中信证券：MCU现货价格回落，高端产品相对稳定

MCU现货价格回落，主要受上半年消费类需求疲弱影响，短期内市场面临库存消化。高端产品价格相对更加稳健，海外大厂交期暂未松动。现货市场并不代表原厂出货价格走势，实际原厂出货价格或较为稳定。建议关注受益国产化逻辑和面向增量蓝海需求、业绩确定性强，估值尚且不贵，且通过产品升级、客户升级带动公司穿越周期的企业。

▍MCU现货价格：近三个月有所回落，个别中高端品种仍较强。

现货市场价格是供需的晴雨表，2021年上半年，在行业供需极度失衡状态下，MCU价格出现飞涨，个别热门型号涨幅最高可达十余倍；2021年下半年有所回落，在2022年初 Microchip、英飞凌、ST等原厂发布涨价公告期间现货价格曾二次上涨。自2022年4月以来，MCU现货价格逐步回落，如STM32F103RCT6的现货价格已较2021年高点跌去超过一半。6月主流MCU品牌现货价格下跌幅度大多在0%~20%不等。同时，高端产品相较于中低端产品价格相对稳定，个别稀缺高端产品价格仍在延续涨势，如M4内核高性能的STM32F429IGT6，6月现货价格上涨约20%。值得注意的是，现货市场价格由贸易商报价，体现了供需的松紧程度，波动幅度较大，并不代表原厂出货价格走势，实际原厂出货价格或较为稳定。

▍MCU公司月度营收：新唐科技四五月份营收环比微降2~3%。

中国台湾MCU企业新唐科技2022年四、五月份营收环比分别下降2.18%/3.04%，同比分别增长6.04%/6.61%，表现较为平淡。新唐科技的产品应用以消费电子、计算机为主（22Q1收入合计占比41%），也包含汽车、工业应用（22Q1收入占比36%）。

▍MCU原厂交期：海外大厂交期仍长达52周，供应尚未缓解。

根据富昌电子数据，供应8位和32位MCU的主要海外大厂中，目前ST、NXP仍然保持紧缺状态，Microchip交期保持52周以上，瑞萨从22Q1的40-45周延长至22Q2的52周。我们认为从原厂供给层面，暂未出现大幅松动。

▍需求变化是主因，消费电子需求相对疲弱，汽车、工业需求稳健。

我们认为短期内消费类终端厂商消化库存，前期市场囤货，导致现货市场贸易商降价出售，三季度现货价格仍有压力，未来需持续观察下游需求复苏情况，当前汽车、工业类需求好于消费电子端，高端产品价格有望相对稳定。供给端来看，海外大厂MCU也多以委外加工方式进行，产能取决于晶圆代工厂扩产进度，由于前期汽车缺芯等事件，台积电2021年对MCU产能给予一定倾斜，南京厂28nm有望于2022Q4开始量产，供给端有望逐步跟进。

▍风险因素：

下游需求持续低迷；国产替代进度低于预期；新品研发及新客户拓展低于预期；芯片产品价格波动；行业竞争加剧等。

▍‍投资策略：

行业缺货高峰已过，短期内市场面临库存消化，静待需求复苏，当前板块估值处于历史中下位置，我们认为已包含对需求疲弱的预期。建议关注受益国产化逻辑和面向增量蓝海需求、业绩确定性强，估值尚且不高且能够通过产品升级、客户升级带动公司穿越周期的企业。