【国金晨讯】货币政策靠前发力,如何布局?纺服年报业绩前瞻:关注4Q21品牌业绩兑现、纺织龙头成长

【国金晨讯】货币政策靠前发力,如何布局?

  2021年01月19日

  今日精选

  【总量联合】货币政策宽松加码,Q1或是经济底,1H22最后一波利率行情开启,布局3条主线:1. 新老基建稳增长(金属:项目加速审批建设钢铁/金属受益;电新:电网投资+大型风光电源建设;电动车:22年全球产销或超1000万辆,龙头继续爆发式增长;公用:加大电源/天然气管道投资);2. 地产链修复(地产:短期优选头部国企,长期看好房企戴维斯双击;可选消费:地产预期改善利好低估值家电家居);3. 科技成长崛起(半导体:需求向好+国产替代+政策鼓励;通信:向新一代ICT产业链转移;电子:智能手机AR/VR,汽车电动化智能化国内供应商受益)。

  【金属倪文祎】持续推荐永兴材料,上调盈利预测。按业绩预告中值测算,全年业绩预计9亿,Q4单季净利润3.5亿(不锈钢1亿+碳酸锂2.5亿),22年碳酸锂量价齐升或维持2年高利润。业绩确定性强、兑现度高,未来可给予一定估值溢价。

  【化工王明辉】持续推荐利尔化学,上调盈利预测。草铵膦价格望持续高景气,公司草铵膦并线后成本有下降空间,广安项目产能持续投放支撑业绩增长。

  【医疗袁维】持续推荐健帆生物。股权激励发布彰显信心,海外市场负责人成为激励重心。设置22-24年收入目标35.7/48.8/63.6亿,复合增速超30%。血液灌流器行业龙头地位稳固,持续拓展产品应用领域。

  【食饮刘宸倩】持续推荐酒鬼酒。21年收入增速86%,内参/酒鬼增速或翻倍;Q4收入微增,预计系控货/去库存,为来年春节旺季做准备。公司开门红打款、发货陆续推进,Q1业绩增速值得期待。

  【日化罗晓婷】持续推荐上海家化,业绩预告超预期,未完成21年股权激励营收目标、完成净利润全行权目标,行权比例为0,上调21年盈利预测。品牌端:玉泽盈利改善、超头直播占比下降,佰草集新品成效初显。渠道端:多平台精细化运营、电商占比提升优化整体盈利能力。

  【纺服杨欣】推荐华孚时尚/台华新材/申洲国际/李宁/特步国际。纺服年报前瞻:品牌服饰端:(1)运动服饰板块:预计4Q21流水增速环比放缓明显,但龙头韧性相对较强,且折扣率、库销比等仍维持健康水平。(2)其他品牌服饰:预计高端服饰受经济下行影响小于大众休闲服饰。纺织制造端:各板块龙头分化明显。

  总量联合行业专题:货币政策靠前发力,如何布局?

  赵伟/艾熊峰/姚遥/倪文祎/杜昊旻/谢丽媛/罗露/樊志远

  核心观点:宽货币和宽信用或加速得到验证,春节行情值得期待。央行新闻发布会明确提出:把货币政策工具箱开得再大一些,金融部门按照新发展理念的要求主动找好项目,货币政策靠前发力和前瞻操作。纵观近十年春节前后行情,经济下行压力下流动性宽松的年份通常春节行情会更好。历史上,春季行情较好的2012年、2015年、2019年都是经济下行之下流动性宽松推动春季行情。布局三条主线:1)稳增长力度超前,关注新老基建相关板块,比如:基本金属、电网、电力、电动车等;2)地产链修复,房地产至暗时刻或临近尾声,关注地产公司以及相关产业链估值修复;3)做大做强数字经济,宽松流动性提振风险偏好,科技成长板块有望迎来戴维斯双击。 

  风险提示:经济复苏不及预期、宏观流动性收缩风险、行业政策不及预期

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  银行永续债、二级资本债还有多少交投价值?

  艾熊峰

  蔡浩

  核心观点:在经济增速下台阶的背景下,中国债券市场进入偏低利率时期。央行降息后各类债券资产收益率进一步走低,“资产荒”现象加剧。我们从利差、历史分位数等相对价值的角度进行分析,认为中低评级银行永续债以及二级资本债具有相对可观的交投性价比。政策鼓励供给增长,严监管冲击减弱。整体流动性改善,吸引力增加。信用资质较好,风险可控。中低评级等级利差可能跟随中高评级收窄。

  降息打开利率下行空间,将提升商业银行次级债吸引力。央行降息靴子落地后将促进债券利率下降,一定程度上可能增加机构对于风险较低价值较高债券的投资需求。而银行永续债和二级资本债供给端将继续增长,需求端监管冲击减弱,流动性较好,信用资质较优,信用风险可控,“资产荒”下机构对此类资产的需求增加,未来信用利差或出现收窄趋势。综合考虑下我们认为当前中低评级银行永续债和二级资本债有不小的投资价值。

  风险提示:货币政策宽松不及预期;信用风险事件不确定。

  

  详细内容请点击《银行永续债、二级资本债还有多少交投价值?》

  12月社零点评:社零增速低于预期,“家”场景需求高景气

  刘道明

  刘道明

  中心长

  核心观点:一、社会零售:增速低于预期,12月同比增长1.7%(前值3.87%),预期同比3.9%。必选表现优于可选,12月必选消费类当月增速水平在11%~18%,可选消费增速水平在-2%~2.5%。网上累计零售额当月增速同样呈现必选优于可选特征,增速表现“吃(17.8%)>用(12.5%)>穿(8.3%)”

  二、线上消费:年度:全年需求端走弱导致增速下滑。线上渗透率基本与2020年持平,网上商品和服务占社零比例约30%。季度:Q4从品类上看,围绕“家”场景的品类(家具家装、家居日用、家用电器)增速表现更优,“悦己”消费(服装、化妆品、珠宝)走弱。两年复合增速高景气的品类的主要还是由于线上渗透率提升驱动(家具家装、医药健康、珠宝手表)。此外,Q4大促虹吸作用加剧,对于化妆品、纺织服装、黄金珠宝品类影响提升。热点复盘:顶流主播账号封禁影响,截至目前对化妆品品类增速拖累有限。

  风险提示:终端需求疲软,消费复苏不及预期;宏观经济不景气;行业竞争加剧等。

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  永兴材料业绩预告点评:碳酸锂业绩进入爆发期

  倪文祎

  倪文祎

  金属材料首席分析师

  点评:公司1月18日晚发布2021年业绩预告,2021年预计实现归母净利润约8.72亿元-9.24亿元,同比增长238%-258%;实现扣非归母净利润7.53亿元-7.89亿元,同比增长316%-336%;实现EPS为2.18元-2.31元。

  按业绩预告中值测算,全年业绩预计9亿元,对应Q4单季度净利润3.5亿元左右。其中,不锈钢业绩预估1亿元,碳酸锂业绩2.5亿元。Q4锂电业务测算:按单季度3000吨,对应Q4碳酸锂吨净利8.3万元/吨。考虑产品售价一定滞后性、长单客户的折扣以及小部分外购矿带来的成本小幅抬升,其Q4基本符合预期。

  风险提示:下游需求不及预期;锂矿新增产能、复产产能超预期等。

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  利尔化学业绩预告点评:四季度业绩超预期,草铵膦长期景气向上

  王明辉

  基础化工行业研究员

  点评:1、草铵膦价格高位运行,公司草铵膦并线后成本有进一步下降空间。草铵膦2021年均价为25万元/吨,同比2020年均价14.06万元/吨上涨11 万元/吨。其中四季度均价在36万元/吨,目前行业供需格局呈现偏紧状态。2、储备多个产品,未来成长值得期待。公司未来在广安基地规划3000吨L-草铵膦项目,绵阳基地规划建设年产2万吨L-草铵膦项目。上调盈利预测。

  风险提示:广安项目建设进度不及预期;农药产品价格下跌;农药需求下滑。

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  健帆生物事件点评:新一期激励草案发布,彰显公司长期发展信心

  袁维

  袁维

  事件:激励计划覆盖对象广泛,海外市场负责人成为激励重心。设置收入高增长目标,分段考核使激励模式合理化。

  血液灌流器行业龙头地位稳固,持续拓展产品应用领域。公司作为国内血液灌流器产品的开拓者,将产品应用从传统中毒领域的HA230和肾病领域的HA130逐步扩展到肝病领域的HA330-II和危重症领域的HA330等,未来血液灌流器在新兴领域的应用潜力依然巨大,产品销售有望维持高速增长趋势,此次股票期权激励计划的发布彰显了公司对未来发展的信心。

  作为国内血液灌流器行业龙头,公司未来增长空间和竞争格局依然乐观。考虑到股权激励费用摊销对公司净利润的影响,我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为12.03、16.27、22.13亿元,同比增长37%、35%、36%,维持“买入”评级。

  风险提示:新产品研发不达预期;医保控费政策导致产品降价风险;产能建设及使用不达预期;产品推广及需求不达预期

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  酒鬼酒业绩预告点评:21年实现高质量增长,蓄力22年开门红

  刘宸倩/李茵琦/李本媛

  刘宸倩

  食品饮料首席分析师

  点评:2022年1月18日,公司发布业绩预告,预计21年实现收入34亿元,同比+86%;归母净利8.8~9.5亿元,同比+79.00%~93.24%。(1)Q4放慢节奏,蓄力来年开门红。分产品看,我们预计内参、酒鬼增速在翻倍左右;分区域看,已有多个过亿市场,河南销售额超5亿,京津冀为省外第二大市场,华东、华南快速增长。Q4收入微增,预计系控货、去库存,为来年春节旺季做下准备。(2)中长期馥郁香型独树一帜,百亿征程在途中。收入端,内参仍以规模为先,稳价控量,提价有望在22年报表端体现;酒鬼蓄力打造大单品,21年透明装、红坛占比均20%+,传承、紫坛约10%、剩余是40%的黄坛等,22年将开拓精准供货、创新与优商的合作模式等措施。区域上,河南、河北、山东等基地市场迈向5-10亿,北京、华东、华南重点打造品牌高地。利润端,内参占比提升促进毛利率向好,费用投放有望持续摊薄,带动净利率向35%靠拢。

  风险提示:全国化进展不及预期,疫情反复风险,宏观经济风险,食品安全问题。

  详细内容请点击《酒鬼酒业绩预告点评:21年实现高质量增长,蓄力22年开门红》

  上海家化业绩预告点评:业绩超预期,品牌/品类/渠道改革成效初显

  罗晓婷

  罗晓婷

  化妆品分析师

  点评:公司披露21年业绩预告,全年营收76.6亿元(+9%),Q4营收18.3亿元(+9.8%)。21年归母净利6.55亿元(+52%),Q4净利2.35亿元(+99%)。Q4净利率升至12.84%(+6PCT),全年8.55%(+2.43PCT)。

  Q4仍受特渠拖累下营收平稳增长,高毛利护肤业务经营优异,新零售/CS/电商均亮眼。公司以123战略为指引,多品牌/多品类/多渠道改革逐步落地,预计集团化运营能力加强,上调21年盈利预测。

  风险提示:新品销售不及预期,营销投放效率不及预期,特渠/海外业务修复不及预期。

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  纺服年报业绩前瞻:关注4Q21品牌业绩兑现、纺织龙头成长

  谢丽媛

  杨欣

  纺织服装行业研究助理

  品牌服饰端:运动服饰板块预计4Q21流水增速环比放缓明显,但龙头韧性相对较强,且折扣率、库销比等仍维持健康水平。其中李宁品牌4Q21流水预计实现30%左右增长,21全年流水实现45%以上增长;安踏主品牌4Q21预计实现低到中双位数增长;特步国际主品牌4Q21流水增长20%-25%。纺织制造端:各板块龙头分化明显,上游色纺纱龙头华孚时尚工业互联网改造及下游阿大互联网袜业拓展顺利(预计21年收入同增38%~42%,净利达到5.2-5.6亿元左右)、锦纶长丝龙头台华新材产能有序扩张(预计21年收入、净利分别同增67%~72%、305%~315%);以及中游申洲国际宁波恢复生产、海外产能复苏(预计21年收入、净利分别单位数增长、单位数下滑),健盛集团无缝业务反弹(预计21年收入同增25%~30%,净利达到2.3-2.5亿元左右)。

  本周推荐组合:华孚时尚、台华新材、申洲国际、李宁、特步国际。

  风险提示:疫情反复风险、汇率波动风险、越南人力成本上涨、提价不及预期风险

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