美联储加息缩表的底层逻辑

这是苍穹猎鹰第228篇演化日记美联储加息缩表的底层逻辑本文只是小编的学习思考,不构成任何的投资建议。6月16日凌晨,美联储公布最新利率决议,将联邦基准利率上调75BP至1.5%-1.75%区间。今年3月,美联储将联邦基金利率目标区间从接近

这是苍穹猎鹰第228篇演化日记

美联储加息缩表的底层逻辑

本文只是小编的学习思考,不构成任何的投资建议。

6月16日凌晨,美联储公布最新利率决议,将联邦基准利率上调75BP至1.5%-1.75%区间。

今年3月,美联储将联邦基金利率目标区间从接近于零的水平上调了25个基点,开启了遏制通胀的紧缩周期。5月初,美联储又宣布加息50个基点。

根据数据,美国5月CPI同比上涨8.6%,超出市场预期的8.3%,且创下1981年12月以来新高,加息并没有抑制高企不下的通胀。从目前来看,下一次会议(7月份)加息50个基点或75个基点都有可能。

加息大家都很熟悉,但具体是加什么息可能清楚的人就不多了。

美联储加息加的是联邦基金利率,是美国银行同业拆借市场的利率,不是商业银行存贷款利率,也就是说美联储加息加的不是存款利息,也不是贷款利息,但是最终也会导致存贷款利息上涨,因为存贷款利息都是在联邦基金利率的基础上进行调整的,联邦基金利率是商业银行互相拆借资金时的利率。

不是专业人员也没有必要钻得太深,只需要知道其大概的逻辑就可以了。

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首先,美联储加息最直接影响的就是股市。

伴随着加息,美股也是不停下挫,截止目前标普500指数从年初的最高点回调了20.48%,纳斯达克指数回调了28.96%。

罕见的是,A股和港股并没有追随美股,反而走出了一波独立行情。周五收盘上证指数向上突破了3300点,恒生指数也成功站上了21075点。

美股大跌后,估值也降了不少。标普500的PE是18.5倍,已经接近2018年底部的估值。纳斯达克100估值高一些,PE是23.39倍,但也很接近过去几次估值的底部了。

沪深300指数平均市盈率只有12.62,比标普500低不少,但创业板和科创50指数分别达到52.81和44.33,比纳斯达克指数高一倍左右。考虑到国内经济未来大概率将保持中高速增长,这样的估值也不算贵。

还有另外一个参考数据“巴菲特指标”,就是股市总市值与国内生产总值(GDP)的比率,也有用国民生产总值GNP。巴菲特认为,如果市值与GDP的比率在70%-80%时,此时的股市属于低估范围,买入就会获得很不错的收益。

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75%-90%为合理区间,超过120%则认为股市高估。

美股当前总市值约50万亿美元,美国2021年GDP总值23万亿美元,“巴菲特指标”比率已达217%,美股已明显高估。但考虑到有大量外国公司在美股上市,而且美股的权重很多是跨国公司,资产遍布全球,美股的“巴菲特指标”理应享受溢价。

截止2021年底,我国GDP总值114万亿元。2022年我国制订必保的GDP增长目标为5.5%,粗算2022年GDP总值预计为120.27万亿元。

当前沪深两市总市值约为85万多亿元,境外约10万亿元。“巴菲特指标”约为83%,可以称作为合理估值,既不高估也不低估。

这轮美股牛市,部分原因是美联储为应对疫情实施史无前例的“放水”,造成通货膨胀进而推高股价。

其次,就是美联储的缩表。

上个月,美联储宣布将从6月1日开始缩表,每月拟减持475亿美元资产,三个月后增加到950亿美元。其中,美债缩减上限最初为每月300亿美元,9月增加到每月600亿美元。

大家都知道,缩表意味着减少货币,扩表就意味着放水增加货币。美联储缩表,就是美联储要收缩资产负债表。

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在现代金融和会计学里,任何一个经济体,上到央行,下到一个小企业,都有一个资产负债表。

资产负债表一端是资产,另一端是负债和所有者权益,等式的两端永远是平衡的。也就是说,有多少资产,就一定对应着有多少负债和所有者权益。

所有者权益一般来说变动不太大,所以扩表和缩表一般都是指资产负债的扩大和缩小。

举个例子就很简单。比如说张三买了一套房子100万,首付30万贷款70万。他的资产100万,所有者权益30万,贷款70万。

上个月泽平宏观和新湖财富联合发布《中国财富报告2022》里指出:2021年中国居民财富户均资产约134.4万元。

引起很多网友的不满,纷纷表示负债不算,根据公式:资产=负债+所有者权益,负债属于资产的一部分。

张三是有百万资产,但也多了70万的房贷债,这就是一个缩小版的扩表,资产负债表扩大了。

这两年疫情收入减少,张三感觉月供压力太大了,就把房子卖了,把房贷也还了。张三的资产减少了,负债也少了,这就叫缩表。

对于一个国家的央行来说也是这样的。美国的央行美联储要扩表,就是放水印钞了。用印出来的美元收购财政部发行的国债,或者收购市场上流通的其它债券。

这些债券拿到美联储的手里,就是美联储的资产。

同样的道理,现在美联储缩表,就把扩表的过程反过来就行了。美联储要出售这些债券拿到美元,然后把美元注销掉。

债券卖掉,美联储的资产就减少了,回收的美元注销掉,美联储的负债也减少了。资产负债表的规模缩小了,同时世界上流通的美元也就减少了。

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近期美国10年期国债收益率升至3.483%,创下2011年4月以来的最高水平,也是受到美联储缩表的影响。

美联储减持美债,相当于股票市场上大股东减持,其他经济体也跟进抛售美债,美债价格下跌,相对收益率就会升高。

美债价格上涨,收益率就会降低;美债价格下跌,收益率就会上升。

举个例子,假如张三买了100元的美债,收益率为5%,即到期连本带利可以得到105元。现在大家都抛售美债,只能把价格降到96元卖,因为这个债券持有到期的本息收入是105元,收益率为(105-96)/96*100%≈9.4%。

美联储加息缩表,导致外资流出,对市场来说肯定是一个利空消息。但当前国内走的是宽松路线,降准降息会对冲美联储加息的影响。

虽然美联储加息缩表一系列操作,对抑制国内的高通胀作用似乎不明显。

可能的原因是,一方面俄乌冲突,造成大宗商品价格上涨。小编在223篇公众号文章《高成本时代的投资策略》里有一些分析,感兴趣的朋友可以关注阅读。

另一方面,就是中美贸易摩擦,对中国进口的部分商品加征关税。有点搬起来石头砸自己的脚。近期美国财长耶伦也主张取消对中国输美商品加征的部分关税,因关税正在损害美国消费者及企业的利益。

其实,只要回到底层逻辑,搞清楚金融世界本原的规律,然后经过并不复杂的逻辑推演,就能得出合理的判断。

可以看出掌握逻辑的重要性,能透过事物表象去理解其背后的规律,对经济现象的洞察会比别人更加深刻。

本文只是小编的学习思考,不构成任何的投资建议。

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