涂胶显影龙头芯源微(688037.SH)，积极布局半导体前后道工艺！

昨晚中芯国际与阿斯麦签订光刻机购买订单，订单金额高达12亿美元！芯源微同样作为中芯国际的供应商，今天就让我来讲讲芯源微吧！

一.公司简介

公司成立于2002年，是由中科院沈阳自动化研究所发起创建的国家高新技术企业，主要从事半导体生产设备的研发、生产、销售和服务。公司产品包括涂胶显影设备及单片式湿法设备。

公司主要客户群包括华灿光电、乾照光电等LED客户，还有台积电、中芯国际、长江存储、华为等集成电路客户。

（数据来源：公司公告）

二.公司业绩

公司营收从2016年的1.48亿元增长至2019年的2.13亿元，年复合增长率达12.9%，2020Q3营收达到2.12亿元，同比增长121.4%；归母净利润从2016年的0.05亿元增长至2019年的0.29亿元，年复合增长率高达79.7%，2020Q3归母净利润达0.45亿元；公司这几年业绩增长主要来源于积极布局半导体前后道工艺，并逐渐打破国外垄断，实现国产替代，从而带来业绩增长。

（数据来源：开源证券研究所）

公司主要收入来源于涂胶显影设备，2019年占比52.4%；但近几年公司开始积极布局湿法刻蚀设备、去胶机和清洗机等单片式湿法设备，营收占比逐年增长，从2016年的0.9%增长至2019年的44.8%。

（数据来源：开源证券研究所）

三.积极布局涂胶显影和清洗设备的半导体前后道工艺

（1）涂胶显影

据VLSI数据显示，全球前后道涂胶显影设备规模可从2018年24.13亿美元增长至2023年25.83亿美元，年复合增长率达1.37%；中国前后道涂胶显影设备规模可从2018年9.57亿美元，增长至2023年的11.07亿美元，年复合增长率2.95%，中国市场年复合增长率高于全球市场年复合增长率。

公司作为涂胶显影设备国内龙头，已经打破了国际龙头东京电子在国内垄断的局面，且关键技术比肩国际龙头；目前公司前道领域涂胶显影设备已陆续向上海华力、中芯北方等客户导入验证并量产。

（2）清洗设备

随着芯片制程的进步，对于清洗设备的技术要求和数量需求不断增加，据SEMI数据及预测，2019年全球半导体清洗设备市场规模32.8亿美元，同比增长5.8%，预计2020年可达36亿美元，同比增长9.75%。

全球半导体清洗设备长期被国外厂商垄断，2019年全球清洗设备CR4高达98%；目前公司前道清洗设备已实现小批量供货，同时已经得到中芯国际、上海华力等多个客户的工艺验证；截止目前公司已获得国内多家晶圆厂商的重复订单，未来具备充分的增长潜力。

四.小结

半导体行业持续高景气，下游晶圆厂积极扩产，同时公司具备强大的技术实力，业务从传统的后道先进封装领域、LED领域拓展到MEMS、化合物、功率器件等领域，且进一步向前道晶圆制造扩张，未来增长可期。

开源证券预计公司2020-2022年可实现归母净利润0.53（+82.76%）/0.78（+47.17%）/1.12（+43.59%）亿元；对应EPS分别为0.63/0.93/1.33；截止目前公司股价为92.08，对应PE分别为146.16/99.01/69.23；对应2022年估值不足百倍。