五一假期旅游：客流稳健增长，县域市场亮眼

五一假期国内旅游出游人次/出游总花费分别同比增长7.6%/12.7%，客流在高基数上继续稳健增长，人均消费虽有缺口但在出游半径提升之下同比改善，华南降雨天气影响下口岸出入境人次略低于预期。从出游结构上看，低线增速快于高线、出境增速快于境内。我们看好体验性消费需求、精神娱乐类消费需求的韧性，建议继续关注后续暑期、十一长假出游表现。投资建议方面，出境需求>境内假期休闲需求>境内商旅需求>境内日常可选需求，推荐配置OTA、出境游、景区、博彩，关注免税、酒店、人力资源、餐饮的行业数据拐点。

▍总览：高基数上客流增长稳健，人均消费恢复度仍有缺口。

根据文旅部，今年五一假期全国国内旅游出游合计2.95亿人次，同比增长7.6%，按可比口径较2019年同期增长28.2%（去年五一为增长19.1%，今年元旦/春节/清明为增长9.4%/19%/11.5%）；国内游客出游总花费1668.9亿元，同比增长12.7%，按可比口径较2019年同期增长13.5%（去年五一为增长0.7%，今年元旦/春节/清明为增长5.6%/7.7%/12.7%）；据此计算人均消费恢复至2019年同期的89%（去年五一为85%，今年元旦/春节/清明为97%/91%/101%），整体看符合预期，客流在较高基数之上仍达中高个位数增长，人均消费恢复度仍有一定缺口，但平均出游半径同比提升3.7%带动人均消费同比继续改善。

根据交通运输部的数据，五一假期全社会跨区域人员流动量累计13.58亿人次，同比增长2.1%，较2019年同期增长23.7%，符合节前预期，其中全国铁路、公路、水路、民航客运量分别同比增长1.4%、2.1%、6.0%、8.1%，出行人次相对稳定。根据国家移民管理局，五一假期全国边检机关共保障846.6万人次中外人员出入境，同比增长35.1%，日均169.3万人次，恢复至2019年同期日均的80%（春节恢复度为近90%），且日均人次略低于节前176万人次的预测，我们分析与华南降雨天气影响口岸出入境有关。

▍结构：低线增速快于高线，出境增速快于境内。

根据文旅部，越来越多下沉市场旅游目的地受到欢迎，广西柳州、山东淄博、甘肃天水等城市受到游客关注。同程旅行数据显示，东北和西部地区的三线以下小城市酒店及景区预订热度同比增长100%以上，抵达国内热门支线机场的机票预订热度同比增长超30%。根据携程，五一假期旅游下沉化趋势明显，就旅游订单同比增速来看，一二线城市小于三四线城市（三四线城市平均增长11%）、三四线城市小于县域市场（安吉、桐庐、都江堰、阳朔等热门县域旅游目的地平均增长36%），我们分析与县域目的地出游更具性价比、交通条件改善等因素有关。根据携程，五一假期出入境游旅游订单增速高于国内游，东南亚、日韩等短途国家是出境热门目的地，日元汇率走低也助推日本成为五一假期热门出境游目的地。另根据航班管家，五一假期出境航线（国际+地区）累计执飞航班量约恢复至2019年同期的74%，恢复趋势较明确。

▍免税：海南客流表现佳，离岛免税仍承压。

根据海南省交通运输厅在节前的预计，预计五一假期琼州海峡客滚运输进出岛旅客49.2万人次、过海车辆11.5万辆次，日均分别同比增长20%、15%。海南岛内三大机场计划起降航班约4566架次、预计运送旅客约70.55万人次，日均分别同比增长2.7%、0.1%。根据海口美兰机场官方微博，五一假期累计运送旅客38.81万人次，同比增长7.9%，客流稳健增长。根据海口海关统计，五一假期海南离岛免税购物金额为5.47亿元、同比下降38.1%，购物人数为8.58万人次、同比下降21.3%，人均消费为6375元、同比下降21.3%，免税购物转化率、人均消费仍待修复。

▍景区：受天气影响存在分化，交通改善催化积极。

虽然名山大川类景区去年基数整体较高，但五一假期景区整体仍维持较稳健表现，受不同区域天气状况不同的影响，我们判断景区数据存在分化，而在交通改善的带动下，黄山、九华山客流增长优秀。具体而言，

1）黄山：接待游客近13万人次，同比增长9.7%。

2）九华山：接待游客17.98万人次，同比增长15%。

3）峨眉山：接待游客16.76万人次，同比下降3.9%。

4）长白山：5月1-2日接待游客4.48万人次，同比增长326%。

5）九寨沟：接待游客10.94万人次，同比增长26%。

6）宋城演艺：五一假期“千古情”合计演出场次305场、同比增长27%，总游客接待量同比增长19%，总营收同比增长28%，其中上海、佛山项目是相较去年同期新增项目，杭州、西安、桂林项目场次数同比增长，三亚、丽江、张家界项目场次数同比下降，西安项目连续多日单天连演11场、再创单日新高。

7）中青旅：乌镇/古北水镇景区分别接待游客33.17/12.77万人次，同比下降约8%/17%，乌镇收入同比基本持平，古北水镇收入同比下降约18%。

▍酒店：数据同比回落，经济型优于高端。

五一假期国内酒店平均入住率和房价均出现同比下降，整体表现较春节出现回落，或与高基数、出境游分流及整体供给增加有关。根据酒店之家数据，2024年五一假期五天全国酒店平均Occ64.20%，同比-5.7pcts，其中经济型平均Occ65.53%，同比-1.2pcts，表现优于大盘。平均ADR259.05元，同比-8.1%。平均RevPAR165.91元，同比-18.8%。分档次看，各档次ADR同比表现经济型>中端>高端>豪华，5天假期平均ADR分别下降2.2%/10.3%/12.7%/15.8%。截至2024年4月，全国酒店客房数1936万，同比+6.9%，推算假期平均住宿需求间夜量1243万，2023年同期1298万，同比下降4%左右。

▍风险因素：

经济增速下行超预期，消费降级趋势超预期；境内外出行政策超预期变动风险；出境签证办理政策超预期变动风险；跨境航空运力恢复不及预期；市场竞争加剧等。

▍投资策略。

五一假期国内旅游出游人次/出游总花费分别同比增长7.6%/12.7%，国内客流稳健增长，客单价虽不及2019年同期但同比有改善，人均出游半径创新高。出境游增速快于境内游，但华南降雨天气影响下口岸出入境人次略低于预期、恢复至2019年同期日均的80%。假期旅游下沉化趋势明显，县域目的地、低线城市增速快于高线城市。

在中国当前消费周期下，体验性消费需求释放才刚启动，休闲出行已越来越成为居民美好生活的刚性需求，我们看好体验性消费需求、精神娱乐类消费需求的韧性，建议继续关注后续暑期、十一长假出游表现。

投资建议方面，出境需求>境内假期休闲需求>境内商旅需求>境内日常可选需求，推荐配置OTA、出境游、景区、博彩，关注免税、酒店、人力资源、餐饮的行业数据拐点。

注：本文节选自中信证券研究部已于2024年5月6日发布的《社会服务行业2024年五一假期旅游数据点评—客流稳健增长，县域市场亮眼》报告；