国泰君安:动力煤旺季开启,焦煤底部将回暖

本文来自格隆汇专栏:国泰君安证券研究,作者:翟堃

煤炭替代性需求进一步体现

煤炭替代性需求进一步提现,海外煤价开启上涨。1前期美联储加息,市场担忧衰退风险,海外能源价格有所调整,但近期海外煤价明显开启止跌转涨,截至2022624日,ARA港动力煤408.90美元/吨,理查德RB动力煤368.00美元/吨,纽卡斯尔NEWC动力煤403.40美元/吨,分别较上周上涨53.4美元/吨(15.0%)、上涨42.8美元/吨(13.2%)、上涨42.8美元/吨(13.2%)。2欧盟表示将于8月第二周起禁止进口俄罗斯煤炭,能源安全下德国、奥地利、荷兰、意大利等越来越多欧洲国家提出重启煤电,随着俄煤停运时限将至,我们判断全球(不含中国)煤炭需求将迎来最高5.5%提升,支撑煤价长期高位。

需求快速提升,国内动力煤煤价旺季有支撑。1即将进入7月居民用电旺季,由于国内气温明显高于2021年同期,伴随复工复查推进,需求开始快速提升,下游电厂库存已经开始快速去化,预计后续随着需求高位,港口库存也将开启高位下降模式,供需相对偏紧格局未变。2随着需求的快速启动,顺利迎峰度夏成为重点任务,主产区山西、陕西、内蒙古均召开长协履约保供会议,要求严格执行保供政策,且国内各环节也对价格进行更严格要求,政策逐步细化落实,将支撑行业健康发展。

焦煤底部将回暖,企业高盈利持续。受疫情及梅雨季节影响,黑色产业链需求弱势,焦炭第一轮提降300/吨全面落地,近期钢厂开启第二轮200/吨降价。稳增长政策已经开始发力,地产销售逐渐好转,下游钢材成交开始逐渐恢复,我们判断第二轮焦炭下调或难以落地,即使落地也将是最后一跌。预计三季度开工将逐步启动,进一步拉动需求,对产业链形成明显支撑。需求底部回暖格局下,我们判断主要焦煤公司三季度长协价格仍将维持高位,企业高盈利持续。

投资建议:“全球供给”+“国内需求”核心逻辑持续演绎,行业基本面强势难改,市场重新认知煤炭高分红能力和盈利释放能力,板块盈利确定、估值极低、分红可观,长期高煤价下具备大幅提估值空间。推荐:1)稳健龙头:陕西煤业;2)兼具成长:靖远煤电、华阳股份;3)优质弹性:兰花科创、山煤国际、兖矿能源、中煤能源、潞安环能、昊华能源;4)稳增长:平煤股份、山西焦煤、淮北矿业、上海能源、盘江股份、首钢资源等。

风险提示:宏观经济持续下行;全球油气价格下跌;煤炭供给超预期释放。

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