逆势大涨20%,博瑞医药凭什么?

授权生产新冠口服药物Molnupiravir

今天A股生物医药再度团灭,截止收盘,化学制药板块-3.6%、医疗服务-3%,医疗器械-4.7%,可以用尸横遍野来形容了。

但在这样惨烈的战况下,博瑞医药今天开盘却直接一字涨停,表现十分亮眼。博瑞医药主要从事高难仿医药中间体、原料药、制剂的研发、生产和销售。


消息面上,MPP向包括博瑞医药在内的27家药企授权生产新冠口服药物Molnupiravir。获许可区域为105个中低收入国家/地区,不包括中国。

那么,授权生产新冠口服药物Molnupiravir,对博瑞医药的业绩影响有多大呢?

首先对Molnupiravir仿制药市场规模简要测算。

假设全球实际平均感染率与欧美统计感染率持平,而治疗率为欧美地区的60%,则MPP授权供应国将在2022年共计应获得新冠小分子3.73亿剂。

印度已披露仿制药Molflu单疗程费用为18.77美元,假定广泛供应后新冠小分子MPP供应国平均价格为该价格的70%,约合每疗程13.14美元。

假定未来molnupiravir仿制产品市占率为25%。

最后对应市场空间为12.25亿美元。

数据来源:国盛证券

12.25亿美元的市场对于当前体量的博瑞来说,绝对不算小。但由于本次新冠口服药仿制许可为非独家许可,博瑞能占到多大份额有待观察。

再看业绩,2021年前三季度公司实现收入7.5亿元(+46.6%),实现净利润1.8亿元(+45.3%),扣非归母净利润1.7亿元(+50.4%),还算不错。

分板块看,产品销售收入为6.42亿,在同期70%高增速的基础上实现了53%的高增长,制剂收入3,394万元,达去年全年制剂收入的94%。海外权益分成收入4,592万元,同比增长0.05%;技术收入5,831万元,同比增长33%。

Q3总体毛利率提升3.58个百分点,主要系前5大原料药毛利率提升及高毛利的技术收入实现了高增长,如米卡芬净钠原料药增长167%,毛利率达75%以上,恩替卡韦原料药,收入同比增长34.5%,毛利率达25%以上,卡泊芬净原料药增长26%,毛利率达60%以上;阿尼芬净原料药同比增长56%,毛利率达70%以上;磺达肝癸钠原料药同比增长277%,毛利率达60%以上。

技术方面,经过多年的研发积累,博瑞已构建了多个成熟的高技术壁垒研发平台,分别是多手性药物技术平台、发酵半合成技术平台、非生物大分子平台、靶向高分子偶联平台及吸入制剂技术平台。

公司5大技术平台布局品种情况

数据来源:国开证券研究与发展部

另外,公司与部分下游客户签订合作协议提供原料药或中间体,享有客户相关产品收入或利润一定比例的分成。这种分成方式在国内原料药企业中少有,是公司技术实力的重要体现。

公司已签订的产品分成合作协议情况 

数据来源:国开证券研究与发展部

目前公司在国内外均有项目处于申报阶段。国内方面,甲磺酸艾立布林注射液、注射用BGC0228和卡前列素氨丁三醇原料药在审评中;国际注册方面,泊沙康唑晶型I原料药、多杀菌素原料药、奥贝胆酸原料药、中间体达巴万星母核和中间体美登素DM1(MTS)已向美国FDA递交DMF,恩替卡韦(ET)原料药已向韩国提交预注册,目前处于待审评状态。

公司在研39个项目,包括多个公司强项高难度仿制药,新建呼吸制剂平台产品沙美特罗吸入剂、吸入用布地奈德混悬液,创新药项目等。

综合来看,博瑞医药质地较好,但Molnupiravir仿制药贡献存在不确定性,叠加市场情绪较差,盲目追高风险较大。

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