浙商策略:北上资金增持的信号意义和6月动态

本文来自: 王杨策略研究,作者:王杨 陈昊

6月外资大幅增持50个赛道,相较5月份(13个赛道)显著增加

1. 近期情况:6月外资大幅增持赛道个股

3月我们发布《北上资金对赛道选择的信号意义-揭秘流动性系列之一》,指出“市场回调期间北上资金逆势买入的赛道,往往在市场回暖后实现超额收益”这一现象,从而揭示了北上资金对赛道的选择具备一定的前瞻性。

根据我们月度观察的结果,6月外资大幅增持50个赛道,相较5月份(13个赛道)显著增加。

2. 信号意义:北上资金增持具备一定指引

们以20216月至20225月期间各月外资大幅增持的赛道个股,构建下一个月投资组合。

自2021年7月以来,组合绝对收益率为19%,月度跑赢万得全A的概率为80%,这表明北上资金大幅加仓的赛道和个股有一定的指引意义。

3. 大消费:外资大幅增持赛道明显增多

6月消费板块的25个赛道中,有17个赛道外资持股量显著上升。(外资大幅增持定义:北上资金持股金额变动高于“ 行业涨跌幅 +5%”)

外资持股量环比明显提升的赛道包括化妆品、新零售、食品、家居、电影、啤酒、免税、调味品、乳制品、医药外包、药店、快递和生猪养殖等,其中医疗外包、药店和生猪养殖等赛道增持幅度居前。

在外资超配的消费板块中,外资持股环比增速前五的个股为丽人丽妆(709%)、万达电影(317%) 、华熙生物(177%)、同仁堂(173%)和梦百合(128%)。

4. 大科技:外资大幅增持数量维持高位

6 月科技板块25个赛道中,有15个赛道外资持股量显著上升。(外资大幅增持定义:北上资金持股金额变动高于“ 行业涨跌幅 +5%”)

外资持股量环比明显提升的赛道包括光伏下游、光伏储能、5G基建、物联网、信创、机器人、半导体设备、半导体材料、云计算、电动车上游等,其中光伏下游、物联网模组和卫星互联网等赛道增持幅度居前。

在外资超配的科技板块中,外资持股环比增速前五的个股为天齐锂业(686%)、固德威(637%)、麦捷科技(312%)、上能电气(204%)和华测导航(127%) 。

5. 大周期:外资大幅增持数量略有增加

6 月周期板块19个赛道中,有11个赛道外资持股量显著上升。(外资大幅增持定义:北上资金持股金额变动高于“ 行业涨跌幅 +5%”)

外资持股量环比明显提升的赛道包括房地产、航空、稀土磁材、建筑材料、装配式建筑、陆运交通和机场等,其中稀土磁材、装配式建筑和纸制品等赛道增持幅度居前。

在外资超配的周期板块中,外资持股环比增速前五的个股为正海磁材(365%)、兔宝宝(131%)、杭萧钢构(99%)、华夏航空(86%)和盛和资源(83%)。

摘要

宏观流动性:

1.上周逆回购净投放3000亿元,MLF投放回笼相抵;

2.市场利率方面,DR007和R007分别下降至1.67%和1.76%;

3.十年期国债收益率小幅上升至2.81%;

4. 美元兑人民币小幅下降至6.69;

5.理财产品预期收益率(3个月)维持在1.75%。

A股市场资金面和情绪面:

1.上周A股成交额和换手率均小幅上升;

2. 两融余额小幅上升1.6万亿;

3. 北上资金大幅净流入102亿元;

4. 上周A股小幅净减持、回购规模上升,本周限售解禁规模下降;

5. 风格来看,上周大盘股、中PE、高价股、绩优股表现最好。

A股和全球估值:

从PB-ROE的角度来看,上周估值水平远低于盈利能力的行业分别为银行、煤炭、建筑装饰、钢铁、基础化工、纺织服饰、有色金属、非银金融、家用电器、交通运输。

正文


宏观流动性


量指标:公开市场操作

上周货币总计净投放3000亿元。上周货币投放量4050亿元,货币回笼量1050亿元。

上周逆回购净投放3000亿元。上周逆回购投放量为4050亿元,逆回购回笼量为1050亿元。

上周MLF净投放0亿元。上周MLF投放量为0亿元,回笼量0亿元。

指标:新型货币工具

6月PSL新增0亿元。6月PSL期末余额为26203亿元,当月新增0亿元。

6月SLF操作14.14亿元,当月增加11.8亿元。

量指标:信用货币派生

2022年Q1货币乘数为7.45,上升0.2。基础货币余额同比减少1.5%。

2022年5月M1同比增长4.6%,较上个月下降0.5个百分点。M2同比增长11.1%,较上个月上升0.6个百分点。

2022年6月存款准备金率不变。6月大型金融机构人民币存款准备金率为11.25%,中小型金融机构为8.25%。

价指标:货币市场利率

上周SHIBOR隔夜/一周/一月利率分别为1.44%(+0.03%)、1.8%(+0.06%)、1.89%(-0%)。上周DR007/R007分别为1.67%(-0.12%)、1.76%(-0.48%)。同业存单(AAA+)1个月到期收益率为1.55%(-0.33%),同业存单(AAA+)3个月到期收益率为1.77%(-0.05%)。

价指标:债券市场利率

上周国债期限利差扩大。上周国债1年到期收益率为2%(-0%),10年到期收益率为2.8%(+0.03%)。上周期限利差为0.81%(+0.04%)。

上周企业债到期收益率上升。上周企业债到期收益率(AAA)5年为3.31%(+0.03%)。

价指标:理财及贷款市场利率

上周理财产品预期年收益率不变。上周理财产品预期年收益率(3个月)为1.75%(+0%)。

本月贷款市场报价利率不变。本月一年期LPR为3.7%(+0%),五年期LPR为4.45%(+0%)。

价指标:外汇市场

上周美元指数上升,人民币对美元升值。上周美元指数为105.12(+1)。美元兑人民币即期汇率为6.7(+0.007)。


A股市场资金面和情绪面


资金面:股票供给

上周IPO上市家数减少,定增家数减少,并购重组家数减少。上周IPO上市有6家(-4家),金额57.8亿(-57.8亿元)。定增有2家(-5家),金额9.5亿元(-75.1)亿元。并购重组有370家(-40家),金额498亿元(-214.3亿元)。

资金面:成交量和换手率

上周全A日均成交额增加。上周全A日均成交量为916.7亿股(+47亿股),成交额为11956.8亿元(+1003.3亿元)。

上周全A换手率上升。上周全A换手率为3.1%(+0.23%)。

上周A股净主动卖出。上周A股净主动卖出1398.4亿元(-207.1亿元)。

资金面:新增投资者和基金

5月新增投资者数量减少。5月新增投资者中自然人为119.99万(-5.39万),非自然人为0.27万(-0.02万)。

上周股票型和混合型基金发行数量为34只,较前周增加18只。

资金面:产业资本

上周产业资本净减持。上周产业资本增持49.8亿元(+29.2亿元),减持78.2亿元(-186.5亿元),净减持28.4亿元(+215.7亿元)。

本周限售解禁家数减少。本周限售解禁家数为42家(-37家),金额为815.3亿元(-683.2亿元)。

上周股票回购家数增加。上周股票回购家数为229家(+130家),金额为170.7亿元(+105.7亿元)。

资金面:杠杆资金

上周两融余额上升。上周杠杆资金两融余额为16004.5亿元(+208.1亿元),市值占比为1.7%(+0%)。融资买入额4832.5亿元(+3013.6亿元),占成交额比重为8.1%(+0.6%)。

资金面:海外资金

上周北上资金净流入。上周北上资金净流入102.3亿元,较前一周流入增加61.7亿元。

上周北上资金净流入前十大个股分别为贵州茅台(17.35亿元)、比亚迪(12.32亿元)、东方财富(11.45亿元)、招商银行(7.96亿元)、美的集团(6.61亿元)、上海机场(5亿元)、阳光电源(4.62亿元)、恒瑞医药(4.5亿元)、伊利股份(4.14亿元)、通威股份(3.97亿元)。

上周北上资金净流出前十大个股分别为紫金矿业(-14.38亿元)、宁德时代(-12.3亿元)、格力电器(-11.76亿元)、隆基绿能(-5.79亿元)、闻泰科技(-5.14亿元)、三花智控(-4.99亿元)、特变电工(-1.63亿元)、韦尔股份(-0.45亿元)、五粮液(-0.33亿元)、平安银行(0亿元)。

情绪面:股票质押

上周股票质押占总市值的比例上升。上周质押市值为579.4亿元(+31.79亿元),质押市值占总市值的比例为1.42%(+0.11%)。

情绪面:市场风格变换

上周大盘指数、中PE指数、高价股指数、绩优股指数表现相对占优。上周市值风格中,大盘/中盘/小盘指数涨跌幅分别为1.77%、1.38%、1.06%。PE风格中,高PE/中PE/低PE指数涨跌幅分别为0.84%、2.33%、1.56%。股价风格中,高价股/中价股/低价股指数的涨跌幅分别为1.69%、1.62%、-0.19%。盈利风格中,亏损股/微利股/绩优股指数的涨跌幅分别为0.89%、0.81%、3.87%。


A股市场估值


主要A股市场指数市盈率

上周上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指的市盈率分别为10.83、12.94、21.01、13.21、28.68、44.22、55.51。过去十年分位数分别为71.9%、62.1%、11.7%,49.2%、68.2%、11.9%、60.6%。

主要A股市场指数市净率

上周上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指的市净率分别为1.39、1.53、1.8、1.42、3.09、4.99、6.73。过去十年分位数分别为69.7%、51.9%、10.7%、27.9%、64.2%、8%、73.2%。

年初以来主要A股市场指数的驱动因素拆分

今年以来上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指涨跌幅受盈利影响的比例分别为-2.07%、-1.93%、-14.98%、-1.99%、-12.59%、15.12%、-4.64%,受无风险利率影响的比例分别为-0.54%、-0.47%、-0.3%、-0.45%、-0.23%、-0.15%、-0.12%,受风险溢价影响的比例分别为-4.38%、-7.18%、2.76%、-4.48%、-0.63%、-37.08%、-11.51%。

申万一级行业市盈率

上周市盈率分位数(十年)较低的行业有基础化工(0%)、有色金属(2.5%)、医药生物(3.5%)、通信(3.9%)、交通运输(4.5%),市盈率分位数(十年)较高的行业有汽车(100%)、农林牧渔(99.7%)、公用事业(94.2%)、社会服务(89.5%)、食品饮料(82.7%)。

申万一级行业市净率

上周市净率分位数(十年)较低的行业有基础化工(0%)、银行(1.4%)、非银金融(1.6%)、传媒(7%)、环保(7.1%),市净率分位数(十年)较高的行业有美容护理(92.5%)、煤炭(92.5%)、电力设备(92%)、食品饮料(82.4%)、商贸零售(78.1%)。

申万一级行业PB-ROE

从PB-ROE的角度来看,上周估值水平远低于盈利能力的行业分别为银行、煤炭、建筑装饰、钢铁、基础化工、纺织服饰、有色金属、非银金融、家用电器、交通运输。


全球市场估值


全球股票市场的市盈率

上周道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数、法国CAC40、英国富时100、德国DAX、澳洲标普200、韩国综合指数、日经225、俄罗斯RTS、印度SENSEX30、恒生指数的市盈率分别为19.81、18.65、26.02、13.37、16.03、11.42、15、9.9、18.49、4.88、21.42、9.96,过去十年分位数分别为55.4%、28.4%、16.8%、8%、21.9%、2.2%、0.5%、1.6%、31.6%、6.9%、25.3%、48.8%。

全球股票市场的市净率

上周道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数、法国CAC40、英国富时100、德国DAX、澳洲标普200、韩国综合指数、日经225、俄罗斯RTS、印度SENSEX30、恒生指数的市净率分别为5.84、3.76、4.15、1.56、1.43、1.98、0.88、0.88、1.61、0.94、3.06、0.99,过去十年分位数分别为83.6%、84.2%、59.9%、63.3%、14.1%、12.4%、36.8%、13.9%、39.5%、70.4%、62%、10.3%。

风险提示

1. 流动性出现较大的波动

2. 历史估值不具备参考意义            

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