厦钨新能(688778)：Q1出货高增看好低空应用及出海前景-格隆汇

机构：财通证券
研究员：张一弛/张磊

　　事件：厦钨新能发布2023 年报及2024 年一季报。2023 年公司营收173.11 亿元，同比-39.79%；归母净利润5.27 亿元，同比-52.93%；扣非归母净利润4.66亿元，同比-52.44%；拟每10 股派发现金红利7.00 元，分红率55.72%。2024年Q1 公司营收32.99 亿元，同环比-8.02%/-21.24%；归母净利润1.11 亿元，同环比-3.71%/-3.28%；扣非归母净利润1.03 亿元，同环比+4.28%/+5.32%。
　　钴酸锂行业龙头，下半年或将迎来需求旺季：2023 年公司钴酸锂销量达3.46 万吨，同比+4.15%，市占率40%，巩固了行业龙头地位。技术上，目前公司钴酸锂产品电压等级为4.5V，即将推出4.53V 钴酸锂已进入处于小批量生产阶段，具有技术壁垒。随着消费电子产品向轻薄化和快充化转变，以及AI技术的快速应用带来了换代需求，钴酸锂在下半年或将迎来需求旺季。
　　聚焦高压三元材料，赋能混动增程及低空经济应用新领域：2023 年国内增程式混动乘用车销量达275.4 万辆，同比+85.5%，销量份额占新能源乘用车的30.6%，我们预计份额还将持续增长。公司针对混动与增程领域研发的新款Ni6 系4.4V 高电压三元材料已经开始大批量供货，前景广阔。针对低空飞行器及无人机领域开发的高功率高电压三元产品已实现量产，月产销量数百吨并将持续增长。正在开发的新一代产品目前已通过客户样品认证，预计应用于下一代低空飞行供能电池终端。
　　法国基地进展顺利，完善全球化产能布局：2023 年9 月公司公告建设法国年产40,000 吨三元材料项目，其中一期20,000 吨产能预计于2025Q4 建设完成并试生产，进一步完善全球化产能布局，加速出海。
　　投资建议：我们预计公司2024-2026 归母净利润5.72/6.9/8.7 亿元。对应PE分别为26.51/21.98/17.44 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料供应及价格波动风险；市场竞争加剧风险；新能源汽车技术变迁波动风险。

厦钨新能(688778)：Q1出货高增 看好低空应用及出海前景

厦钨新能(688778)：Q1出货高增看好低空应用及出海前景