保隆科技(603197)：空气悬架和传感器引领增长定点开拓和产能扩张同步推进-格隆汇

机构：海通证券
研究员：刘一鸣

　　保隆科技发布2023 年报和2024 一季报：2023 年实现营收59 亿元，同比+23%，归母净利润3.8 亿元，同比+77%；扣非归母净利润2.9 亿元，同比+252%。2023 年四季度实现营收17.4 亿元，同比+12%，环比+13%；归母净利润0.4 亿元，同比-60%，环比-74%；扣非归母净利润0.2 亿元，同比+519%，环比-87%。2024 年一季度实现收入14.8 亿元，同比+25%，环比-15%；归母净利润0.7 亿元，同比-27%，环比+70%；扣非归母净利润0.7亿元，同比-8%，环比+292%。
　　2023 年空气悬架、传感器、TPMS 引领增长，收入同比增速分别175%、45%、29%。1）伴随着国内新车市场定价30 万元以上车型销量占比上升、空气悬架系统性价比的进一步提升、以及消费者对该产品的认可度提升，将会促使越来越多的中级新能源汽车和燃油车通过配置空气悬架系统以提升产品竞争力和客户满意度。2）随着汽车电子化程度的不断提高，公司包括压力类传感器、光学类传感器、速度、位置类传感器、加速度/偏航率类传感器在内的车辆感知传感器迎来高速发展期。
　　2024 年继续对于智能化和轻量化的新产品开发和新业务的拓展进行投入。空气悬架、传感器、摄像头等产品线已经陆续进入业务快速成长阶段，公司在力争获取更多新项目定点的同时，会补充关键资源，扩大产能，加强对重点项目的管理，保障重点项目顺利量产。2024 年，公司合肥园区二期和上海松江新厂区的新建厂房将陆续投入使用，提高空气悬架系统产品和TPMS 的产能布置。2024 年，匈牙利生产园区将加速产能新建，从而进一步扩大传感器和空气悬架业务的规模和全球布局。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2024/25/26 年取得营收77/95/113/亿元，归母净利润5.17/7.36/9.42 亿元，对应EPS 为2.44/3.47/4.44 元。参考可比公司，我们认为保隆科技2024 年合理PE 在25~30 倍，合理价值区间60.96~73.16 元。
　　风险提示：全球乘用车销量不及预期，原材料价格大幅上涨。

保隆科技(603197)：空气悬架和传感器引领增长 定点开拓和产能扩张同步推进

保隆科技(603197)：空气悬架和传感器引领增长定点开拓和产能扩张同步推进