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机构：中金公司
研究员：张琎/陈诗雨/俞波
公司公布1Q24 业绩：收入10.21 亿元，同比增长16.6%；归母净利润4.26 亿元，同比增长20.0%；扣非归母净利润3.99 亿元，同比增长25.5%，符合我们预期。
发展趋势
国内收入稳健增长，海外收入占比持续提升。根据公告，公司1Q24 单季度国内主营业务收入同比增长12.2%，海外主营业务收入同比增长25.0%，海外收入占比进一步提升。分产品来看，根据公告，公司1Q24 试剂收入同比增长26.4%，仪器收入同比下降3.9%，尽管单季度仪器端收入有所下滑，但1Q24 单季度公司高速化学发光仪器MAGLUMI X8 实现国内外销售/装机合计达到220 台，保持相对高速发展态势。
1Q24 毛利率同比提高，盈利能力有所提升。根据公告我们测算，1Q24 公司毛利率73.8%，同比提升5.2ppt，我们认为主要原因为相对高毛利的试剂收入占比提升，带动综合毛利率有所改善。从费用端来看，1Q24 公司销售费用率15.6%（YoY+1.3ppt），管理费用率2.9%（YoY+0.5ppt），研发费用率9.9%（YoY+0.4ppt），整体费用端控制良好。1Q24 公司实现净利率41.7%（YoY+1.2ppt），实现经营现金流入2.62 亿元（YoY+45.7%）。
持续推进大型终端医院客户开拓，市占率有望持续提升。根据公告，公司将进一步通过高速机以及流水线装机带动试剂销售。2024 年公司国内市场化学发光仪器装机目标为2,000 台，合作及自研流水线装机目标100 台，海外市场化学发光装机目标3,500 台。我们认为，在集采的背景下，公司有望进一步发挥产品性能及价格优势，持续提升市场占有率。
强化股东回报，持续提升分红金额。根据公司2023 年利润分配预案，公司合计拟分配的现金红利总额为人民币7.86 亿元（含税），占比2023 年归母净利润的47.5%。
盈利预测与估值
维持2024 年和2025 年盈利预测不变。当前股价对应2024/2025 年26.9倍/21.5 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到全球体外诊断市场空间广阔，公司海外进展相对顺利，我们看好公司海外业务成长性，上调目标价10.0%至83.60 元，对应32.0 倍2024 年市盈率和25.7 倍2025 年市盈率，较当前股价有19.2%的上行空间。
风险
集采降价风险；海外经营风险。