看港股做A股——港股是A股的风向标-格隆汇

复盘2010年6月以来指数走势，恒生指数走势与上证指数总体上一致，基本上拐点早于或与上证指数同步出现

国内金融市场有一句话叫“看股做债”，就是根据股市走势确定债市投资策略，其原理就是国内经济基本面这一股市分子项正是债市分母项。鉴于港股与A股拥有共同的分子项，对于普通投资者，我们提出看港股做A股这一预判法则。

一、港股是A股的风向标

理论我们后面再说，事实为先，先看图：复盘2010年6月以来指数走势，恒生指数走势与上证指数总体上一致，基本上拐点早于或与上证指数同步出现。

2024年1月22日，港股触底。1月24日央行宣布降准，1月25日港股冲高在A股带动下回调。1月31日至2月5日，当A股因流动性危机下跌时，港股仅仅是底部震荡。2月5日，A股触底。2月底3月初，港股回调，A股在国家队护盘下逆势上涨。两会期间，A股、港股同步上涨。两会闭幕后，港股再次下行。1-2月工业企业利润公布后，港股再次上涨并在3月CPI公布后回落。4月19日，中国证监会发布了5项资本市场对港合作措施，助力香港巩固提升国际金融中心地位，港股也因此迎来快速上涨。

2022年10月31日，市场传闻防疫政策放松，A股、港股同步触底。2023年1月27日，港股触顶，A股在中特估的加持下继续上行，4月14日，A股触顶。

2022年3月15日，港股触底。3月16日，国务院金融稳定发展委员会第51次专题会议召开，研究当前经济形势和资本市场问题。4月26日，上海疫情迎来拐点，A股触底。2022年6月28日，A股、港股同步触顶。

2020年3月18日，疫情冲击下A股、港股同步触底。2021年2月18日，A股、港股同步触顶。之后港股因互联网、教培受政策冲击大幅下行。A股则因经济复苏，震荡至12月31日开始下行。

然后回到理论部分：一是为什么港股和A股走势相同？二是为什么港股拐点早于A股？三是什么时候港股与A股走势不同？四是什么时候港股拐点晚于A股？五是为什么外资会重新流入港股与A股？

1、为什么港股和A股走势相同

因为拥有中国经济基本面这一共同的分子项。根据香港交易所《2023年度市场数据FY_2023 Annual Market Stat_Chi.pdf》，截至2023年底，香港2609家上市公司中，内地企业有1447家，股票市值占比则是达到76%，成交金额占87%。从投资者角度来看，2023年沪港通日均成交额160.66亿，深港通日均成交额150.38亿，二者合计占港股日均成交额（1050.12亿港币）的29.62%。这部分资金对于中国经济形势的预判与内地A股投资者资金是一致的。

2、为什么港股拐点早于A股？

因为港股机构投资者占比较高，而机构投资者一般拥有信息与专业优势，可以更早获得政策信息，对经济的预判相对更加准确。根据香港交易所《现货市场交易研究调查2020CMTS2020_c.pdf》，港股个人投资者仅占15.7%，A股个人投资者占主导地位。根据国际金融协会（IIF）披露的资金投资报告，全球投资市场正在高低切换，从美股向新兴市场转向。2024年3月，外国资金净买入中国股票和债券分别达到17亿美元和21亿美元，这是2023年6月以来首次出现中国股票和债券同时获外资净买入。2024年3月港股日均成交额增速明显高于成交笔数增速，单笔成交金额提高表明机构投资者在买入。

3、什么时候港股走势与A股不同？

港股走势与A股不同，可能有两类原因：一是因为港股与A股上市公司行业结构不同。互联网在港股中市值占比较高。2021年2月18日至12月13日，港股由于互联网受到监管政策冲击大幅下行，A股由于经济复苏维持震荡。

一是因为投资者结构不同，资金流动引发差异。根据香港交易所《现货市场交易研究调查2020CMTS2020_c.pdf》，从投资者结构看，港股属于典型的离岸市场，外地投资者的交易占市场总成交金额的41.2%，本地 (香港) 投资者的交易占市场总成交金额的30.8%，是一个以外资为主导的市场，估值和情绪主要受美联储政策等外围市场环境的影响。2012年6月至2012年11月，全球央行联袂放水，美联储推出QE3操作，美元指数大幅走低，美债利率维持低位，全球风险偏好升温，国际热钱大规模流入香港市场。A股由于经济增速换挡GDP下行而下跌。

4、什么时候港股拐点会晚于A股？

港股拐点晚于A股，表明港股投资者对于中国经济走势的判断较A股投资者迟钝。譬如，2016年1月27日，A股触底，2月11日港股触底，背景则是中国政府推出供给侧改革。我们猜测，可能是外资对于供给侧改革这类政策理解不到位所致。

5、为什么外资会重新流入港股与A股？

一方面，港股和A股估值处于历史低位，对于长线资金而言，优质公司具有配置价值。虽然我们依然认为，房地产触底前，股市不会反转，只会随GDP上行反弹。但是，我们也认为，房地产2025年可能触底，对于短期投资者是资本永久损失风险，对于长期资金而言则属于价格波动风险。一方面，新主席上任后加强监管，改善市场环境与公司治理，加大分红力度，有利于估值中枢提升。一方面，一季度中国经济增长超预期，企业盈利改善，5月股市存在机会。倘若下半年中国经济再次下行，投机资本可以再次撤出港股和A股市场。

二、5月成长优先，港股优于A股

在拥有共同分子的情况下，港股估值水平更低，分母变化带来的弹性更大。

1、港股可以配置哪些方向？

人工智能、互联网、汽车、医药。港股拥有部分A股没有的优质标的，如腾讯、美团、京东、携程等。

能源、有色、家电等，中海油、紫金矿业、洛阳钼业等估值相对于A股更低，股息率更高。

2、A股可以配置哪些方向？

5月成长板块优先，如半导体、电子化学品、动力电池、存储器、服务器、CPO、金属新材料、小金属等。