银行仓位和估值到哪了？

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银行仓位回升。1Q24银行股基金仓位为2.36%，环比4Q23上升0.47ppt，主要受银行股表现较好影响。2023年初至今A股/H股银行分别+19.7%/+11.8%，国有大行显著跑赢股份行及区域行。与2021年一季度及2022年一季度银行股仓位阶段性高点相比，当前银行股基金仓位仍处低位，加仓空间较大。

国有大行持仓占比持续提升。1Q24国有行、股份行、区域行仓位分别为0.76%、0.61%、0.95%，环比4Q23分别上升0.22ppt/0.10ppt/0.14ppt，国有行仓位上升较快。从个股来看，上市银行仓位普遍提升，招行、工行、成都、农行、建行等仓位上升较快，其中成都超过宁波成为第二大重仓银行。1Q24国有行、股份行、区域行持股占持仓比重分别为32.3%、25.7%、40.5%，环比4Q23分别提升3.75ppt/下降1.06ppt/下降2.66ppt，国有大行持仓占比继续提升。

仓位“抱团”情况继续下降。1Q24银行股前三大重仓股（目前为招行、成都、宁波）占全部银行股仓位的集中度为 45%，环比下降2ppt，前两大重仓股（招行、成都）集中度为35%，环比下降1ppt。

北向资金流入招行、兴业，南向资金流入中行。近3个月北向资金流入招行38.9亿元，流入兴业34.6亿元，同时大行持续获得北向资金流入。南向资金近期对中行流入较多，近3个月累计流入123.1亿港元，同时对其他大行保持流入态势，汇丰南下资金流出较多，近3个月累计流出32.8亿港元。

银行股投资观点。我们认为当前银行投资高股息仍是主线，目前A股银行股息率约为6%-7%，H股银行股息率约为8%-9%，股息率仍具备吸引力。建议参考我们在《银行高股息投资指南》中提出的高股息银行评分框架，配置高股息标的。同时建议关注资产质量存在改善预期，业绩底部企稳的银行，在经济基本面复苏信号更加明确后，择机配置更具弹性的品种。

本文摘自2024年4月23日已经发布的《银行仓位和估值到哪了？（1Q24）》，如需获取全文请联系中金银行团队或点击“原文链接”登录中金点晴查看

风险

经济复苏不及预期；房地产和地方隐性债务风险。

图表：2021年以来A股银行相对表现

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表：2021年以来H股银行相对表现

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表：2023年1月以来，国有行表现强于股份行及区域行

注：优质股份行包括招商、平安、兴业；优质区域行包括宁波、江苏、南京、杭州、常熟、成都

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表：2023年年初至今，国有大行股价表现较好

注：股价截至2024年4月19日

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表：1Q24银行股仓位环比回升

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表：1Q24国有行仓位占比继续提升

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表：偏股型公募基金十大重仓银行股排名变化

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表：1Q24银行股“抱团”程度继续下行

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表：高股息银行评分表：根据资本、资产质量、增长、仓位四因素评分

注：评分根据银行在该项目的排序，按百分位数给予0-5分，分数越高质量越好；估值基于Wind一致预期。财务数据截至1H23，估值截至2024年4月19日。

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表：根据2023E分红预期，部分中小银行股息率有吸引力

注：股价截至2024年4月19日

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表：根据2023E分红预期，部分港股大行股息率有吸引力

注：股价截至2024年4月19日 资料来源：Wind，中金公司研究部

注：本文摘自中金公司2024年4月23日已经发布的《银行仓位和估值到哪了？（1Q24）》；分析员 林英奇 SAC 执证编号：S0080521090006；SFC CE Ref：BGP853、分析员 周基明 SAC 执证编号：S0080521090005；SFC CE Ref：BTM336、分析员 许鸿明 SAC 执证编号：S0080523080007、分析员 张帅帅 SAC 执证编号：S0080516060001；SFC CE Ref：BHQ055