机构眼中的十大牛基：周雪军蝉联榜首 冯明远、杨金金、张翼飞上榜

近日，FOF一季度披露完成，作为里最会选基金的一批人，他们配置了哪些基金产品？我们一一解读。

今天我们解读的是机构眼中的十大权益基金经理。

海富通改革驱动 周雪军

一季度权益持仓名单中周雪军管理的海富通改革驱动被26家机构购买，位居权益买入排行榜首位。

这已经周雪军连续第3个季度成为FOF第一重仓基金经理。

2021年4季度，有27只FOF产品持有海富通改革驱动，全市场排名第一；

2021年3季度，有27只FOF产品持有海富通改革驱动，全市场排名第一；

2021年2季度，有13只FOF产品持有海富通改革驱动，全市场排名第五；

2021年1季度，有11只FOF产品持有海富通改革驱动，全市场排名第十一。

周雪军，中国国籍，硕士、研究生。2015年2月加入海富通基金管理有限公司，历任公募权益投资部总经理，现任公募权益投资部总监。2015年6月起任海富通收益增长混合基金经理。2016年4月起兼任海富通改革驱动混合基金经理。2018年12月起兼任海富通沪港深混合基金经理。2021年1月起兼任海富通均衡甄选混合基金经理。2021年2月起兼任海富通惠睿精选混合基金经理。2021年10月13日担任海富通惠增多策略一年定期开放灵活配置混合型证券投资基金基金经理。现任基金资产总规模221.24亿元。

目前，周雪军共管理6只产品，其中海富通改革驱动，管理时间6年又14天，任职回报达207.61%，今年来实现涨幅-22.04%，同类排名为1297|2063；近1来实现涨幅-4.87%，同类排名为933|1962。

具体到个股而言，海富通改革驱动相较于2021Q4，2022Q1将法拉电子、金地集团、兴发集团、蔚蓝锂芯、隆基股份调入，将调出宁波银行、贵州茅台、三环集团、中直股份、中科电气，增持了宁德时代、鸿路钢构、兴森科技，降低了保利发展、杉杉股份。

报告期内基金投资策略和运作分析

在一季度的操作中，该基金基本把握住了市场的节奏变化和结构转换。一方面加大在逆周期、中上游价格品的配置和挖掘力度，另一方面在长期看好的科技成长方向适度控制风险暴露、继续积极甄选个股，总体表现相对可控、稳健。

富国价值优势 孙彬

一季度季度权益持仓名单中孙彬管理的富国价值优势被17家机构购买，位居权益买入排行榜第二位。

孙彬，硕士。2016年07月加入富国基金管理有限公司，历任权益投资经理，自2019年5月起任富国价值优势混合型证券投资基金基金经理，2019年8月起任富国新机遇灵活配置混合型发起式证券投资基金、富国新活力灵活配置混合型发起式证券投资基金基金经理。具有基金从业资格。2020年5月25日起担任富国融享18个月定期开放混合型证券投资基金基金经理。2021年4月21日起担任富国融泰三个月定期开放混合型发起式证券投资基金基金经理。2021年6月起任富国沪深300基本面精选股票型证券投资基金基金经理。现任基金资产总规模182.37亿元。

目前，孙彬共管理7只产品，其中富国价值优势，管理时间2年又354天，任职回报达159.50%，今年来实现涨幅-20.51%，同类排名为834|2701；近1来实现涨幅-6.11%，同类排名为370|1964。

具体到个股而言，富国价值优势相较于2021Q4，2022Q1将建发股份、药明康德、比亚迪、中国神华、振华新材调入，将顺丰控股、华润电力、东方财富、中国中免、旗滨集团调出，增持了贵州茅台、立讯精密、广信股份、亿纬锂能，降低了宁波银行。

报告期内基金投资策略和运作分析

本季度市场对部分行业（如航空，养殖，旅游等）的股价给了超前的估值预期，在基本面尚未见底的情况下，市场愿意给远期的空间一定的置信度并提前在股价上反应，但从基本面出发，他们认为基本面及利润端的反转远没有到，估值和基本面的分化也无法在现有的选股模型内选出，因此一季度也错过了这样的行情，但他们仍会坚持从基本面出发去配置。同时，重仓股中部分个股的基本面短期出现了业绩的不达预期或短期的受损，前十大的部分个股跌幅远超基金整体表现。本季度逐步对部分持仓进行了调整，同时，基于市场交易情绪及宏观的不确定性，二季度在交易允许的范围内将逐步增加部分换手并对部分行业的偏离适当放开。从估值出发，目前的估值位置，从股权风险溢价看基本处于2018年9月到10月的估值位置。他们认为在这样的估值位置我们需要给市场更多的信心。虽然国际的宏观的不确定性及疫情的影响可能会对短期的市场产生冲击和影响，但是阳光总在风雨后，相信在一个长期角度出发，现在应该是找寻机会的时间点了。

工银瑞信新金融 鄢耀

一季度季度权益持仓名单中鄢耀管理的工银瑞信新金融被16家机构购买，和信达澳银新能源产业位居权益买入排行榜并列第三位。

鄢耀，硕士。2010年加入工银瑞信，现任权益投资部副总监、基金经理兼任投资经理。2013年8月26日至今，担任工银瑞信金融地产行业混合型证券投资基金基金经理；2015年3月19日至今，担任工银瑞信新金融股票型证券投资基金基金经理；2015年4月17日至今，担任工银瑞信总回报灵活配置混合型证券投资基金基金经理；2018年11月14日至今，担任工银瑞信精选金融地产行业混合型证券投资基金基金经理；2021年6月24日至今，担任工银瑞信核心优势混合型证券投资基金基金经理；2021年8月17日至今，担任工银瑞信恒兴6个月持有期混合型证券投资基金基金经理。现任基金资产总规模218.69亿元。

目前，鄢耀共管理7只产品，其中工银瑞信新金融，管理时间7年又55天，任职回报达163.30%，今年来实现涨幅-23.08%，同类排名为348|734；近1年来实现涨幅-8.58%，同类排名为186|615。

具体到个股而言，工银瑞信新金融相较于2021Q4，2022Q1将成都银行、 兆易创新、兴业银行调入，将东方财富、保利发展、万华化学调出，增持了宁德时代、贵州茅台、天赐材料，降低了宁波银行、中航光电、航发动力、酒鬼酒。

报告期内基金投资策略和运作分析

一季度，在俄罗斯乌克兰冲突、通胀预期抬升、美国SEC发出通知名单带来中概股退市风险上升、国内疫情蔓延经济增长压力显著增大等多重因素叠加的环境下，外资流出，国内部分绝对收益类产品如固收+、银行理财产品等净值承压、平仓止损，市场出现较大幅度下行。行业表现方面，稳增长政策预期较高的行业如建筑和地产等行业体现出较强的韧性；受益于俄乌冲突刺激下商品价格上涨的周期类行业如煤炭、有色、农业等表现较好；成长类行业由于过去整体涨幅较大，今年出现了较大回调；消费类行业由于疫情因素和居民收入影响，表现不佳。操作方面，主要增持长期基本面优秀、同时短期估值调整幅度较大的食品饮料、医药，以及稳增长政策受益的银行，减持基本面不佳的电子、非银。展望未来，尽管短期经济数据压力较大，他们对国内经济增速回归潜在增长水平抱有谨慎乐观的态度。上海的疫情在全国医疗资源支援下，预计很快会得到控制，对于二季度经济增长的影响相对有限，四五月份预计可以逐步看到经济总量和行业相关数据的边际改善。未来市场可能以震荡上行为主，考虑到年内绝对收益类账户损失较重，仓位提升也较为谨慎，市场短期持续大涨的可能性有限。当前市场从此前的恐慌状态逐渐过渡到存在结构性机会、可以选股的均衡状态。后续主要操作思路是在国内稳增长、海外控通胀的大环境下，重点关注业绩改善明显、估值较为合理、长期看具备成长稀缺性的标的，努力改善业绩，力争为投资人带来超出市场平均水平的回报。

信达澳银新能源产业 冯明远

一季度季度权益持仓名单中冯明远管理的信达澳银新能源产业被16家机构购买，和工银瑞信新金融位居权益买入排行榜并列第三位。

冯明远，浙江大学工学硕士。2014年1月加入信达澳银基金管理有限公司，任研究咨询部研究员，信达澳银领先增长混合基金及信达澳银转型创新股票基金基金经理助理、信达澳银新能源产业股票基金基金经理(2016年10月19日起至今)、信达澳银精华灵活配置混合基金基金经理(2017年12月27日起至今)、信达澳银先进智造股票基金基金经理(2019年1月17日起至今)、信达澳银核心科技混合基金基金经理(2019年8月14日至今)、信达澳银科技创新一年定期开放混合基金基金经理(2020年5月29日至今)、信达澳银研究优选混合基金基金经理(2020年6月22日至今)、信达澳银匠心臻选两年持有期混合型证券投资基金基金经理(2020年10月31日至今)、信达澳银星奕混合型证券投资基金基金经理(2021年1月22日至今)。

目前，冯明远共管理10只产品，其中信达澳银新能源产业，管理时间5年又205天，任职回报达256.16%，今年来实现涨幅-29.79%，同类排名为632|734；近1来实现涨幅8.59%，同类排名为37|615。

具体到个股而言，信达澳银新能源产业相较于2021Q4，2022Q1将星源材质、联创股份、珠海冠宇、赣锋锂业调入，将中兴通讯、欣旺达、三利谱、方大炭素调出，增持了宁德时代、璞泰来、中科电气、法拉电子，降低了东阳光、天齐锂业。

报告期内基金的投资策略和运作分析

2022年以来，A股市场受国际政治及全球疫情影响波动加剧，指数出现较大幅度调整，他们投资的新能源、科技制造等领域股票跌幅较大，该基金的净值也出现了较大跌幅。

2022年一季度，该基金的投资聚焦在新能源、科技、高端制造等新兴产业领域，行业配置与上一报告期相比变化不大。展望全年，新能源产业虽然受到原材料价格高企、疫情、国际贸易摩擦等多重不利因素的考验，但它仍然是当前最具发展活力的细分产业，中国相关企业的全球竞争力依旧明显，他们依然希望能够在该细分领域中寻找投资机会。当前高企的原材料价格及疫情形势对本土制造业的利润带来侵蚀，相关股票的利润、市盈率出现了双杀局面，但这并不罕见，相似的一幕在每一轮经济波动中重复可见，优秀的企业将在未来的经济复苏中获取更大的市场份额，他们将努力去把握优秀企业在低谷期的投资机会。

易方达科瑞 杨嘉文

一季度季度权益持仓名单中杨嘉文管理的易方达科瑞被13家机构购买，位居权益买入排行榜第五位。

杨嘉文，国籍中国，管理学硕士。2014年11月加入易方达基金管理有限公司。现任易方达基金管理有限公司易方达科瑞灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2019年11月28日任易方达科汇灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2021年4月1日起任易方达逆向投资混合型证券投资基金基金经理。现任基金资产总规模64.99亿元。

目前，杨嘉文共管理5只产品，其中易方达科瑞，管理时间4年又136天，任职回报达85.47%，今年来实现涨幅-19.67%，同类排名为1111|2063；近1来实现涨幅-3.53%，同类排名为888|1962。

具体到个股而言，易方达科瑞相较于2021Q4，2022Q1将新易盛、胜宏科技、利民股份、苏泊尔调入，将裕同科技、五粮液、麦格米特、甬金股份调出，增持了浙商中拓、中牧股份、招商银行、移远通信、宝丰能源，降低了华恒生物。

报告期内基金的投资策略和运作分析

市场2021年底的板块之间估值分化较大，但到今年一季度估值差异迅速收窄。市场也只用了短短一年时间从2021年春节前后对核心资产的偏好以及用“望远镜”的视角去审视个股，到今年一季度对高股息低估值个股的偏好以及用“放大镜”的视角去审视个股。虽然市场风格多变，但是寻找市场未充分定价的好公司依然是该基金最重视的投资方向，市场在一季度跌幅较大，对估值有一定的消化，特别是估值相对高的成长股调整更为剧烈。从三年维度去看，一季度末投资性价比高且有中长期投资逻辑的个股数量相较于年初来看增加了不少，这也是该基金在一季度进行加仓的主要原因。一季度该基金增持的行业主要有通信、电子、交通运输等，而减持的行业主要有非银金融、机械设备、轻工制造等。

华安安信消费 王斌

一季度季度权益持仓名单中王斌管理的华安安信消费被11家机构购买，和交银趋势位居权益买入排行榜并列第六位。

王斌，中国国籍，硕士学历，美国伊利诺伊理工大学应届毕业进入华安基金，历任投资研究部研究员，基金投资部基金经理助理。2018年10月起任华安安信消费服务混合型证券投资基金基金经理。22022年1月26日起担任华安汇嘉精选混合型证券投资基金基金经理。2022年3月24日起担任商聚潮新思维混合型证券投资基金基金经理。现任基金资产总规模170.27亿元。

目前，王斌共管理4只产品，其中华安安信消费，管理时间3年又193天，任职回报达277.05%，今年来实现涨幅-18.11%，同类排名为555|2701；近1来实现涨幅14.81%，同类排名为55|1964。

具体到个股而言，华安安信消费相较于2021Q4，2022Q1将 京沪高铁、中国核电、南方航空、华海药业调入，将中国国航、锦江酒店、泸州老窖、申能股份调出，增持了贵州茅台、金禾实业、浪潮信息、浙江医药、普洛药业、华能国际。

报告期内基金的投资策略和运作分析

2022年一季度，国内股票市场整体表现不佳，上证指数下跌10.65%，沪深300下跌14.53%，创业板综下跌18.25%。全球都面临通胀的压力，市场担心全球央行在货币政策上过快收紧。同时，海外地缘局势摩擦不断，部分行业估值过高，市场在一季度出现较大的调整。

行业方面，煤炭、地产、银行等表现较好，电子、军工、汽车等行业表现较差。

2022年一季度，该基金主要抓住了医药、交通运输、休闲服务等行业的机会。

交银趋势 杨金金

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一季度季度权益持仓名单中杨金金管理的交银趋势被11家机构购买，和华安安信消费位居权益买入排行榜并列第六位。

杨金金，中国，研究生、硕士。历任长江证券研究部高级分析师，华泰柏瑞基金管理有限公司研究员。2017年加入交银施罗德基金管理有限公司，担任行业分析师。2020年5月6日担任交银施罗德趋势优先混合型证券投资基金基金经理。现任基金资产总规模137.17亿元。

目前，杨金金共管理2只产品，其中交银趋势，管理时间2年又5天，任职回报达137.75%，今年来实现涨幅-14.08%，同类排名为276|2701；近1来实现涨幅38.55%，同类排名为3|1964。

具体到个股而言，交银趋势相较于2021Q4，2022Q1将郑煤机、移为通信、山东黄金、驰宏锌锗、银泰黄金调入，将聚合顺、台华新材、亿田智能、飞凯材料、神驰机电调出，增持了明泰铝业、润丰股份、易德龙、国机精工，对浙能电力持股数量不变。

报告期内基金的投资策略和运作分析

展望2022年二季度，市场方向主要集中在两个方向：一方面，随着经济下行压力加大，政策端放松的预期空前强烈，板块轮动效应下，资金有强烈的从高位的机构重仓板块向低估值、低关注度的传统大盘价值切换的预期，如地产、基建以及周期等。另一方面，一季度基本面和股价的泥沙俱下，使得大部分公司都到了估值具备价格优势的位置。即使对未来经济最悲观的假设，他们还是能在其中找到5%-10%的机会，有自身结构性行业景气和个体逻辑仍能实现成长，而越是大环境不佳，成长就愈发稀缺，兑现后也能获得较好的收益。正如2013-2014年、2018年经济下行期，仍有诸多个股成长股的投资机会。

对该基金来说，他们会适度参与前者，对冲宏观经济波动风险及控制回撤。同时也会将主要精力放在寻找能够穿越宏观经济和市场牛熊的个股成长股。一季度的市场整体性回调，为在合适的估值水平下去选股，提供了较好的土壤。中长期来看，追求卓越的企业家精神和具备进化能力的企业组织，才是企业成长的核心动力，大环境的波动往往为企业的成长和选股介入创造更好的机会。

汇丰晋信动态策略 陆彬

一季度季度权益持仓名单中陆彬管理的汇丰晋信动态策略被10家机构购买，和工银金融地产位居权益买入排行榜第八位。

陆彬，中国国籍，硕士研究生。曾任汇丰晋信基金管理有限公司助理研究员、研究员、助理研究总监，现任汇丰晋信智造先锋股票型证券投资基金、汇丰晋信低碳先锋股票型证券投资基金基金经理。2020年5月9日起担任汇丰晋信动态策略混合型证券投资基金基金经理。2021年12月10日担任汇丰晋信研究精选混合型证券投资基金基金经理。2022年4月29日担任汇丰晋信龙腾混合型证券投资基金基金经理。现任基金资产总规模310.44亿元。

目前，陆彬共管理7只产品，其中汇丰晋信动态策略，管理时间2年又2天，任职回报达89.55%，今年来实现涨幅-21.35%，同类排名为988|2701；近1来实现涨幅1.17%，同类排名为179|1964。

具体到个股而言，汇丰晋信动态策略相较于2021Q4，2022Q1将 宁德时代、广汇能源、东方财富、盐湖股份、凯莱英调入，将杭可科技、保利发展、中国太保、艾为电子、广信股份调出，增持了赣锋锂业，降低了万科A，对天齐锂业、中国平安、雅化集团持股数量不变。

报告期内基金投资策略和运作分析

2022年年初，他们认为主线是价值回归和优质成长。在2月底的俄乌冲突升级之后，市场出现了加速下跌。他们也在仓位、配置等方面进行了一定程度地应对。他们认为，短期的风险事件对于A股市场的长期价值影响有限，因此在基本面依然向好的背景下，当市场出现短期剧烈波动的时候，主动承担风险或许是比规避风险更好的选择。以一年两年的维度看，很多股票的隐含回报已经非常有吸引力。

根据市场变化，他们的投研团队正在不停壮大和优化，"主动投研和量化模型"相结合的投研体系也在不停优化，希望长期为投资人创造更好的投资体验。未来他们会重点关注三类投资机会：一是和资源能源相关的、大宗商品价格持续上涨受益的行业；二是医药和新能源车等需求比较确定的行业；三是互联网、计算机、传媒等行业。

工银金融地产 王君正、鄢耀

一季度季度权益持仓名单王君正、鄢耀管理的工银金融地产被10家机构购买，和汇丰晋信动态策略位居权益买入排行榜并列第八位。

王君正，硕士。2011年加入工银瑞信，现任研究部金融地产研究组主管兼基金经理。2013年8月26日至今，担任工银瑞信金融地产行业股票型基金基金经理；2015年1月27日至今，担任工银国企改革主题股票型基金基金经理；2015年3月19日至今，担任工银瑞信新金融股票型基金基金经理；2015年3月26日至今，担任工银瑞信美丽城镇主题股票型基金基金经理。现任基金资产总规模149.37亿元。

目前，王君正共管理6只产品，其中工银金融地产是其代表作，管理时间8年又260天，任职回报达302.18%，今年来实现涨幅-6.94%，同类排名为75|2701；近1年来实现涨幅-6.62%，同类排名为395|1964。

鄢耀，硕士。2010年加入工银瑞信，现任权益投资部副总监、基金经理兼任投资经理。2013年8月26日至今，担任工银瑞信金融地产行业混合型证券投资基金基金经理；2014年1月20日至2018年4月9日，担任工银添福债券基金基金经理；22015年3月19日至今，担任工银瑞信新金融股票型证券投资基金基金经理；2015年4月17日至今，担任工银瑞信总回报灵活配置混合型证券投资基金基金经理；2018年11月14日至今，担任工银瑞信精选金融地产行业混合型证券投资基金基金经理；2021年6月24日至今，担任工银瑞信核心优势混合型证券投资基金基金经理；2021年8月17日至今，担任工银瑞信恒兴6个月持有期混合型证券投资基金基金经理。现任基金资产总规模218.69亿元。

目前，鄢耀共管理7只产品，其中工银金融地产，管理时间8年又260天。

具体到个股而言，工银瑞信金融地产相较于2021Q4，2022Q1增持了招商银行、杭州银行、宁波银行、东方财富、中信证券、广发证券，降低了保利发展、万科A，对成都银行、平安银行持股数量不变。

报告期内基金投资策略和运作分析

一季度，在俄罗斯乌克兰冲突、通胀预期抬升、美国SEC发出通知名单带来中概股退市风险上升、国内疫情蔓延经济增长压力显著增大等多重因素叠加的环境下，外资流出，国内部分绝对收益类产品如固收+、银行理财产品等净值承压、平仓止损，市场出现较大幅度下行。行业表现方面，稳增长政策预期较高的行业如建筑和地产等行业体现出较强的韧性；受益于俄乌冲突刺激下商品价格上涨的周期类行业如煤炭、有色、农业等表现较好；成长类行业由于过去整体涨幅较大，今年出现了较大回调；消费类行业由于疫情因素和居民收入影响，表现不佳。操作方面，主要增持稳增长政策相对受益的银行，减持基本面不佳的非银。展望未来，尽管短期经济数据压力较大，他们对国内经济增速回归潜在增长水平抱有谨慎乐观的态度。上海的疫情在全国医疗资源支援下，预计很快会得到控制，对于二季度经济增长的影响相对有限，四五月份预计可以逐步看到经济总量和行业相关数据的边际改善。未来市场可能以震荡上行为主，考虑到年内绝对收益类账户损失较重，仓位提升也较为谨慎，市场短期持续大涨的可能性有限。当前市场从此前的恐慌状态逐渐过渡到存在结构性机会、可以选股的均衡状态。后续主要操作思路是在国内稳增长、海外控通胀的大环境下，重点关注业绩改善明显、估值较为合理、长期看具备成长稀缺性的标的，努力改善业绩，力争为投资人带来超出市场平均水平的回报。

安信稳健增值 张翼飞、李君

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一季度季度权益持仓名单中张翼飞、李君管理的安信稳健增值被9家机构购买，和广发多因子位居权益买入排行榜并列第十位。

张翼飞，经济学硕士。现任安信基金管理有限责任公司固定收益部基金经理。2015年5月25日至今，任安信稳健增值灵活配置混合型证券投资基金的基金经理，2016年3月14日至今，任安信目标收益债券型证券投资基金的基金经理。2020年1月14日担任安信民稳增长混合型证券投资基金基金经理。2020年3月31日起担任安信稳健增利混合型证券投资基金基金经理。2020年9月30日至今，任安信稳健聚申一年持有期混合型证券投资基金的基金经理。2021年8月10日至今，任安信稳健汇利一年持有期混合型证券投资基金的基金经理。2021年9月7日至今，任安信民安回报一年持有期混合型证券投资基金的基金经理。2021年12月10日至今，任安信平衡增利混合型证券投资基金基金的基金经理。现任基金资产总规模563.12亿元。

目前，张翼飞共管理9只产品，其中安信稳健增值是其代表作，管理时间6年又353天，任职回报达59.10%，今年来实现涨幅0.51%，同类排名为33|2063；近1年来实现涨幅4.92%，同类排名为230|1963。

李君，管理学硕士。现任安信基金管理有限责任公司固定收益部基金经理。2017年12月26日至今，任安信永利信用定期开放债券型证券投资基金、安信目标收益债券型证券投资基金、安信新趋势灵活配置混合型证券投资基金、安信永鑫增强债券型证券投资基金(原安信永鑫定期开放债券型证券投资基金)，任安信永鑫增强债券型证券投资基金(原安信永鑫定期开放债券型证券投资基金)的基金经理。2020年3月31日起担任安信稳健增利混合型证券投资基金基金经理。自2021年1月27日不再担任安信目标收益债券型证券投资基金基金经理。2021年4月26日起担任安信永鑫增强债券型证券投资基金基金经理。2021年8月10日至今，任安信稳健汇利一年持有期混合型证券投资基金的基金经理。2021年9月7日至今，任安信民安回报一年持有期混合型证券投资基金的基金经理。2021年12月10日至今，任安信平衡增利混合型证券投资基金基金的基金经理。现任基金资产总规模545.29亿元。

目前，李君共管理9只产品，其中安信稳健增值是其代表作，管理时间4年又137天。

具体到个股而言，安信稳健增值相较于2021Q4，2022Q1将美的集团、格力电器调入，将宁波银行、华侨城A调出，增持了万科A、招商银行、海螺水泥、中国平安、金地集团，降低了陕西煤业、中国神华、保利发展。

报告期内基金的投资策略和运作分析

纯债方面，久期策略上，他们始终保持了中短久期的配置，甚至始终有一定比例的资金从事逆回购操作。当前，他们对后期的利率方向，仍然比较审慎。信用策略上，他们始终坚持高等级、高流动性策略，纯债品种持仓绝大部分为利率债、AAA金融债和AAA同业存单。

转债方面，1季度前期，随着市场上涨，他们减持了一部分高估值品种，并适当转向一些偏债性品种。1季度后期，转债市场显著下跌，他们受到了一定的影响，但影响相对可控。

权益方面，1季度疫情有所反复，国际局势比较动荡，市场波动较大。他们的持仓以能源、地产、金融、家电、建材等板块为主，期间也一度发生了较大回撤，但总体上1季度走势较好。

广发多因子 唐晓斌、杨冬

一季度季度权益持仓名单中唐晓斌、杨冬管理的广发多因子被9家机构购买，和安信稳健增值位居权益买入排行榜并列第十位。

唐晓斌，中国国籍，硕士研究生，曾任华泰联合证券有限责任公司研究员，广发基金管理有限公司研究发展部行业研究员、研究小组组长、研究发展部总助、权益投资二部投资经理。现任广发多因子灵活配置混合型证券投资基金基金经理(自2018年6月25日起任职)、广发多元新兴股票型证券投资基金基金经理(自2020年3月2日起任职)、广发瑞锦一年定期开放混合型证券投资基金基金经理(自2021年9月15日起任职)。广发瑞誉一年持有期混合型证券投资基金基金经理(自2022年1月19日起任职)，兼任资产管理计划投资经理(自2022年1月6日起)。现任基金资产总规模288.23亿元。

目前，唐晓斌共管理5只产品，其中广发多因子是其代表作，管理时间3年又321天，任职回报达197.38%。今年来实现涨幅-23.16%，同类排名为1501|2063；近1年来实现涨幅1.61%，同类排名为504|1963。

杨冬，中国籍，硕士，现任广发基金投资经理助理，研究发展部行业研究员、消费类研究小组组长。2006年7月加入广发基金管理有限公司，历任广发基金管理有限公司行业研究员、基金经理助理、权益投资二部副总经理、权益投资二部总经理。现任广发基金管理有限公司专户投资部副总经理，兼任资产管理计划投资经理(自2021年7月2日起)、广发多因子灵活配置混合型证券投资基金基金经理(自2021年7月2日起任职)、广发瑞誉一年持有期混合型证券投资基金基金经理(自2022年1月19日起任职)。现任基金资产总规模247.64亿元。

目前，杨冬共管理3只产品，其中广发多因子，管理时间313天。

具体到个股而言，广发多因子相较于2021Q4，2022Q1将锡业股份、容百科技调入，将华侨城A、中际旭创调出，增持了华泰证券、中信证券、国泰君安、同花顺、恒生电子，对东山精密、金禾实业、福耀玻璃持股数量不变。

报告期内基金投资策略和运作分析

2022年一季度，资本市场出现了大幅的波动，本组合净值出现了较为明显的回撤。除了煤炭和地产等个别行业之外，资本市场呈现出普跌的态势，尤其是去年涨幅较好的新能源、军工和半导体等成长行业。他们一直在反思，为什么一季度的市场走势与他们去年底的判断有较大的差异，可能有两方面的原因：一个是海外的扰动，他们没有想到原油等大宗商品的价格出现了大幅的上涨，导致国内面临着比较大的输入性通胀。二是国内“稳增长”的政策效果不达预期。

他们认为，“稳增长”政策效果不达预期的主要原因有三个：一是国内疫情的爆发打断了稳增长进程。从2月份开始，全国陆续爆发疫情，进入3月以来，新增确诊病例突破3000例，波及到山东、上海、天津和福建等重要经济大省，对经济活动冲击较大，这使得很多稳增长政策难以落地。二是中美货币政策错位，PPI高企导致货币政策出现一定的掣肘。10年期国债中美利差已经收窄至0.3%左右，处在2011年以来的绝对低位。同时，2月PPI当月同比增速为8.8%，环比增长0.5%，而在俄乌冲突引发的通胀预期持续升温的情况下，PPI下行的斜率可能比预期还要平缓，这使得货币政策难以大幅宽松。三是在“房住不炒”的大前提下，地产调控放松的力度有限。他们看到现在房地产企业的现金流存在压力，即使个别房地产企业发行的债可以展期，民营房地产企业在资金链仍存在压力，继续快速拿地大概率不可能。所以，房地产可能要用更长的维度来观察。

2022年二季度，股票市场可能维持拉锯战，他们需要更多的时间消化市场的利空因素。但从市场的绝对估值和股债利差看，现在市场整体已进入较为合理的估值水平区域。2022年二季度，市场可能还处于磨底阶段，但已具备一定的配置价值。