新华扬三度冲击A股上市，巨量产能扩张或难消化

据格隆汇新股了解，武汉新华扬生物股份有限公司（以下简称“新华扬”）拟登陆科创板，中信建投为其保荐人，目前处于已问询阶段。

新华扬成立于2000年，由詹志春、邹大琼共同出资设立。IPO前夕，公司实际控制人詹志春及其女儿ZHAN YIYANG合计控制公司50.76%的表决权。其他持有5%以上的股东分别为高农集团、于舜娜、深圳厚生、苏州厚齐。

（新华扬股权架构，来源：招股说明书）

01

研发投入占比低于行业均值

新华扬是一家应用现代生物技术进行研发、生产和销售生物酶制剂、微生态制剂产品的生物科技企业。

2018年-2020年，公司实现营业收入分别为3.39亿元、3.26亿元、3.95亿元；同期归母净利润分别为5528.76万元、6780.32万元、9654.40万元；毛利率在53%左右波动。

（公司主要财务指标，来源：招股说明书）

分产品来看，2020年公司酶制剂收入贡献公司主要收入来源，占比70%以上；微生态制剂占比接近10%；其他产品则收入占比约17%。

目前，饲料是公司酶制剂、微生态制剂产品重要的应用领域，主要用作饲料添加剂。随着各种酶制剂作用机理和功能逐步被发掘，目前已商业化的饲用酶制剂已达20余种。2020年，国内饲用酶制剂产量约22.82万吨，较2012年8万吨的产量，复合年增长率为14%。

（2012-2020年国内饲用酶制剂产量（万吨）和增速，来源：中国饲料工业协会）

得益于此，新华扬亦绑定了一些优质的客户资源，与新希望（000876.SZ）、温氏股份（300498.SZ）、海大集团（002311.SZ）等知名饲料企业均有合作，同时公司产品出口至欧盟、俄罗斯、乌克兰等20多个国家和地区。

值得一提的是，曾于2018年为新华扬第一大客户的海大集团近年来销售金额不断下降，由2018年的3108.92万元下降至2020年的1484.07万元，且在2019年、2020年退至第二、三大客户，2021年前三个月消失在前五大股东名列。对此，公司表示，海大集团从2019年开始自产复合酶制剂，因此减少了对复合酶制剂产品的采购。

其实，饲用酶制剂行业已是国内酶制剂工业发展较为成熟的领域，不排除后续较大规模的饲料公司选择自建饲料添加剂生产线的可能，届时或将对公司经营业绩造成不利的影响。

在此背景下，公司研发投入占比也并不算高，在6%-7%之间波动，低于行业平均水平。

（公司研发投入占比情况，来源：招股说明书）

02

产能利用率不足

此次上市时，新华扬计划募集资金5.32亿元，其中2.45亿元将投向于生物酶制剂精致项目，1.57亿元投向于饲用酶制剂及微生态发酵基地扩建项目（一期），剩余1.30亿元用于新华扬生物技术研发创新平台建设项目。

细分来看，生物酶制剂精致项目预计达产后，将形成年产精制液体酶制剂2000吨、高浓粉体酶制剂300吨和制粒包衣酶制剂6000吨的产业规模。

而饲用酶制剂及微生态发酵基地扩建项目（一期）项目建成达产后，将形成年产微生态制剂7000吨、酶制剂5000吨、饼粕深加工产品30000吨的产业规模。

不过，值得注意的是，新华扬酶制剂的产能利用率尚未满产，尤其微生态制剂的产能利用率仍处于较低水平。目前，公司酶制剂年均产量在2万吨左右，产能利用率还不足90%；微生态抑制剂年产量虽不断增加，2020年达1962吨，但其产能利用率只有58%。

一旦募投项目顺利投产，公司产能将大规模增长，届时新增产能将如何消化仍需打一个问号。

（公司产能利用率情况，来源：招股说明书）

03

小结

与诺维信、国际香精香料公司等国际巨头相比，新华扬的规模仍然偏小，其技术水平也与巨头们存在一定差距，打破新菌种、新基因等核心技术壁垒仍有一定难度。此外，公司还面临市场竞争加剧、募投产能难消化等问题，曾两度闯关创业板未果，新华扬此次上市结局是否会不一样？