士兰微计划投资30亿，建设“年产720万块汽车级功率模块封装项目”，正式将车用IGBT模块的雄心展现给市场。

从公告看，该汽车级功率模块应该是半桥型，相当于每个月供应20万辆电动车的需求，3年建设期，2025年国内电动车的销量应该已经达到1200万辆，市占率约20%，应该算是非常宏伟的目标。由于不同电动车型需要的IGBT模块不同，集成的IGBT、FRD芯片也不一样，因此很难估算12寸晶圆的需求，大致约3万片/月。

公告还提到了12寸线的经营情况，还算可以。毛利率在提升，22Q1的毛利率约12%，而3月的毛利率已经提高到15%，目前每个季度的费用约7000万。如果接下来每个季度维持满产，加上产品线的调整，晶圆单价提高到4000元/片，目前15-16%的毛利率，就能达到盈亏平衡，快的话年底能够做到。

蛰伏，待机而动

士兰2022年产品线会继续升级和突破，特别是IGBT模块在电动车和光伏的突破很快，增量很大。另外IPM、PMIC、Mems和MCU继续高增长，IPM月出货量达到1000万颗。

目前，公司5/6/8/12寸线均满产，12寸线在2021年12月的产出达到3.6万片，产品包括低压Mos、SGT-Mos、超结Mos、沟槽SBD、IGBT和HVIC，其中IGBT占3000片/月

半导体业务收入预计达到92亿，毛利率稳定。加上Led扭亏为盈，士兰2022年业绩会继续高增长，预计15-16亿利润。

关于股价，维持我在《士兰微2021年报解读》的看法：震荡，中枢45元，上下25%的波动区间。主要原因是预期差变小，业绩、产能、产品线等变量，都已经在去年反应到股价的预期内，12寸线2021年下半年就预期到2022年底扩到6万片/月，IPM也在去年提到2022年出货1亿颗，IGBT放量，等等。股票买的是反转和突破，卖的是天花板。现在谈到的变化或利好，去年股价都已经提前反应。

未来士兰应该是赚EPS的钱，40倍PE含有部分车用IGBT的预期，接下来就看士兰如何在车用IGBT放量，如何兑现利润。士兰是A股最全面的功率半导体公司，产品线完备，最接近英飞凌的内地企业。这两三年是士兰产品线升级的关键窗口期，投资者需要的是等待，静待花开。蛰伏而动，就是我想表达的意思。