在新时期重估小米

科技行业新旧时代交替的信号灯已经频繁闪烁，在这样的关键节点上，早已为大众熟知的公司，也需要面临投资者的重估。比如，已经成立13年的小米。

近期，小米集团（1810.HK）刚刚拿出一份亮眼的财报。2023年第二季度，小米总营收674亿元，环比增长13.2%；经调整净利润达到51亿元，环比增长59%，同比增长147%，系2021年第四季度以来单季最高利润。结合一季度来看，小米2023年上半年总盈利水平已经接近去年全年。

拉长时间来看，自2022年第四季度以来，小米各项业绩指标的增长曲线都平缓走向了明显抬升，回暖速度一直快于行业。

在宏观经济环境没有实质变好的前提下，小米能拿出这样一份成绩单，实质上已经完成了从量变到质变的转变，即赚钱的能力提高了。这也给投资者带来了一个疑问：小米是如何实现的再次蜕变？

高端持续成长进化

2022年，小米提出“稳定经营”战略，将过去“以规模优先”的增长模式调整为“规模和利润并重”。

在保证规模的基础上追求利润，小米选择的策略是冲击高端化和降本增效。

过去三年，高端战略一直是小米发展的重中之重，在经历了几年探索和沉淀后，小米已经在高端市场站稳脚跟。2023年第二季度，小米在中国大陆4000-6000元价位段的智能手机销量市占率达到12.7%，同比提升6.2个百分点；在中国大陆智能手机ASP同比提升超过24%。

小米的高端化战略不仅在其强势的智能手机业务上奏效，而且已经复制到其他品类，带动小米全品类实现高端化突破。2023年第二季度，小米高价格段的智能大家电收入同比增长70%以上，连续七个季度高速增长。

由此，小米三大主营业务毛利率继续保持上扬态势。其中，智能手机毛利率为13.3%，同比提升4.7个百分点；IoT与生活消费产品业务毛利率为17.6%，同比提升3.3个百分点；互联网服务毛利率达到74.1%，同比提升1.1个百分点。同时，小米整体毛利率达到21%，再度突破历史新高，且连续三个季度实现上涨。

在有好的经营策略后，如何执行才是关键。小米选择的做法是持续坚持降本增效、优化库存管理。2023年第二季度，小米整体费用102亿元，同比下滑2.3%，同期小米存货金额385亿元，同比下降33.5%，达到十个季度以来的最低水平。其中，原材料存货金额和整机存货金额同比下降幅度都超过了30%，库存周转效率也提升明显。

除此之外，小米继续深化“商店整合年”运营战略，加快提升新零售运营效率。2023年第二季度，小米之家线下门店的月均单店GMV同比增长超20%。

值得一提的是，小米线下渠道的快速发展，为小米高端化发展提供了明显助力。据第三方数据，2023年第二季度，小米中国大陆地区线下渠道高端线产品收入占比已经接近一半份额。

持续强调科技底色

小米的底色一直是硬核科技。

长期以来，小米一直坚持研发投入。过去六年，小米的研发投入的年复合增长率高达38.4%，预计2023年小米全年的总研发投入将超过200亿元。根据小米的计划，在2022年至2026年这五年间总体研发投入将超过1000亿元。

2023年8月，小米创始人雷军在年度演讲中再次加码研发创新，宣布小米科技战略升级，新科技理念为，选择对人类文明有长期价值的技术领域，坚持长期持续投入。

长期坚持研发带来的成果也显而易见。目前，小米的技术体系已经从应用型迈向了更底层的核心领域，研发布局进入了 12 个技术领域，包括5G 移动通信技术、大数据、云计算及人工智能，同时基于智能制造，进入机器人、无人工厂、智能电动汽车等，总体细分领域达99项。

值得注意的是，小米的账上还躺着丰厚的现金流。截至2023年二季末，小米现金储备1132亿元，创下历史新高。充沛的现金流为小米在新周期各项业务的开拓创新提供了充足的底气。

目前，小米正在攻克的“技术目标”是AI。

今年，ChatGPT在全球掀起热潮，科技行业基本已经形成了新的行业共识：AI时代即将到来。在AI技术受到万众瞩目之际，小米自然不会甘于做追赶者，而是早已提前布局，致力成为行业的引领者。

早在2016年，小米就已经组建AI团队，经过七年发展，目前人员规模已经超过3000人。同时，小米AI的技术能力目前已经覆盖了视觉、声学、语音、NLP、知识图谱、机器学习、大模型、多模态等众多方向，并全面赋能了从手机、汽车、AIoT、机器人等多个业务板块。

目前，小米在AI领域已经有了成熟的产品，能够展示出全面升级的软硬融合实力。2023年8月的发布会上，小米发布了仿生机器人CyberDog2。与前代相比，CyberDog2不仅有更强性能的电机，支持更丰富的动作，还有更多的传感器系统和AI语音交互系统，仿生动作和交互体验都达到了新高度，换句话说，新一代产品更智能、更仿生、更“狗”了。

2023年4月，小米组建了AI大模型团队，仅仅四个月就已经取得不菲成绩。其中，小米60亿参数的自研大模型在C-EVAL权威榜单上取得同参数量级排名第一，在CMMLU中文向大模型取得排名第一。目前，小米自研的端侧大模型已在骁龙平台跑通，自研13亿参数端侧大模型的效果，在部分场景上可以媲美行业60亿参数的云端大模型。

除了在AI领域与国内外互联网巨头技术比拼，小米还在不断拓展自身的业务宽度，比如一直被外界关注的造车。

对于现代人而言，构成日常生活的主要场景主要是固定空间“家”和移动空间“车”。小米已在手机和AIoT上深耕多年，已经成为固定空间的赛道强者，一旦完成移动空间的卡位，就可以立即补全小米全场景智能生态的最后一环，形成智能场景的闭环生态。

小米汽车距离量产已经不远。小米进入造车行业之际，行业第一阶段的创业期混战期已经结束，进入到比拼技术、规模的巨头角逐阶段。小米汽车强调长期布局，不仅全栈自研，还自建了汽车工厂，即便如此，小米汽车项目依然飞速进展。在不久前结束的夏测中，小米汽车进展超过预期，预计2024年上半年实现量产。

相比造车新势力和传统车企“跨电”，小米汽车的优势在于生态赋能。在小米自动驾驶技术起步之初，人工智能实验室、小爱团队、手机相机部等多个协同团队都给予了强力支撑。小米十余年积累的大量核心技术，以体系化的技术创新力输送给了小米汽车，让小米汽车形成差异化的竞争力。

积跬步，至千里。在大众看不见的地方，小米的技术布局已蔚然成林，为其构筑了深而广的护城河，也为其未来发展勾勒出了清晰的发展方向。