下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：中银证券
研究员：武佳雄/许怡然
支撑评级的要点
2023 年/2024 年一季度盈利分别同比变化+26.53%/-24.83%：公司发布2023 年年报，实现收入77.27 亿元，同比增长14.67%；实现归母净利润7.95 亿元，同比增加26.53%，扣非净利润7.64 亿元，同比增加20.39%。
公司同时披露2024 年第一季度报告，2024Q1 实现归母净利润1.48 亿元，同比下降24.83%，环比增长97.06%。
收购江苏长风并积极拓展海工产能，陆风塔筒龙头转战海风桩基：2023年，公司成功收购江苏长风，海工类产品首次贡献收入，全年实现营收15.11 亿元，销量12.16 万吨；板块毛利率达到16.33%，盈利能力显著优于风塔板块的12.90%。公司持续发力布局海工业务生产基地，已有四大基地陆续投产，合计产能达到95 万吨；另有射阳二期30 万吨、广东阳江基地30 万吨、欧洲德国基地50 万吨产能正在建设中，福建漳州基地也处于前期规划准备阶段。
战略性收缩塔筒、叶片等业务：2023 年公司风塔与叶片类产品营收分别约为32.02/15.68 亿元，分别同比下降18.65%/8.31%，毛利率分别增加1.48/1.67 个百分点至12.90%/12.00%。为追求高质量发展，公司当前不再以扩大规模为主要目标，在项目筛选过程中更加注重精细化管理与现金流管理，因此板块收入同比下降，但盈利能力有所提升。
发电业务持续向好，有效带动盈利增长：2023 年，公司在营风电场并网容量达到1,383.8MW，实现营收12.46 亿元，同比增长30.55%，产销量达到31.95 亿度电，同比大幅增长64.92%，毛利率维持在64.81%的较高水平。现有湖北200MW 风电项目在建，600MW 风电项目筹备开工。
中标地效翼船项目，进军低空经济领域：公司基于零碳复材方面的技术积累，持续拓展新材料、新技术布局。2024 年4 月，公司公告全资子公司苏州复材拟与中国船舶科学研究中心签署《加工承揽合同》，销售目标无人地效翼船结构建造及总装联调项目结构材料、模具工装、静力样机结构建造及结构总装、试验样机结构建造及总装联调服务，合同金额合计为3,450 万元人民币，标志着公司在低空经济领域取得一定突破。
估值
在当前股本下，结合公司年报与行业需求情况，我们将公司2024-2026 年预测每股收益调整至0.83/1.12/1.52 元（原2024-2026 年预测为1.02/1.32/-元），对应市盈率12.5/9.3/6.8 倍；维持买入评级。
评级面临的主要风险
大宗原材料价格波动；风电行业需求不达预期；风电场盈利不达预期；新业务布局不达预期；产能扩张速度不达预期。