板指数和沪深 300 指数的估值分化程度均有所提高。三季报后,基金重仓股继续向高估值板块切换,基金重仓股走出一轮小幅反弹行情。前 100 名基金重仓股的市盈率中位数为 56.2,处于 2010 年至今的 83%的历史分位点处,相对市盈率为 1.61 倍,位于 95%的历史分位点。      

海外市场 PE、PB 走势分化 

10 月中旬以来,海外股市普遍上涨。标普 500 指数、纳斯达克指数过去一月涨幅分别高达 5.5%、7%,纷纷创下历史新高。欧洲、日本股市均出现普遍上涨。与此同时,海外股市市净率普遍上涨,但市盈率却出现了回落。这反映出受全球经济复苏影响,全球主要经济体的上市公司盈利出现了显著修复。 

一级行业:估值上行,分化严重

从行业内部的市盈率中位数来看,多数行业的估值普遍上行,国防军工、化工、通信等 6 个行业市盈率中位数高于历史中枢。与 10 月中旬对比,采掘、钢铁、交通运输等行业估值大幅降低。从行业相对 A 股市盈率(行业市盈率中位数除以 A 股市盈率中位数)来看,各行业相对估值两极分化严重。12 个行业的相对市盈率在历史中枢之上,国防军工、通信相对估值较高,钢铁、采掘、纺织服装等行业的相对市盈率接近历史最低水平。从市盈率 75 分位数和 25 分位数的比值来看,多数行业内部估值分化程度严重。21 个行业的内部分化程度超过历史均值,通信、交通运输内部分化程度较上月大幅攀升,比值分别达3.6、3.7,位于历史分位数的 91%、94%。分板块来看,上游原材料:采掘、钢铁估值大幅下行。中游工业品:多数行业估值普遍回升。下游消费品:休闲服务、农业业绩不佳估值被动提升。大金融板块:估值走势出现分化。TMT板块:估值普遍提升。


中证500估值分化创新高


10月中旬以来,中证500指数的估值分化程度创下历史新高。截至11月12日,中证500指数市盈率75分位数和25分位数的比值为4.28,处于2007年该指数成立以来历史分位数的100%位置,刷新历史新高。

我们认为中证500指数的估值分化程度创下历史新高的原因有两点:一是受10月份以来的市场行情影响,在严打价格投机、“运动式”减排得到纠偏的情况下,动力煤、螺纹钢等资源品价格出现了快速下跌,低估值周期板块显著调整,而高估值成长板块大幅上涨。二是受三季报业绩的影响,顺周期行业受益于经济复苏业绩暴增从而导致低估值板块的估值进一步降低。由于中证500指数同时覆盖了目前的高估值成长板块与低估值周期板块,两大因素叠加造成了中证500指数的内部估值分化创下历史新高。

A股市场分化加剧

10月中旬以来,A股市场风格再度出现明显变化。中小盘股出现明显反弹,国证2000指数、中证1000指数、中证500指数、沪深300指数在过去一个月收益率从高至低依次排列。新能源产业链再次领涨市场,“宁组合”指数与创业板指等成长板块涨幅较大,而周期与金融地产等低估值板块普遍表现不佳,A股市场分化加剧。

分行业看,10月中旬以来新能源产业链再次领涨市场,电气设备行业涨幅最大,在过去一个月涨幅约19.7%,国防军工行业紧随其后,10月中旬至今累计上涨了17.6%。而在严控煤炭等价格上涨的情况下,动力煤等资源品价格出现了快速下跌,周期行业显著调整,采掘行业领跌,过去一个月跌幅近17.6%,钢铁行业紧随其后,10月中旬至今累计跌幅为-9.4%。实际上自9月中旬以来,A股市场发生了明显的风格切换,周期行业显著调整,钢铁、采掘行业出现周线八连阴,而新能源、信息技术、高端制造等成长板块大幅上涨。

顺周期行业盈利暴增

从三季报业绩增速上看,三季度28个申万一级行业中有16个行业单季利润增速为正,其中有6个行业利润增速超过30%,增速居前的主要为受益于经济复苏商品价格上涨的盈利弹性较大的顺周期行业。有色金属、交通运输、钢铁等行业盈利增速大幅居前,通信、电子、国防军工、电气设备等中游制造业也取得了较大的盈利增速,而农林牧渔、商业贸易、公用事业、房地产等行业盈利同比下滑严重,净利润增速垫底且录得50%以上的跌幅。具体来看,有色金属行业三季度的单季盈利增速为141%,交通运输行业盈利增速为91%,钢铁行业盈利增速为76%,而农林牧渔、商业贸易、公用事业和房地产行业三季度单季盈利增速分别为-155%、-81%、-57%和-53%。

中证500指数是A股最具代表性的中盘宽基指数。中证500指数行业分布广泛。从一级行业的权重占比来看,中证500指数成分股主要覆盖化工(11%)、电子(9%)、医药生物(8%)、有色金属(7%)、电气设备(6%)和计算机(5%)等行业。由于中证500指数同时覆盖了高估值成长板块与低估值周期板块,在市场因素与业绩因素的共同作用下,中证500指数的估值分化程度创下历史新高。

重仓股持续向高估值切换

此外我们还看到基金重仓股仍在持续向高估值品种切换。以主动管理型权益类公募基金前400名重仓股市盈率中位数变化为例,我们看到2020年一季度、2020年二季度、2020年四季度、2021年二季度以及2021年三季度发生了明显的调仓行为,且都是从低估值品种向高估值品种切换。截至2021年11月12日,前400名重仓股市盈率(TTM)中位数为47.2倍(剔除负值,下同),位于自2010年以来77%的历史分位点,处于历史较高水平。

截至2021年11月12日,前400名基金重仓股的相对市盈率和相对市净率(基金重仓股估值中位数÷全部A股估值中位数)分别为1.35和2.33,分别位于2010年以来95.3%和95.8%的历史分位点。基金重仓股的相对估值水平自春节后以来,在股价调整和盈利修复的影响下快速下降。2021年二季度与三季度调仓后,基金重仓股相对估值有了明显提升,在新的平台持续震荡。我们认为估值分化的中枢水平适当抬高可能成为新的常态,基金重仓股的相对市盈率很难再回到以前的平台附近。

往后看,我们认为A股的估值分化收敛可能难以持续,基金重仓股相对估值已基本触底并开始反弹,中证500指数估值分化程度刷新历史新高。由于经济结构的变化,基金重仓股相对估值调整已基本到位,很难再下降至更低的平台。除非外部环境发生巨大变化,否则这样的估值分化可能就是一个常态。经营良好、前景广阔的优质公司可以获得一定的估值溢价。在推动高质量发展,促进共同富裕的长期目标下,“内需、科技、绿色”领域存在广阔投资机会,当前时点建议关注调整较为充分的消费和医药板块。

A股估值研究系列报告观点回顾

在2021年9月16日发布的《指数年内两次高点的估值变化》报告中,我们看到指数年内两次高点之间A股结构化行情愈发显著,不同行业首尾涨跌幅差距达到94个百分点。基金重仓股相对估值受到估值和业绩两方面影响明显回落。往后看,基金重仓股相对估值的调整已基本到位。建议关注新发展格局下,符合“内需、科技、绿色”发展方向的最具成长性的公司。

在2021年8月15日发布的《高成长消化高估值》报告中,我们看到海外股市的估值水平由于盈利修复出现明显降低,同时也看到基金重仓股的持仓持续向高估值品种切换。往后看,部分板块出现类似海外股市的短期高估值并不是关键,更加值得关注的是公司未来业绩的成长性和确定性。成长性影响估值的上限空间,而确定性则关系到高估值可能持续的时间。

在2021年7月15日发布的《一页问答:基金重仓股估值现状》报告中,我们看到基金重仓股的相对估值基本回落至合理区间。我们认为估值收敛可能已经阶段性告一段落,估值分化反映出背后的经济结构变化,未来估值分化的中枢位置会比以前抬高,不一定回到以前水平。

在2021年5月20日发布的《盈利修复带动估值下行》报告中,我们看到2021年4月以来,A股市场呈现震荡上涨态势,而整体估值出现明显下行,尤其是基金重仓股估值出现了大幅回落。这主要是因为2021年一季报的业绩数据显示,上市公司的盈利能力得到了显著改善。在PE(TTM)的分母计算上,2021年Q1的盈利取代了2020年Q1因疫情冲击造成的极端值,因此在2021年4月底的估值切换过程中,可以明显看到盈利修复带动估值普遍下行。

在2021年4月8日发布的《多维度估值观察:估值分化持续收敛》报告中,我们认为在国内经济已走出疫情衰退期、机构重仓的大盘蓝筹股相对市盈率仍处高位、新募集基金面临减速压力、投资者情绪开始转变的大背景下,市场风格可能会向更加均衡的状态回归。随着上市公司的年报和一季报即将在4月份陆续披露完毕,如果本轮经济复苏的持续性与向上的弹性得到验证,后续行情可能会有更多的投资机会产生。

在2021年3月17日发布的《大小盘估值折溢价是否新常态》报告中,我们发现,自2018年开始的经济下行周期以来,大盘股凭借更稳定的盈利能力,在利润增速上优于小盘股(高alpha),市场给予大盘股“稳定性估值溢价”。而在2021年经济快速复苏向上的环境中,如果小盘股因为“高beta”属性带来的业绩增速弹性更大的话,此前大盘股的“高alpha”可能被归因于“低beta”属性。也就是说大盘股的“稳定性估值溢价”可能只是在经济下行期表现更好,到了经济复苏期,可能面临给“稳定性估值溢价”重新定价的风险。随着4月底各上市公司2020年报和2021年一季报的陆续披露,业绩增速的最终结果会逐渐得到确认,如果小盘股的高盈利弹性得到证实。2021年市场风格可能会回归更加均衡的状态,行情可能向着平衡和再扩散方向发展。

自2020年8月初市场整体的估值分化演绎到极致以来,我们陆续发布了《估值分化面面观》、《估值分化或收敛》、《估值分化收敛的进展》、《估值分化持续收敛》等系列报告。我们认为A股估值分化达到历史极值水平背后的原因主要是货币宽松带来的“生拔估值”行情,以及低估值板块基本面受疫情影响相对更大。我们认为随着两个变化的出现,一是货币流动性的边际拐点初步显现,二是通胀预期逐步变强(名义价格回升更利好价值股),市场可能出现极端估值差收敛的行情特征。


A股整体:估值回升,分化加剧


A股整体估值小幅回升

从A股整体估值水平来看,10月中旬以来A股整体估值中位数小幅回升。截至2021年11月12日,全部A股市盈率(TTM)中位数为35倍(剔除负值,下同),当前估值水平处于自2000年以来的30%历史分位数附近,整体估值水平较低,低于历史中枢位置。根据我们统计的数据,全部A股市盈率(TTM)中位数从2020年8月的46.6倍以来已大幅回落。

A股估值分化仍处高位

从A股估值分化情况来看,分化程度自10月中旬以来小幅扩大。目前全部A股市盈率75分位数和25分位数的比值为3.2倍。当前估值分化程度处于自2000年以来的81%历史分位数附近,估值分化程度仍处于相对历史高位。

A股非金融估值有所回升

从剔除金融后的A股整体估值水平来看,截至2021年11月12日,全部A股非金融市盈率(TTM)中位数为35.5倍,当前估值水平处于自2000年以来的31%历史分位数附近,剔除金融后的A股估值中位数略高于全部A股的估值。

从剔除金融后的A股估值分化情况来看,目前全部A股非金融市盈率75分位数和25分位数的比值为3.13倍,估值分化程度略低于全部A股。当前估值分化程度处于自2000年以来的79%历史分位数附近。

主要指数:中证500分化程度达历史高位

10月中旬以来,沪深300指数估值较上月有所降低,其余指数较上月估值有明显提高,但目前仅沪深300的估值中位数超过历史中枢水平。估值分化方面,中证500指数的分化程度快速加剧,达到历史高位。创业板指数和沪深300指数的估值分化程度均有所提高。中证500指数由于顺周期行业的业绩暴增带来低估值板块的估值进一步降低,导致估值分化创历史新高。三季报后,基金重仓股继续向高估值板块切换,同时基金重仓股走出一轮小幅反弹行情。目前基金重仓股的相对估值仍处于历史较高水平。前100名基金重仓股的市盈率中位数和市净率中位数分别为56.2和9.47,处于2010年至今的83%和92%历史分位点处;相对市盈率和相对市净率(基金重仓股估值中位数÷全部A股估值中位数)分别为1.61和3.42,分别位于95%和94%的历史分位点。

主要指数估值与分化程度对比

主要指数除沪深300指数外,估值普遍提升,中证500指数估值分化程度达到历史极端高位。10月中旬以来的主要市场宽基指数中,市盈率中位数多数上涨。截至11月12日,全部A股、全部非金融A股、创业板、沪深300、中证500和中证1000指数市盈率中位数(TTM)分别为35倍、35.5倍、49.6倍、24.3倍、23.7倍和34.7倍,位于历史分位数的30%、31.5%、42%、53%、11%和36%位置,除沪深300指数外的其余指数较上月估值有明显提高,目前仅沪深300的估值中位数超过历史中枢水平。

10月中旬以来,在A股主要宽基指数中,中证500指数的分化程度快速加剧,达到历史极端水平。创业板指数和沪深300指数的估值分化程度均有所提高。截至11月12日,全部A股、全部非金融A股、创业板指数、沪深300指数、中证500指数和中证1000指数的75分位数和25分位数的比值分别为3.20、3.13、2.47、3.80、4.28和3.19,位于历史分位数的81%、79%、76%、92%、100%和72%。中证500指数估值分化程度达到历史极端高位。

沪深300指数:估值分化明显加剧

截至11月12日,沪深300指数的市盈率中位数为24.3倍,位于历史分位数的53%,估值中位数水平较上月有所降低。沪深300指数市盈率75分位数和25分位数的比值为3.80,受低估值顺周期品种股价大幅下挫和消费医药股价反弹等影响,沪深300指数估值分化明显加剧,目前处于历史分位数的92%,估值分化处于历史较高水平。

中证500指数:估值分化创历史新高

截至11月12日,中证500指数的市盈率中位数为23.7倍,处于历史分位数11%位置,较上月有所回升。中证500指数市盈率75分位数和25分位数的比值为4.28,处于历史分位数的100%位置,内部分化程度较上月大幅扩大。估值分化创历史新高的原因主要在于顺周期行业的业绩暴增带来低估值板块的估值进一步降低。

中证1000指数:小盘股近期表现出色

10月中旬以来,小盘股股价表现整体领先于大盘蓝筹股。截至11月12日,中证1000指数市盈率中位数为34.7倍,较10月13日的33.1倍市盈率有明显回升。位于历史分位数36%位置。中证1000指数市盈率75分位数和25分位数的比值为3.19,分化程度较上月有所缩小,目前位于历史分位数的72%位置。

创业板:估值中位数回升

截至2021年11月12日,创业板市盈率(TTM)中位数为49.6倍,当前估值水平处于自2010年以来的42%历史分位数附近。估值中位数有所上升。

从创业板估值分化情况来看,创业板板块内市盈率75分位数和25分位数的比值达到了2.47,处于自2010年以来的76%历史分位数位置。估值分化程度较上月有小幅上升。

从创业板相对全部A股估值水平来看,创业板相对市盈率(创业板市盈率中位数除以A股市盈率中位数)为1.42,处于历史分位数82%位置,相对估值较上月有所上升。

基金重仓股:相对估值持续提升

9月中旬以来,基金重仓股逆势上涨,走出一轮小幅反弹行情,基金重仓股TOP100的估值水平有所回升,相对市盈率也大幅提升。三季报后,基金重仓股继续向高估值板块切换,目前基金重仓股的相对估值仍处于历史较高水平。具体来看,截至2021年11月12日,基金重仓股TOP100当前市盈率中位数和市净率中位数分别为56.2和9.47,处于2010年至今的83%和92%历史分位点处;相对市盈率和相对市净率(基金重仓股估值中位数÷全部A股估值中位数)分别为1.61和3.42,分别位于95%和94%的历史分位点。

基金重仓股TOP100的市盈率75分位和25分位比值3.0,位于61%的历史分位点,市净率75分位和25分位比值2.66,位于41%历史分位点。

基金重仓股TOP400相对估值大幅提升,内部分化程度明显加剧。截至2021年11月12日,基金重仓股TOP400市盈率中位数和市净率中位数分别为47.2和6.5,处于2010年至今的77%和89%历史分位点处;相对市盈率中位数和相对市净率中位数分别为1.35和2.33,分别位于95.3%和96%的历史分位点。

基金重仓股TOP400市盈率75分位数和25分位数的比值为3.5,处在2010年至今的92%历史分位数。市净率75分位和25分位数的比值为3.4,处在2010年至今的99%历史分位数,内部估值分化程度仍在加剧,逼近历史极值。

具体来看,2021年三季度主动管理型权益类公募基金披露的前30名重仓股中,有5家公司的绝对市盈率处于历史中枢水平以下,这一数字较此前月份有所减少。有4家公司的相对市盈率处于历史中枢水平以下,绝大部分公司的估值,特别是相对市盈率仍处于历史高位。特别是有一家公司当前市盈率仍为负值。


海外市场PE、PB走势分化


10月中旬以来,海外股市普遍上涨。标普500指数、纳斯达克指数过去一月涨幅分别高达5.5%、7%,纷纷创下历史新高。欧洲、日本股市均出现普遍上涨。与此同时,海外股市市净率普遍上涨,但市盈率却出现了回落。这反映出受全球经济复苏影响,全球主要经济体的上市公司盈利出现了显著修复。

市盈率:海外股市市盈率大幅回落

近一个月,欧美股市市盈率普遍回落,特别是以德国、英国、法国为代表的欧洲股市估值出现大幅回落。亚洲股市估值变化不大,沪深300指数估值水平较上月小幅下行,恒生指数市盈率小幅提升,两者仍处于全球洼地,相较而言具有明显的投资价值。2021年11月12日,在全球主要股票市场中,标普500市盈率为26.1倍,道琼斯工业指数为25.3倍,德国DAX市盈率为15.9倍,法国CAC40市盈率为21.4倍,日经225市盈率为17倍,恒生指数为10.9倍,沪深300指数市盈率(整体法)为13.1倍。

市净率:海外股市市净率全线上涨

在全球主要股票市场中,海外股市市净率全线上涨,标普500指数市净率大幅上行,道琼斯工业指数市净率重返高位,沪深300、恒生指数市净率基本持平。恒生指数市净率最低,沪深300指数处于中游水平。截止11月12日,道琼斯工业指数市净率为7.0,标普500市净率为4.8倍,日经225为2.0倍,德国DAX为2.0倍,法国CAC40为2.0倍,恒生指数为1.1倍,沪深300市净率(整体法)为1.6倍。

历史分位数:沪深300估值处于历史中等水平

在整体法计算下的全球股票市场PB、PE中,沪深300指数处于历史中等水平。在市盈率历史分位数中,沪深300、恒生指数、德国DAX指数估值处于中等水平,日经225指数估值较低。沪深300、标普500、道琼斯工业、法国CAC40、德国DAX、恒生指数、日经225分别位于历史分位数的42.2%、87.2%、93.6%、62.4%、39.9%、38.7%和15.7%.

在市净率历史分位数中,沪深300和恒生指数均较低。沪深300、标普500  、道琼斯工业指数、法国CAC40、德国DAX、恒生指数、日经225分别位于历史分位数的35.1%、96.9%、99.7%、99.6%、92.7%、17.3%和95.5%。


一级行业:估值上行,分化严重


行业估值多数上行

从行业内部的市盈率中位数来看,多数行业的估值普遍上行,国防军工、化工、通信等6个行业市盈率中位数高于历史中枢。与10月中旬对比,采掘、钢铁、交通运输等行业估值大幅降低。截至11月12日,28个一级行业市盈率中位数目前22个行业低于历史中枢,其中国防军工和通信行业估值最高,市盈率中位数分别为74.5倍、56.3倍,分别位于历史分位数65%和61%。采掘和钢铁行业估值下降明显,采掘行业估值中位数从10月中旬的17.6倍降低至11.7倍,位于0%的历史极低分位数水平。

行业相对市盈率两极分化严重

从行业相对A股市盈率(行业市盈率中位数除以A股市盈率中位数)来看,各行业相对估值水平差异显著。12个行业的相对市盈率在历史中枢之上,国防军工、通信相对估值较高,电气设备的相对市盈率历史分位数已接近历史最高水平。钢铁、采掘、纺织服装等行业的相对市盈率接近历史最低水平。

21个行业内部分化程度超过历史均值

从市盈率75分位数和25分位数的比值来看,多数行业内部估值分化程度严重。21个行业的内部分化程度超过历史均值,通信、交通运输行业内部分化程度(市盈率75分位数除以25分位数)较上月大幅攀升,分别为3.6、3.7,位于历史分位数的91%、94%。银行、食品饮料内部分化程度较小,市盈率75分位数和25分位数的比值分别为1.7、2.0,分别位于历史分位数的85%、17%。


各行业估值历史数据一览


上游原材料:采掘、钢铁估值大幅下行

上游原材料方面,受商品价格大涨及三季报盈利上升影响,10月中旬以来采掘和钢铁行业估值大幅下行,目前所有上游行业估值中位数都处于历史中枢水平以下。截至11月12日,有色金属、钢铁、采掘、化工、公用事业行业的市盈率中位数分别为39.0、5.9、11.7、31.0、22.2,分别位于2000年以来历史分位点的25.2%、1.4%、0%、23.4%和7.0%;市盈率75分位数和25分位数的比值为2.8、2.9、3.0、3.2和2.5分别位于历史分位数的48.0%、66.4%、43%、92.0%和51.9%。

中游工业品:多数行业估值回升

中游工业品方面,10月中旬以来除交通运输外多数中游行业估值普遍回升,电气设备和国防军工估值上升幅度较大,中游行业内部估值分化程度除建筑材料外普遍加大。截至11月12日,轻工制造、交通运输、国防军工、电气设备、机械设备、建筑材料的市盈率中位数分别为28.3、18.3、74.5、47.1、41.6和19.9,分别位于历史分位点的17.5%、9.9%、65.3%、51.4%、44.5%和4.6%;市盈率75分位数和25分位数的比值分别为3.0、3.7、2.2、2.9、2.6和2.9,分别位于历史分位点的66.0%、96.4%、20.2%、79.7%、68.9%和60.9%。

下游消费品:休闲服务、农业估值被动提升

下游消费品中休闲服务和农业受三季度盈利不佳影响,估值中位数被动大幅提升,食品饮料、商业贸易行业估值小幅下行,其余行业估值小幅上升。医药生物和农业的估值分化程度处于历史较高水平。截至11月12日,休闲服务、食品饮料、医药生物、家用电器、商业贸易、建筑装饰、农林牧渔和汽车的市盈率中位数分别为49.3、41.3、36.1、26.4、24.2、21.3、47.4和34.5,分别位于历史分位数的43.1%、39.8%、21.5%、25.5%、11.0%、8.5%、53.7%和51.5%;市盈率75分位数和25分位数的比值分别为2.6、2.0、2.9、2.3、2.2、3.5、4.3和3.0,分别位于53.0%、17.1%、89.3%、44.1%、17.4%、83.0%、93.7%和55.9%。

大金融板块:估值走势出现分化

大金融板块行业估值走势出现分化,银行估值出现下行,非银金融、房地产估值有所回升。银行、地产内部估值分化程度较高。总体来看,大金融板块市盈率中位数处在历史极低水平。截至11月12日,银行、非银金融、房地产、综合的市盈率中位数分别为6.2、20.6、12.3和46.0,分别位于历史的分位点的12.9%、1.9%、5.7%和24%;市盈率75分位数和25分位数的比值为1.7、2.8、4.8和2.6,分别位于历史分位点的84.8%、32.7%、97.3%和32.2%。

TMT板块:估值普遍提升

TMT板块估值普遍提升,通信、传媒行业估值大涨,通信行业市盈率中位数开始超过历史中枢,各行业内部估值分化程度处于历史较高水平。截至11月12日,计算机、电子、通信和传媒行业的市盈率中位数分别为49.8、44.9、56.3和33.7,位于历史分位点的32.0%、34.4%、60.8%和9.5%;市盈率75分位数和25分位数的比值分别2.4、2.4、2.6和3.6,分别位于历史分位点的81.1%、58.8%、91.1%和76.6%。

(本报告中所有涉及的个股信息,仅为公开信息汇总,不构成任何盈利预测和投资评级)

风险提示:历史经验不代表未来,经济增速下行,通胀超过预期

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