洪水对经济影响几何?

本文来自格隆汇专栏:华创证券屈庆

从历史来看洪水对通胀、基建会产生周期性冲击

近期南方持续强降雨,历史上我国洪水曾对经济产生阶段性影响。直接影响包括洪涝灾害对生命财产安全造成的损失,而间接影响主要体现为延迟灾区产业链上游开工而拖缓基建等投资,以及持续降水对蔬菜、肉制品供应的扰动从而对CPI产生影响。受季风影响每年5-9月我国南方地区以及山东、辽宁降水量都会显著增加,1998、2010、2016、2020年超过往年平均的降水带来的特大洪水均对经济产生了超出季节性的影响。今年数据表明降水量相对偏高,本文从对CPI、基建等投资两方面分析洪水对经济可能产生的影响。


1、2022年降水或强于2020


从降水量绝对水平来看2022年降水强度或超2020年,需要关注新一轮洪涝灾害对市场可能产生的影响。2022年6月初开始广东、福建、湖南及江西地区持续降水引发了对2022年出现新一轮洪灾的担忧,从降水距平百分率((实测值-同期历史平均值)/ 同期历史平均值)来看六月降水异常地区主要集中分布在湖南、四川、山东、辽宁以及两广地区。

2022年降雨集中分布地区(广东、福建、湖南、湖北、江西、广西、云南、浙江)降水量月度合计值和日度值体现的降水强度均超过了2020年同期水平。2020年因强降水全国各地不同程度地出现了洪涝灾害,而今年超过2020年同期的降水强度也表明7-8月我国出现洪涝灾害的可能性较大,需要关注新一轮洪涝灾害对经济产生的影响。

据应急管理部消息,国家减灾委与应急管理部通过综合数据分析认为,7月多雨区主要分布在东北、华北、华中北部以及江南南部、华南、西南南部,洪涝灾害风险高,部分河流可能发生超警洪水或区域性暴雨洪水。从中央气象台发布的数据看未来降水集中地区与应急管理部发布的地区基本重合。

洪涝灾害出现可能性加大,从历史来看洪水对通胀、基建会产生周期性冲击。山东蔬菜产量较大而同时夏季降水量相对北方其他地区更多,洪水来袭对其CPI的扰动较大。洪水也会影响水泥生产从而拖缓基建进度,对基建增速造成季节性的冲击,此外洪水造成交通运输成本上升或体现在CPI各分项中。


2、洪水推高通胀细分项,对整体通胀影响有限


洪水对CPI鲜菜项影响明显。从CPI环比细分项来看,其他细分项在每年6-8月出现波动的方向不一,而鲜菜项环比数据每年6-8月会出现明显的抬升,这一现象表明洪水对部分区域鲜菜种植产生破坏,从而导致蔬菜供应缩量,阶段性推高鲜菜价格。从历史情况来看,几乎每年长江中下游都会发生或大或小的洪涝灾害,CPI 蔬菜价格环比在历来7-8 月份均出现显著抬升,9 月开始明显回落。而通过将洪涝时期的CPI环比与近10年月环比均值作差后发现,强降雨对全国平均、长江流域的CPI影响相对较小,而对作为蔬菜主产地的山东冲击影响最为显著,每年雨季山东区域的CPI会出现明显上行。

从农业部公布的农发200指数看,每年1-2月与7-9月均为农产品批发价上行区间,其中降水量较大的年份农发200指数7-9月上行幅度更大。山东、河南、江苏是我国鲜菜的主要产出省,从环比波动来看,山东、河南和江苏是前三大蔬菜生产地区,从历史上看,这些区域的CPI受洪水影响更大。

另外值得注意的是,强降雨对运输成本会产生推升效果,对CPI多个分项均有间接影响,比如夏季南方强降雨影响生猪及猪肉转运,部分地区活猪价格因此被推升。但是中长期来看,生猪、烟草等分项波动更多源于生产周期的因素影响。

洪水对CPI整体影响有限。从对CPI整体推动效果来看,2020年5-9月CPI环比与同比数据均跟随降水情况同向变化,而 2010年、2016年雨季CPI环比与10Y平均差值体现的周期项变动较小,2020年雨季通胀变动或更多来源于疫后复苏总需求改善的影响,洪水对CPI的整体影响有限。


3、洪水拖缓水泥生产与基建开工


洪水影响水泥生产从而拖缓基建进度。水泥是重要的基建材料,运输半径短且几乎不存在库存,在2016年、2020年洪水期间,水泥产量与发电量、钢材产量出现了明显的背离,水泥产量同比走弱。水泥指数看,受降水影响较小的京津冀地区和受降水影响较大的西南、江南、长江流域、珠江-西江流域在雨季价格都会发生明显背离。

洪水对基建和房地产投资产生一定的拖累。从固定资产投资三大细分项来看,洪水对基建和地产增速负面影响较大,对制造业增速负面影响较小。2010年6-8月,基建投资增速下滑-2.69%,房地产投资增速下滑-8.33%,而制造业增速增加0.40%;2016年6-8月,基建投资增速下滑-0.45%,房地产投资增速下滑-0.35%,制造业增速下滑-1.81%。2020年洪水期间,由于疫后基建托底,建筑建设、制造业开工和订单全面延后造成了2020年夏季投资的高增速,但7-8月洪水使得基建投资增速和房地产投资增速反弹相对弱于制造业投资增速。

综合来看,洪水对基建等投资增速的影响相对大于对通胀影响。投资方面,进入雨季随着降雨量达到短期峰值形成洪涝灾害后,当月基建投资增速会出现小幅下行,下行幅度在0.5%-2.0%之间,2020年7月基建当月增速下降0.94%,地产同比增速也相比疫后整体增速小幅减缓。通胀方面,山东作为降雨季度性变化较大的地区在洪水年份CPI鲜菜项变动幅度较大,洪水还会通过增加运输成本从而影响CPI其他分项,但是由于这些分项占CPI比重较小,整体看洪水对CPI影响有限。需要关注后续部分地区强降水对基建等投资可能造成的拖累。

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