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社区
会员
机构：中银证券
研究员：杨雨钦
支撑评级的要点
举办防晒衣大秀，有望开拓第二成长曲线。公司于4 月18 日于北京举办防晒衣大秀，开启防晒衣2.0 时代。整场大秀分为“骄阳系列”、“高奢系列”、“秀款”、“秀款+都市轻户外”等多个主题，公司采用高科技面料，更加注重防晒衣专业防晒功能的研发和时尚色彩版型设计，打造出具备更强的防晒效果和穿着舒适度的更时尚的专业防晒衣。我们认为公司已经在羽绒服行业打造了良好的品牌形象，此次大力推出防晒衣产品，旨在成为防晒衣行业领先品牌并进一步打开年轻客群市场，防晒衣产品系列有望依托羽绒服业务的产品科技和客户基础快速发展，成为公司新成长曲线。
寒潮有望带动旺季销售，全渠道建设助力公司快速成长。公司持续优化渠道质量，通过打造标杆门店体系，将有效资源聚焦市场，优质门店单店效率持续提升。FY2024 H1 末公司波司登品牌渠道数量2310 家，同比减少243 家，主要系公司进行门店优化调整。自23Q4 到近期全国经历多轮寒潮，促进户外及极寒等系列羽绒股产品销量进一步提升，旺季销售额有望实现加速增长。线上方面公司持续聚焦线上平台经营能力，强化老会员体验和有效拓客。同时加强新兴渠道投入力度，通过直播、内容运营等实现品牌建设和创收。全渠道建设助力公司维持快速成长的趋势。
产品矩阵持续优化，增质提效巩固优势。公司坚持聚焦羽绒服主航道，当前已形成旺季羽绒服，淡季防晒服+轻薄系列的产品矩阵，防晒服等新品有望持续推动营收增长。同时，公司不断优化渠道结构，开设高质量门店，品牌力有望持续提升，线上销售方面公司进一步提升效率，激发渠道潜能。在优质产品叠加高效运营下我们看好公司稳固龙头优势。
估值
当前股本下，考虑到公司全渠道销售快速增长，旺季有望形成催化，同时防晒衣等新品发行，有望构筑第二成长曲线。我们上调公司FY2024-2026EPS 至0.26/0.30/0.35 元，市盈率分别为15/13/12 倍，维持买入评级。
评级面临的主要风险
新品销售不及预期、电商增长不及预期。