北京君正(300223)：消费、行业市场库存先后去化 24年新品引领增长-格隆汇

机构：西部证券
研究员：贺茂飞

　　事件：公司发布23 年年报，23 年营收45.31 亿元，YoY-16.28%，归母净利润5.37 亿元，YoY-31.93%，扣非归母净利润4.91 亿元，YoY-34.23%。
　　Q4 单季度看，营收达11.11 亿元，YoY-6.85%，QoQ-7.30%，归母净利润1.69 亿元，YoY+193.57%，QoQ+15.43%，扣非归母净利润1.45 亿元，YoY+377.49%，QoQ+3.08%。
　　消费市场库存率先去化，24 年行业市场有望回暖。23 年计算芯片、存储芯片、模拟与互联芯片收入11.08、29.12、4.09 亿元，同比+43.91%、-28.19%、-14.58%。计算芯片包括微处理器芯片和智能视频芯片，面向智能物联网、智能视觉IOT 等市场，增长主因部分消费市场回暖、库存去化；面向汽车、工业等行业市场的存储芯片和模拟与互联芯片收入均下降，主要系需求低迷、产能过剩、库存压力等，随24 年库存去化，需求有望提升。
　　多款新品进展推进，24 年及以后有望持续贡献营收。23H1 到23 年末，用于显示控制、打印机、扫地机、二维码识别等智能硬件市场的X2600 芯片从功能测试、量产测试走向量产完成；车规LIN SBC、CANSB 推向市场并向客户送样；GreenPHY 完成量产工作，支持部分Tier1 厂商进行了方案设计；8G LPDDR4 持续量产，不断导入汽车、工业等领域；汽车SRAM 需求良好；Flash 方面，工业需求下降，医疗需求向好，车载市场推广不断加强。
　　研发投入高增，前瞻布局技术保持领先优势。23 年研发费用达7.08 亿元，YoY+10.40%，研发费用率15.63%，同比+3.77pcts。公司大力投入AI 算法研究，大量成熟算法已走向市场；车载存储行业领先，23 年开始量产8GLPDDR4，新工艺、更大容量的DRAM 在研，预计持续受益于汽车智能化。
　　盈利预测：预计公司24-26 年归母净利润为7.30、9.93、11.73 亿元，对应PE 分别为43.1、31.7、26.8 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、存储产品价格波动、新品进展不及预期等。