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机构：东吴证券
研究员：朱国广/徐梓煜
事件：公司2024 一季报实现营业收入10.21 亿元(+16.6%，括号内为同比，下同)；归母净利润4.26 亿元(+20.0%)；扣非归母净利润3.99 亿元（+25.5%），业绩符合市场预期。
2024Q1 保持稳定增长，盈利能力稳定提升：公司2024Q1 业绩在反腐影响的大背景下，仍保持较快增速。盈利能力上看，随着公司海外中大型设备放量带动试剂收入提升，公司2024Q1 毛利率同比提升5.16pct 至73.84%。
国内业务2023H2 加速恢复，看好国内高端市场成长能力：公司2023 年国内业务实现收入26.01 亿元（+25.5%），其中试剂收入同比+23.7%；尽管反腐对诊疗量有一定影响，但随着国内疫情影响减弱，公司2023H2业绩快速恢复。设备方面，2023 年国内市场完成了全自动化学发光仪器装机1,465 台，大型机装机占比为63.34%。2023 年公司三级医院客户达到1535 家（+155 家，其中三甲医院67 家），三甲医院覆盖率达到57.46%。随着公司三级医院覆盖率的不断提升和X8、X6 等中大型设备的加速铺设，有望带动单机产出的持续提升；2023 年大型设备和流水线收入同比增长33.5%。
海外业务维持高增速，大型设备铺设明显加速：公司2023 年海外发光收入13.2 亿元（+36.2%），随着大设备的试剂放量，海外试剂收入同比+54.6%。2023 年海外装机3564 台（+20.2%），中大型设备占比达到56.7%。随着公司在俄罗斯、巴西等地设立子公司，海外业务有望进一步加速。
盈利预测与投资评级： 我们维持公司2024-2026 年归母净利润20.9/26.7/33.0 亿元的预期，对应2024-2026 年PE 估值为27/21/17 倍；公司海内外业绩均保持强劲动能，看好公司长期成长性，维持“买入”评级。
风险提示：集采风险、设备铺设不及预期、单机产出放量不及预期等。