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机构：长江证券
研究员：邬博华/曹海花
帝科股份发布2024 年一季度报告，2024Q1 实现收入36.44 亿元，同比增长135.38%，环比增长3.95%；归母净利1.76 亿元，同比增长103.71%，环比增长89.01%；扣非归母净利1.94亿元，同比增长143.45%，环比增长102.39%。
事件评论
2024Q1，公司银浆预计环比持平左右，其中TOPCon 占比进一步提升。盈利角度看，LECO 银浆占比提升带动加工费增加与其他银浆加工费降低基本抵消，公司单位毛利有望环比基本持平。
财务方面，公司2024Q1 确认其他收益0.60 亿元，主要为增值税加计扣除递减的增值税额，每个季度确认节奏有所区别。此外，公司因白银期货合约、外汇衍生产品等公允价值变动计提公允价值变动净亏损0.30 亿，并基于谨慎性考虑计提信用减值损失0.37 亿元。
公司2024Q1 期间费用为1.84 亿元，环比降低0.48 亿元，主要为财务&研发费用降低所致。
展望后续，随着行业N 行电池尤其是TOPCon 电池产能快速放量，以及LCOE 银浆导入的推进，公司将持续重点强化N 型TOPCon 电池正背面导电银浆全套金属化方案的升级迭代，继续引领以LCOE 代表的金属化新工艺与电池新工艺的产业化与大规模量产，进一步夯实市场领导地位，并积极布局钙钛矿/晶硅叠层电池等下一代光伏电池金属化浆料方案的开发，继续提升公司的市场份额。此外，公司山东东营5000 吨的硝酸银及2000吨金属粉体项目有望在24 年建成投产，进一步增厚公司盈利。
预计公司2024 年有望实现归属净利润6.5 亿，对应PE 为11 倍。
风险提示
1、竞争格局恶化；
2、光伏装机不及预期。