市场敲响“美林时钟”，权益资产蓄势以待？

4月份上证指数成功站上3100点。

“五一”假期期间，中国资产大幅拉涨，港股表现最为亮眼。截至5月3日，恒生指数已连续9个交易日收涨，创2018年以来最长连涨纪录。

4月以来，市场情绪先降后升，激浊扬清后的A股做多机会来了吗？哪种板块又会是市场最靓的仔？

从宏观上看，根据美林时钟资产配置框架，我会把PMI作为衡量中国经济走势的指标，同时选取PPI（全部工业品）作为衡量中国通货膨胀水平的指标来划分中国的美林时钟投资阶段。PMI在50%为经济增长、回落的分割线；以PPI在+2.5%为高通胀、低通胀的分割线。

图1：美林时钟运行规律

来源：Wind，截至：2024.4.30

美林时钟显示，不同资产在四阶段轮动中有不同的表现。

复苏期：股票>债券>现金>大宗商品；

过热期：大宗商品>股票>现金/债券；

滞胀期：现金>大宗商品/债券>股票；

衰退期：债券>现金>股票>大宗商品。

当下，“美林时钟”转到几点钟了？

数据显示，中国4月官方制造业PMI50.4%，虽然PMI小幅回落，但整体仍处于扩张区间。要知道3月PMI为50.8%，是时隔5个月重返扩张区间，经济继续保持恢复态势，后续PMI仍需观察；2024年3月，PPI同比-2.8%，已经连续18个月同比负增长。

图2：中国PMI及中国PPI全部工业品当月同比的走势

来源：Wind，截至：2024.3.31

二季度的市场仍值得期待，在投资端托底、消费缓慢复苏、出口韧性仍存下，中国PMI在荣枯线上下摆动，但预计PPI仍将中低位运行，中国将处于向复苏（经济上行+通胀低位）过渡的阶段。

2024年第二季度，国内宏观经济将处于美林时钟复苏阶段，经济温和复苏、物价中低位运行、货币环境偏宽松，适宜配置权益资产，建议攻守兼备、把握结构性机会：

首先，资源板块。在外需改善、美联储降息、供给收紧下，有色（铜、铝）及贵金属（金、银）等价格存在较大上行动力。

其次是高股息板块。在国内经济弱势修复、无风险利率低位震荡下，煤炭、石化、银行、火电、高速等高股息板块仍有配置价值。

当然，最重要的一定少不了成长板块中的TMT板块。

一方面，当前下全球处于人工智能产业浪潮期，预计将催生新的产业链及商业模式；另一方面，中国正处于关键科技领域突破、实现产业链自主可控的关键时期，科技行业将迎来快速发展。

尤其是在新质生产力主线的引领下，《政府工作报告》强调“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”，叠加《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》落地，可关注工业母机、机器人、低空经济等人工智能方向。

天道酬勤终有时，道阻且长戒骄躁。

2024年，“龙”光焕发!