疯涨的锑

锑是目前唯一一个因为严重供不应求导致价格大幅上涨的有色金属品种。并且目前市场库存极低，现货稀少，大厂已经暂停对外报价，只保供长单大客户，出现了当年碳酸锂和六氟磷酸锂供不应求时候态势。下面从供应端和需求端两方面来分析一下。

供应端不断减少：

1、年初以来锑价持续上涨，截至4月底，锑精矿价格8.6万元/吨，较23年底上涨1.6万元/吨，锑价突破10万元/吨，有望突破2011年的历史最高价11万。

2、供给端刚性，库存加速去化。锑资源紧缺，储采比低，近年受品位下降以及环保等因素影响，国内及全球锑矿产量快速下降，全球范围内较确定性投产的新矿山少，国内锑锭和氧化锑库存3月以来加速去化。

极地黄金基本是竭泽而渔，今年产量大幅下滑已经不可避免。并且2024年美欧对俄罗斯实施新一轮制裁，俄罗斯锑矿出口明显受阻，将进一步减少今年锑供应。据俄罗斯国防部消息，俄罗斯今年武器装备弹药产量大幅增长，一季度产量达到了去年三倍，对锑消耗量大幅增加，而俄罗斯极地黄金今年锑产量大幅下滑，国内消耗却大幅增加，因此能用于出口的锑也会大幅减少，甚至今年不对外出口都有可能。

作为全球唯一增量的华钰矿业塔金项目投产进度低于预期。塔金锑生产延迟到今年六月份，今年计划生产五千吨锑，而塔金满产后年产量1.5万吨，投产进度低于之前市场预期。

3、国内环保趋于严格，环保督察组五月份已经进入湖南，影响国内锑产量，锑是高污染行业。并且老矿因为品味下降，频有事故发生，导致产量逐年下滑，进一步降低锑产量。国外缅甸因为内战，也影响锑矿产量。

综上所述，从供应端看，今年对比去年，全球锑产量至少减少七千吨。

需求端不断增加：

1、 阻燃剂需求不断增长。汽车家电以旧换新，以及电子产品今年销量恢复增长，电缆受益电网改造和新能源发电持续增长，带动阻燃剂需求今年会有较大增长。

2、 聚酯纤维需求平稳增长。锑用于聚酯纤维生产催化剂，而聚酯纤维年增长基本维持6%左右，需求增长稳定。铅酸电池需求基本稳定。

3、 wu器装备弹药需求大幅增长。锑是战争金属，武器弹药必用，俄乌战 争和巴以冲 突都导致需求成倍增长。俄罗斯国防部公布一季度俄罗斯武Q 弹药和装备生产同比增长三倍，对应锑需求大幅增长。

4、 光伏用锑大幅增长。由于光伏产业链过剩严重，光伏装机成本大幅下降，刺激光伏装机持续超预期，对光伏玻璃需求大幅增加，而锑作为光伏玻璃澄清剂，需求跟随大幅增长。预计今年全球光伏装机新增574GW目标位计算，叠加双玻组件渗透率提升，预计对应锑消耗量将达到5.75万吨，对比去年增加锑需求1.4万吨。

需求端光伏玻璃为主要增长点，预计2021-2026年光伏用锑需求由 1.6 万吨增至6.8万吨，占比由11%提升至39%，锑在光伏玻璃澄清剂中成本占比小、价格敏感度低。半导体、军工、锑液态金属电池等领域应用持续研发，未来可期。

综上所述，需求端今年预计增加接近两万吨，而供应端今年比去年减少约七千吨，供需缺口今年将达到两万吨以上。

长期看，全球锑供需偏紧格局延续，锑价中枢有望上移。受益于光伏新增装机量的快速增长及双玻组件渗透率的提升，我们认为光伏玻璃用锑量有望高速增长，以旧换新政策的逐步落地及实施有望带动电器设备等需求增长，从而拉动阻燃剂领域用锑量提升，我们预计全球2022-2027年锑需求CAGR约为5.4%。考虑到全球锑矿供应偏刚性，我们认为全球锑供需有望维持偏紧格局。我们预计2024-2027年全球锑供需缺口分别为-0.3、-0.6、-0.4、-0.8万吨，占需求比例为-2%、-4%、-2%、-4%，供需或将持续偏紧，锑价中枢有望上移。

建议关注金锑双轮驱动+黄金自产规划翻倍的湖南黄金，塔金项目1.6万吨锑&2.1吨金产能逐步达产+在手待建项目丰富的华钰矿业，锡锑双轮驱动+增储扩产注入的华锡有色。

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