国君热点研究：港人北上消费热潮不断

国泰君安社零刘越男团队，4月17日发布《通行便利及性价比泛化，港人北上消费》对港人北上消费进行探讨。香港反向代购起源于2023年2月，后迅速兴起并进一步催化港人北上。自此，受大湾区通行便利化+性价比思潮崛起催化，港人北上消费热潮不断，从本地商超餐饮走向休闲出行，景区及文化IP也有望受益。我们认为后续有望对国内本地零售餐饮及出行链形成长期的增量。精选内容如下：

发展历程：从反向代购到港人北上，体现大陆消费竞争力

2020年之前，内地消费者更热衷于赴港购物，香港代购如火如荼。而反向代购兴起源于“小桥酱酱子”事件。2023年2月26日，一位网名为“小桥酱酱子”的网友在小红书发帖称“一点点代购回香港，九龙塘地铁站面交”。该贴其后迅速击中潜在的市场需求。自此，香港反向代购产业链兴起，形成包括山姆/盒马等的口岸购物专线以及线下代购实体店等。

2023年随着全面通关+港车北上等政策落地，港人北上的客观条件形成。2023年全年约5300万港人北上，约等于人均到内地7次。2024年北上热潮再起，据香港各出入境管制站数据，3月28日到4月1日，近230万人次港人出境，其中约86%是北上内地，意味着平均每三名香港居民就有一人前往内地。据同程旅行，2024Q1港澳居民对广东主要城市旅游产品的搜索量增长近300倍，香港已成广州、深圳、珠海等广东主要旅游城市的前五大客源地之一。清明假期，广东重点景区来自港澳地区的预订量增长158%。

形成原因：大湾区都市圈发展及性价比消费思潮崛起

大湾区多个重要基建工程落地，交通出行更为便利。近年来广深港高铁、港珠澳大桥等相继建成，规划的13条跨珠江口通道已开通5条，珠江口东西两岸更紧密相连；且深中通道、狮子洋通道等超级工程的建设亦如火如荼，未来交通出行将更为便利。于此同时，通关、出行及更多“软联通”政策出台，推动大湾区出行更为便利，使得“大湾区一小时生活圈”的吸引力和热度持续攀升。以深圳为例，2023年2月，罗湖有数字人民币跨境消费嘉年华，给深港异地家庭、亲友及来深港人送出1000万元数字人民币红包；5月，福田迎深港合办的“港·潮流”购物节；6月，盐田推出香港主题的夜市街“小港夜”等。

香港本地生活成本高企，北上消费凸显性价比。对于北上消费超50%港人提到价格优势。对比两地同等级酒店，香港约为深圳价格的2-4倍，在香港酒店住一晚的价格完全可以覆盖周末深圳两天一夜的消费。餐饮也是吸引港人北上的一大特色，作为连锁企业的海底捞，同样的菜品，香港的价格贵一倍。而出街必备的饮品，低端饮品类蜜雪冰城价格翻倍，而主打纯茶的中端饮品店喜茶价格也贵一半左右。此外，其他本地生活服务如SPA、美发、诊疗等，由于深圳劳动力成本和租房成本较低，相同价格在深圳可以享受到时间更长、种类更多的服务。于此同时，港币兑人民币汇率走强，北上消费更具性价比。受到美国加息影响，中美政策周期存在差异，港币采用联系汇率制度，导致港币对人民币升值，因此在内地消费更具性价比。

涉及范围：区域及品类逐步拓展，北上消费多样化

港人北上消费涉及品类逐步扩展。深圳作为港人北上的第一站，消费项目前五为餐饮、商超、SPA、美容美甲、洁齿正畸。年初以来，深圳福田地区临近口岸的山姆会员店、盒马和永辉超市等随处可见香港消费者的身影，多数身背双肩包、手推装满各种商品的购物车。此外，火锅、小吃、烧烤、早茶以及湘菜等地方特色菜系是港客最喜欢的深圳美食TOP5。木屋烧烤、太二酸菜鱼、舟市水产海鲜主题自助餐等餐饮门店较为吸引港客，鲍师傅、KUMO KUMO、阿嬷手作等则成为香港消费者离深的“手信三件套”。如今，港人北上消费类别正在向娱乐项目及更多本地生活服务领域拓展，美甲、按摩、牙科成为新三件套。

港人北上区域不断扩大，北上出行商业模式日臻完善。针对港人北上出行需求，香港旅游社正组建多样化主题的购物+旅行团，团价99-699港币不等，覆盖1-3日出行需求。截止2024年1月，香港中旅社、东瀛游旅行社等7家香港旅行社推出购物团项目，以“团员可被携带进入山姆”、“豪华旅游大巴接送”等为卖点招揽游客，受到大量香港消费者热捧。于此同时，港人正积极探索如长沙等在内的其他城市，且同样热衷小红书、B站等社媒平台种草，未来更多热门城市、热门景区含港率望提升。

投资建议：第一，深圳本地消费受益。第二，黄金珠宝受益金价持续上行催化，投资保值情绪需求驱动景气度向上。中长期看，古法金、硬金技术的应用大幅改善黄金产品的造型，同时国潮崛起将有望长期利好金饰品。短期看，黄金珠宝2023年1一季度基数较高，在高基数的情况下龙头公司的表现仍非常稳健，2季度有望随着基数正常化后增速表现更好。第三，教育底部反转。高中与素质教育板块供给大幅出清，龙头公司合规化普遍已经完成。而企业家培训、公务员考试培训等板块具有强大的抗周期能力。第四，平价出海持续高景气。从需求端，美国消费有韧性，且高通胀下平价消费更受欢迎。从供给侧，国内供应链效率仍然领先。第五，年轻消费群体旅游出行花费占比提升，全板块受益。

风险提示：港人北上出行热潮退潮，复苏在时间、力度以及持续性上不及预期，中小企业压缩差旅成本风险等

注：本文来自国泰君安发布的《通行便利及性价比泛化，港人北上消费》，报告分析师：刘越男、陈笑

本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。

本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。

市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。

本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。