卫宁健康(300253)2023年年度报告及2024年第一季度报告点评：盈利能力显著回升 WINEX产品推广顺利-格隆汇

机构：国元证券
研究员：耿军军

事件：
公司于2024 年4 月18 日收盘后发布《2023 年年度报告》，于4 月26 日收盘后发布《2024 年第一季度报告》。
点评：
2023 年营业收入实现稳健增长，盈利能力显著回升2023 年，公司聚焦业务发展方向，不断优化组织机制和人才结构，人员规模及各项费用得到阶段性的合理管控，全年实现营业收入316342.48 万元，同比增长2.28%；实现归母净利润35795.91 万元，同比增长229.49%；实现扣非归母净利润33257.22 万元，同比增长178.51%。分行业来看，医疗卫生信息化行业实现收入28.49 亿元，同比增长12.66%，毛利率为47.98%，其中：核心产品软件销售及技术服务业务收入同比增长14.59%，硬件销售业务收入同比增长4.00%；互联网医疗健康行业实现收入3.12 亿元，同比下降44.53%，毛利率为17.46%，同比提升7.51 个百分点。2024 年第一季度，公司实现营业收入4.94 亿元，同比增长10.09%，实现归母净利润0.17 亿元，实现扣非归母净利润0.09 亿元。
持续加大技术创新，推动医疗大模型应用落地2023 年，公司研发投入达6.97 亿元，同比增长11.47%，占营业收入的比例为22.04%。公司积极推动以大模型为代表的新质生产力在医疗领域落地。2023 年1 月，公司启动医疗垂直领域大模型的研发工作；10 月，正式发布医疗垂直领域大模型WiNGPT，并以医护智能助手WiNEX Copilot 的形态内置于全系列产品中。WiNEX Copilot 致力于成为医护好帮手，已集成涵盖医院管理、医生增效以及患者端等100 多个临床应用场景，为医护人员提供全面的智能知识服务。年内，WiNEX Copilot 病历文书助手、影像报告助手等智能应用已在北京、上海等地的头部医院推进落地，在医疗领域大模型应用方面形成了比较优势。
互联网医疗健康业务仍在投入阶段，卫宁科技订单翻倍增长互联网医疗健康方面，纳里股份实现收入1.53 亿元，同比增长1.50%；环耀卫宁实现收入2.12 亿元，同比下降53.61%；卫宁科技实现收入2.02 亿元，同比增长26.84%。2023 年，卫宁科技签订合同约2.68 亿元，较上年同期增长约122%。由于受部分医保、医院项目招投标延迟等影响，同时由于卫宁科技仍处于销售拓展、研发投入较大的阶段，综合导致2023 年仍处于亏损状态。
盈利预测与投资建议
公司致力于提供医疗健康卫生信息化解决方案，不断提升人们的就医体验和健康水平，未来持续成长空间广阔。预测公司2024-2026 年的营业收入为36.25、41.07、45.88 亿元，归母净利润为5.15、6.51、8.00 亿元，EPS为0.24、0.30、0.37 元/股，对应的PE 为29.45、23.31、18.96 倍。考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性，维持“买入”评级。
风险提示
技术与产品开发风险；行业竞争进一步加剧的风险；公司规模扩张带来的管理风险；人才流失风险；收款及经营业绩的季节性波动风险；商誉减值风险。