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机构：国泰君安
研究员：钟浩/钱伟伦
公司一季度业绩略超预期，毛利率、净利率水平环比均在持续修复。伴随抗老化助剂及润滑油添加剂的进一步放量，盈利水平有望进一步提升。
投资要点：
维持 “增持” 评级。我们看好公司 2024 年两大主业放量带来的盈利增长。维持盈利预测，预计2024-2026 年EPS 分别为1.98、2.62、3.45 元。
维持目标价为37.16 元，对应2024 年PE 为18.8 倍。
2024 年一季度业绩略超预期。公司2024 年一季度实现营业收入13.54亿元，同比提升14.17%，环比下降4.71%；实现归母净利润1.07 亿元，同比提升29.19%，环比提升34.75%。从盈利水平上看，2024 年一季度毛利率21.38%环比小幅提升，净利率7.70%环比提升2.05 个pct。整体业绩略超预期。
新老动能的盈利水平有望持续提升。从产能利用率上，2023 年公司抗老化助剂的产能利用率59.20%，润滑油添加剂产能利用率38.64%，均仍有较大提升空间。2023 年在行业竞争加剧的背景下公司抗老化添加剂销量11.62 万吨，同比提升25.74%，意味着市场占有率进一步提升；另外润滑油添加剂子公司锦州康泰完成三年业绩对赌，并加大了在国际油公司、国际添加剂公司、中石油、中石化以及其他市场的开发力度，2023 年销量4.73 万吨，同比提升45.58%。2024 年伴随抗老化助剂和润滑油添加剂产能爬坡和客户导入，传统板块2024 年盈利水平有望进一步提升。另外生命科学板块和电子级PI 业务也持续推进，年产6 吨RNA 中间体2023年成功投产，宜兴创聚PI 材料国产化生产线将于2025 年投入使用。
催化剂：抗老化助剂行业回暖、消费电子行业景气回暖等。
风险提示：产能建设不及预期、产品价格进一步下滑等。